8月24日，阿里巴巴公布2019財年第一財季財報，BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)三巨頭自此均交出自己新一季“成績單”。
與此前一季的“高歌猛進”相比，盡管從絕對數字來看，互聯網巨頭們拿出的數字依然可圈可點，但“不如預期”卻成為本季的關鍵詞：百度第二季度凈利潤64億元，同比增長45%，但第一季度凈利潤67億元，同比增長277%;騰訊第二季度凈利潤178.67億元，同比下降2%，環比第一季度的240億元下降了23%;阿里巴巴新一季雖然營收同比大漲61%至809.2億元，但每股收益為8.04元，不及預期的8.19元。京東同樣被認為第二季度財報顯示增速放緩和凈利潤不及預期。互聯網企業為何在高速成長中依舊“不及預期”?它們的財報又如何勾勒出未來發展的方向?
被高估的“新增蛋糕”
從數據來看，中國互聯網企業并沒有脫離“優等生”的隊伍。海外五大科技股臉書、蘋果、亞馬遜、奈飛和谷歌的新一季財報顯示，它們的營收增速都沒有超過50%。“不及預期”的判斷，更多來自于分析師們更為樂觀的估計。
以對騰訊和網易貢獻最多利潤的游戲業務為例，騰訊網絡游戲收入為252億元，同比增長5.6%，但這是其自2016年以來首次增長率跌破10%。新一季財報顯示，網易游戲業務收入毛利率達到6個季度來的最高點64.3%，貢獻了64.7億元毛利潤。但網易整體凈利潤僅為21.07億元，游戲在網易收入的占比也由去年同期的70%下跌至61.78%。中國音像與數字出版協會游戲出版工作委員會發布的報告也顯示，今年上半年中國PC(個人電腦)端游戲收入315.5億元，首次出現下滑。移動游戲同比增長12.9%，與去年近5成的增速相比放緩不少。盡管這其中有版號停止發放等外部因素，但從根本上來看，游戲行業已成存量市場，游戲玩家長期穩定在6億左右，新增蛋糕并沒有想象中巨大。
“超級入口”的用戶數增速更說明問題。在騰訊新一季財報中，微信月活賬戶達到了10.577億，同比增長9.9%，而上一季的增速為10.9%;在阿里巴巴方面，新一季中國零售市場的年度活躍消費者數量為5.76億，相比上一季增長了2400萬，而在上一季財報中，該增加值為3700萬。
不久前在中國香港上市的小米發布的第一份財報則從另一個角度佐證了市場的成熟。小米財報顯示，2018年第二季度小米智能手機分部收入約305億元，單價由2017年第二季度每部863.8元提高至952.3元，在中國市場的單價同比增長更高達25%，消費者對便宜的入門型智能手機的熱情正在消退。
多個數據表明，我國互聯網產業的用戶量正趨于穩定，互聯網巨頭獲取新用戶的難度正在加大，這也讓它們的業績增速難以保持之前的陡峭曲線。不過，拼多多的成功已經證明，二線及以下市場仍存在大量尚未被充分服務的用戶。阿里巴巴最新財報顯示，上一季新增用戶中大約80%的用戶來自二線及以下城市。微信生態鏈服務平臺微動天下創始人毛磊也表示：“小程序在一二三四線城市的用戶比例分別是19%、25%、20%、36%，三四線市場用戶數相加已經過半。”
尋找增量新空間
我國互聯網企業未來的盈利空間在哪?
從財報來看，研發投入和人才儲備被認為是打造核心競爭力的關鍵。阿里巴巴財報顯示，上一季授予員工螞蟻金服股權獎勵非現金開支達111.8億元，股權獎勵總開支達164億元。飆升的股權獎勵成本背后，是阿里巴巴選人、用人、留人的決心。京東財報顯示，今年第二季度，其用于技術研發上的投入增加到27.81億元，較去年同期的15.46億元大幅增長79.8%。百度財報也顯示，今年第二季度在人工智能研發上投入了40億元，同比增長28%。小米也將研發開支由2017年第二季度的7.073億元增加92.8%至2018年第二季度的13.636億元，并表示主要用于“互聯網服務及多個新研究項目的研發擴大”。
另一方面，互聯網企業也在積極尋求與傳統實體經濟深度融合，并以之作為長遠發展動力。阿里巴巴新一季財報顯示，其新零售業務增長344%。阿里巴巴集團CEO張勇表示：“未來，一方面將繼續孵化新零售方式，另一方面會繼續幫助零售合作伙伴，將它們現有的零售架構升級為數字銷售形式。”
傳統零售企業的財報則佐證了智慧零售的力量。阿里巴巴入股的三江購物發布的半年報顯示，公司報告期內實現營收20.77億元，同比增長7.91%。三江購物方面稱，營收上漲主要得益于新店開店提速及創新店銷售增長，而創新店正是在與阿里巴巴合作后啟動的全新業務。家樂福發布的半年報也顯示，2018年上半年亞洲市場實現經營利潤3200萬歐元，較去年同期的1200萬歐元提升高達177%。家樂福中國方面表示，數字化轉型對經營利潤的提升有顯著成效。今年1月份，家樂福宣布與騰訊達成戰略合作關系。
云業務的快速增長則是互聯網企業與傳統經濟融合的又一個注腳。騰訊財報顯示，包含云計算、第三方支付等在內的其他業務收入達174.96億元，環比增長9.61%，同比增速則高達81%。阿里云在新一季營收達到46.98億元，單季營收超過2017年上半年的45.94億元，同比增長93%。“智慧上云”已成為傳統行業發展的大趨勢。金山云CEO王育林表示：“從去年開始，云計算已經迎來下半場。當前我國大力推動智慧城市建設和企業數字化轉型，云計算行業頭部企業的市場競爭空前激烈。”來自金山軟件的財報顯示，今年第二季度，金山云營收達到4.687億元，比去年同期增長54%，占金山軟件營收比重提升至35%。
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