沒(méi)有投資者可以忽視中國(guó)龐大的市場(chǎng)，阿里巴巴是大市場(chǎng)中的奇跡。阿里巴巴上市似乎讓中國(guó)電商一夜之間超越了國(guó)際一流電商，歷史上規(guī)模最大的IPO的桂冠，十分沉重。這家公司受到太多的關(guān)注。
阿里與其他大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一樣，是國(guó)內(nèi)外資金一起維系的結(jié)果，這家公司形象地證明了，什么叫做資金無(wú)國(guó)界與市場(chǎng)無(wú)國(guó)界。
有眼力或者有權(quán)力的投資者，將成為大贏家，只是收獲期先后不同而已。
《華爾街日?qǐng)?bào)》披露，大約相當(dāng)于IPO規(guī)模三分之一的股票不受禁售限制。阿里巴巴集團(tuán)一批早期投資者將可以在這家電子商務(wù)巨頭上市之日出售價(jià)值逾80億美元的股票，這一不同尋常的安排將影響負(fù)責(zé)此次上市事宜的投行對(duì)股票的定價(jià)。馬云將拿出自己所持的部份股票在IPO中出售，數(shù)量大約為1,280萬(wàn)股，價(jià)值高達(dá)8.67億美元，約占其IPO前持股總量的6%。考慮到發(fā)行市盈率不高，股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)不算太大。
現(xiàn)任股東中的大多數(shù)在IPO之后將面臨至少六個(gè)月的禁售期，這不包括他們已經(jīng)同意在IPO中限售、并在招股書中披露了的股份。招股書稱，IPO前最大股東和高管，即軟銀股份有限公司、雅虎公司、阿里巴巴創(chuàng)始人兼執(zhí)行主席馬云和執(zhí)行副主席蔡崇信，將面臨長(zhǎng)達(dá)一年的禁售期。招股書稱，在IPO完成后，這四方共計(jì)持有的股票將占到該公司總股票數(shù)的58%。
人們對(duì)這些大股東的收獲浩嘆不已。
按照上市報(bào)告資料顯示，軟銀累計(jì)向阿里投了2.6億美元，除了2005年變現(xiàn)1.8億美元以外，到本次上市，軟銀仍然持有阿里37%的股權(quán)，按照市值1627億美元計(jì)算，日本軟銀持有阿里的市值高達(dá)560億美元。投資阿里巴巴15年，軟銀暴賺超過(guò)550億美元。另一個(gè)大贏家是雅虎的楊致遠(yuǎn)。2005年，楊致遠(yuǎn)用10美元加雅虎中國(guó)的資產(chǎn)，換成今天持有市值368億美元的股份，加上之前套現(xiàn)的76億美元，共計(jì)444億美元，暴賺434億美元。
根據(jù)資料顯示，阿里內(nèi)部除了馬云和蔡崇信以及早期18羅漢獨(dú)立持有上市公司股份以外，其他是以合伙人身份，共同持有阿里巴巴14%的股份，持股價(jià)值超過(guò)210億美元。以210億美元計(jì)算，普通員工持股金額約為200億美金。阿里上市，會(huì)有超過(guò)一萬(wàn)名千萬(wàn)富翁出現(xiàn)。
軟銀作為專業(yè)投資者能夠獲得如此收益也屬鳳毛麟角，風(fēng)險(xiǎn)投資十單里面中一單大獎(jiǎng)，軟銀還將繼續(xù)自己的互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)投之路。國(guó)外媒體如《紐約時(shí)報(bào)》等還披露了阿里巴巴的一些神秘股東，上市讓這些不承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的股東富上加富。
不過(guò)，阿里上市并不意味著特殊風(fēng)險(xiǎn)的終結(jié)。
首先是公司架構(gòu)在法律執(zhí)行層面有一定風(fēng)險(xiǎn)。有新興市場(chǎng)教父之稱的Franklin Templeton Investments執(zhí)行副總裁Mark Mobius警告投資者遠(yuǎn)離阿里巴巴，原因是兩項(xiàng)因素置股東于“非常危險(xiǎn)的境地”。其一，阿里的合伙人已經(jīng)控制了董事會(huì)的組成，股東的力量很弱。其二是阿里的可變利益實(shí)體（VIE）架構(gòu)。
這位新興市場(chǎng)教父沒(méi)有透徹理解國(guó)人的變通能力，VIE架構(gòu)是中國(guó)企業(yè)尋求海外上市的好辦法，許多創(chuàng)新型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在海外市場(chǎng)上市的工具。馬云在處理支付寶事件時(shí)，認(rèn)為VIE模式獲取牌照是違規(guī)的，因而單方面終止了VIE協(xié)議，他的最終結(jié)論是：“不完美，但唯一正確”。所謂“不完美”，指的是單方面取消VIE有違約之嫌；所謂“唯一正確”，指100%遵守了國(guó)家法律。此舉引發(fā)了國(guó)內(nèi)外強(qiáng)烈的反彈，也引起股東爭(zhēng)議。現(xiàn)在塵埃落定，大股東各取所需，受損者得到豐厚的賠償。但這塊傷疤卻沒(méi)有退色，真正的風(fēng)險(xiǎn)在于，在復(fù)雜的法律、文化環(huán)境下，對(duì)于程序正義的忠誠(chéng)度如何，契約精神能否貫徹始終。
其次，阿里做大后仍然需要草根市場(chǎng)，如何維系以免其他電商趁虛而入，是最關(guān)鍵的。阿里的信條是，讓天下沒(méi)有難做的生意，但吵吵鬧鬧的小賣家已經(jīng)顯示他們的不滿，對(duì)假貨的打擊、店小二的權(quán)力，導(dǎo)致與一些小賣家之間關(guān)系緊張。而在海淘方面，則會(huì)遭遇政策方面的瓶頸。
第三，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手極其強(qiáng)悍，萬(wàn)達(dá)與騰訊、百度的結(jié)盟目標(biāo)所指，十分明確。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擁有強(qiáng)大的通道。
單仁先生指出，與其說(shuō)阿里巴巴是一家電商公司，從目前的收入結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，還不如說(shuō)阿里是一家以廣告收入為主的廣告公司。阿里不斷創(chuàng)造或者獲取更多的廣告位，然后銷售給自己平臺(tái)上的品牌商家們。
根據(jù)二季報(bào)，阿里收入占比最高的是各種名目的廣告費(fèi)，占總收入的53.5%，這部分主要收入二季度同比增速僅為29%，二季度，阿里移動(dòng)交易收入增長(zhǎng)300%，在電商交易比例達(dá)到32.8%，但移動(dòng)端的傭金收入只占19.4%。也就是說(shuō)，越來(lái)越多的用戶在移動(dòng)端上購(gòu)買商品，但手機(jī)屏幕沒(méi)有足夠的廣告位的展示空間，對(duì)阿里整體的收入結(jié)構(gòu)將產(chǎn)生根本性影響。旺鋪使用費(fèi)二季度反而下降了22%。阿里云計(jì)算業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)服務(wù)是阿里業(yè)務(wù)新戰(zhàn)略，此塊業(yè)務(wù)收入雖然成長(zhǎng)性很好，但占比很小不到3%。阿里未來(lái)的移動(dòng)端通道上受到挑戰(zhàn)，在廣告收入上受到挑戰(zhàn)，在物流等方面也受到挑戰(zhàn)。
無(wú)論挑戰(zhàn)怎么大，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)后發(fā)優(yōu)勢(shì)的又一個(gè)重要推動(dòng)力，其前景十分廣闊。阿里可以衍生出金融、文化、云計(jì)算等許多新行業(yè)，這 些行業(yè)可以給阿里提供極大的推動(dòng)力。但這些資產(chǎn)很多并不屬于此次上市的阿里，而屬于這些資產(chǎn)的投資者。
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