08月04日訊 市場廣闊+實力超群，公司業績無憂： 1）根據新建建筑增量市場和既有建筑存量翻新市場測算， 預計 2017-2020 年智慧建筑市場規模達 3 萬億；大行業小公司行業屬性之下，公司依靠經營充足、資質齊全、資金充裕、研發優勢四大優勢精耕智慧建筑，競爭實力超群保障營收； 2） 根據十三五規劃和軌交智能化系統建設規模的占比（ 4%）， 保守估計 2017-2020 年公司目前所涵蓋的軌交智能化業務領域市場空間達 1000 億， 公司憑借開發時間早、產品線齊全、全國布局三大優勢，千億市場下訂單無憂； 3） 采用 2014-2015 年醫療信息化市場規模增速預測，預計 2017-2020 年醫療信息化建設市場規模達 1600 億，公司通過收購/參股成功切入智慧醫療領域， 2016 年/2017 年h1 公司智慧醫療營收增速顯著，同比 416%/112%，訂單金額高增的同時內涵更豐，助力公司向區域醫療信息平臺、大數據系統全面升級。

營收/凈利迅猛增長，“金融+”打開未來想象空間： 1））公司營收/歸母凈利迅猛增長，六年復合增長率高達 36%/43%；從業務來看，智慧建筑+智慧醫療+智慧交通齊頭并進，其中智慧醫療營收/訂單迅猛增長；從毛利率來看，智慧醫療毛利率遠超公司傳統主營，加強智慧醫療布局有利于提升公司業績；從地域來看，公司智慧城市版圖逐步擴張增厚營收； 2）八大投資助力智慧城市產業鏈完善+版圖擴張：公司采取股權投資、設立產業基金、設立保險公司全方位完善智慧城市產業鏈布局，提升公司競爭實力；同時，公司通過與各地地方政府簽署框架協議、 發起設立 PPP 基金公司、投資設立 PPP 基金打開新市場、鞏固提升市占率，其中繼公司 2015 年與淮南市政府簽訂綠色智慧城市 PPP 戰略協議后，公司 2016 年與淮南市政府成功簽訂2.4 億 PPP 項目，框架協議效力漸顯，未來 PPP 訂單可期；公司擬于雄安成立子公司助力公司進一步開拓京津冀和北方市場打開想象新邊際。

目標價下 PE 估值安全邊際高： 1）我們根據公司在手訂單及歷史增速預計公司 2017/2018 年營收為 33/45 億元，歸母凈利為 3.9/5.3 億元， EPS 為0.2/0.27 元， 根據 PEG 估值法給予公司 17 年 PEG 為 0.8，對應 17 年 PE為 33 倍， 對應股票價格為 6.8 元； 2） 橫向來看，可比公司 2017 年平均 PE估值為 42 倍， A 股智慧城市板塊 PE 估值為 65 倍；縱向來看，公司歷史平均 PE 估值為 68 倍，目標價下 PE 估值安全邊際較高。

投資建議

公司 2017/2018 年 EPS 為 0.2/0.27 元，根據 PEG 估值法給予公司 6-12 月目標價 6.8 元，對應 2017/2018 年 PE 估值 33/25 倍。

風險

宏觀經濟政策風險、快速擴張帶來的管理風險、人才風險、應收賬款過高減值風險、解禁風險。