在信用風險密集頻發(fā)之際，我國信用風險管理工具正在進一步完善。9月23日，交易商協(xié)會（下稱“協(xié)會”）正式發(fā)布了《銀行間市場信用風險緩釋工具試點業(yè)務規(guī)則》（下稱《業(yè)務規(guī)則》），以及信用風險緩釋合約、信用風險緩釋憑證、信用違約互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等四份產(chǎn)品指引。
所謂信用風險緩釋工具（CRM），是指用于管理信用風險的信用衍生產(chǎn)品。2010年10月，協(xié)會組織起草發(fā)布了《銀行間市場信用風險緩釋工具試點業(yè)務指引》，推出了信用風險緩釋合約（CRMA)、信用風險緩釋憑證(CRMW)兩項產(chǎn)品，填補了我國信用衍生產(chǎn)品市場的空白。但其后由于違約事件較少，該市場發(fā)展緩慢。
近年來，債券市場的信用風險事件逐漸增多，市場參與者對信用風險緩釋工具等信用風險管理工具的需求不斷增加。今日發(fā)布的《業(yè)務規(guī)則》是協(xié)會2010年發(fā)布的《銀行間市場信用風險緩釋工具試點業(yè)務指引》的修訂版本，新修訂版本與2010年相比，主要有以下四個方面的變化：
首先在原有的兩項產(chǎn)品基礎上，新增了信用違約互換（CDS）、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)（CLN）兩項新產(chǎn)品。所謂信用違約互換，是盯住參考實體相關債務的信用風險，由賣方為買方提供風險損失保護的雙邊合約；所謂信用聯(lián)結(jié)票據(jù)，是附有現(xiàn)金擔保的信用違約互換產(chǎn)品，投資者購買信用聯(lián)結(jié)票據(jù)，在未發(fā)生信用事件時取得本金的利息和信用違約互換保費的雙重收益，在發(fā)生信用事件時用認購的本金向發(fā)行主體進行擔保賠付。
其次是降低了門檻，即在控制風險的前提下，放寬市場進入門檻?！稑I(yè)務規(guī)則》將原有信用風險緩釋工具參與者的資質(zhì)門檻要求，調(diào)整為核心交易商和一般交易商兩類。
核心交易商包括金融機構(gòu)、合格信用增進機構(gòu)等，一般交易商包括非法人產(chǎn)品和其他非金融機構(gòu)等。核心交易商可與所有參與者進行信用風險緩釋工具交易，一般交易商只能與核心交易商進行信用風險緩釋工具交易。
再次是簡化了流程，新的業(yè)務規(guī)則保留憑證類產(chǎn)品的資質(zhì)要求，同時簡化創(chuàng)設流程?！稑I(yè)務規(guī)則》對于信用風險緩釋憑證和信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等憑證類信用風險緩釋工具產(chǎn)品，保留原有創(chuàng)設機構(gòu)的相關要求，同時簡化創(chuàng)設流程，取消專家會議制度，由創(chuàng)設機構(gòu)自主創(chuàng)設產(chǎn)品，協(xié)會對創(chuàng)設產(chǎn)品的披露信息進行形式審核后，由投資者自行認購并在二級市場交易流通。
最后是對框架進行了調(diào)整，將原“指引”名稱修訂為“規(guī)則”，沿用原指引的章節(jié)設置，明確信用風險緩釋工具業(yè)務大的管理框架，再以信用風險緩釋合約、信用風險緩釋憑證、信用違約互換和信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等每個產(chǎn)品發(fā)布子指引的方式明確具體產(chǎn)品的規(guī)則要求。
業(yè)內(nèi)人士稱，此次《業(yè)務規(guī)則》的修訂發(fā)布和相關創(chuàng)新產(chǎn)品的推出，對于豐富債務融資工具市場的信用風險管理手段，完善信用風險市場化分擔機制具有重要意義。一是為投資者提供信用風險保護和對沖工具，進一步完善信用風險分散分擔機制；二是有助于完善信用風險的價格形成機制，提高市場信用定價水平；三是促進市場參與者主動管理信用風險，提高商業(yè)銀行資本管理能力。四是實現(xiàn)信用風險的合理配置，維護宏觀經(jīng)濟金融穩(wěn)定。
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