國金證券8月7日發布達實智能研究報告，報告摘要如下：
市場廣闊+實力超群,公司業績無憂:1)根據新建建筑增量市場和既有建筑存量翻新市場測算,預計2017-2020年智慧建筑市場規模達3萬億;大行業小公司行業屬性之下,公司依靠經營充足、資質齊全、資金充裕、研發優勢四大優勢精耕智慧建筑,競爭實力超群保障營收;2)根據十三五規劃和軌交智能化系統建設規模的占比(4%),保守估計2017-2020年公司目前所涵蓋的軌交智能化業務領域市場空間達1000億,公司憑借開發時間早、產品線齊全、全國布局三大優勢,千億市場下訂單無憂;3)采用2014-2015年醫療信息化市場規模增速預測,預計2017-2020年醫療信息化建設市場規模達1600億,公司通過收購/參股成功切入智慧醫療領域,2016年/2017年H1公司智慧醫療營收增速顯著,同比416%/112%,訂單金額高增的同時內涵更豐,助力公司向區域醫療信息平臺、大數據系統全面升級。
營收/凈利迅猛增長,“金融+”打開未來想象空間:1))公司營收/歸母凈利迅猛增長,六年復合增長率高達36%/43%;從業務來看,智慧建筑+智慧醫療+智慧交通齊頭并進,其中智慧醫療營收/訂單迅猛增長;從毛利率來看,智慧醫療毛利率遠超公司傳統主營,加強智慧醫療布局有利于提升公司業績;從地域來看,公司智慧城市版圖逐步擴張增厚營收;2)八大投資助力智慧城市產業鏈完善+版圖擴張:①公司采取股權投資、設立產業基金、設立保險公司全方位完善智慧城市產業鏈布局,提升公司競爭實力;②同時,公司通過與各地地方政府簽署框架協議、發起設立PPP基金公司、投資設立PPP基金打開新市場、鞏固提升市占率,其中繼公司2015年與淮南市政府簽訂綠色智慧城市PPP戰略協議后,公司2016年與淮南市政府成功簽訂2.4億PPP項目,框架協議效力漸顯,未來PPP訂單可期;③公司擬于雄安成立子公司助力公司進一步開拓京津冀和北方市場打開想象新邊際。
目標價下PE估值安全邊際高:1)我們根據公司在手訂單及歷史增速預計公司2017/2018年營收為33/45億元,歸母凈利為3.9/5.3億元,EPS為0.2/0.27元,根據PEG估值法給予公司17年PEG為0.8,對應17年PE為33倍,對應股票價格為6.8元;2)橫向來看,可比公司2017年平均PE估值為42倍,A股智慧城市板塊PE估值為65倍;縱向來看,公司歷史平均PE估值為68倍,目標價下PE估值安全邊際較高。
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