經過前期的調整與反彈，行情上通信行業已經走出了低谷期。隨著中報公布完畢，行業基本向好，加之5G、信息基建等等行業助力推動，后續通信板塊的熱點有望持續。同時我們認為多年來的通信行業市場相對估值區間仍然有效，當期正處于區間的底部區域，并且運營板塊的市凈率也是見底反彈，板塊整體有望走出一波業績和估值雙增長的行情。

市場對于通信個股的選擇已經逐步落實到以業績為基準，對于行業的趨勢把握的非常貼合，只要是具備新技術新發展并有業績的個股，都會得到市場的追捧，特別是具備行業競爭力的龍頭公司。而對于沒有技術和行業地位優勢的企業，市場也只能給予低于行業平均的估值水平。整體上看下，這是一種良好的市場進步趨勢。

行業營收與利潤雙增長，基本面改觀子板塊表現突出

今年上半年來，渤海通信板塊收入同比增長5.83%(剔除中興通訊影響，同比增長11.96%)，中期歸母凈利潤為30.23 億元，同比下降74.91%(剔除中興通訊影響，同比增長11.19%)。在后4G 時代，網絡建設逐步放緩，行業的重心逐步向下游轉移，營收和利潤都在向下游集中。子板塊中，運營板塊基本面改觀，營收與利潤雙增長明顯。同樣營收與利潤雙增長的還有行業專網、導航和衛星接配件等。

行業毛利率跌勢趨緩，凈利率初步見底

隨著信息基建的推進，寬帶網絡建設增加了設備與服務的需求，行業的毛利率下滑的趨勢有所趨緩，而電信服務板塊受到互聯網業務的影響，趨勢依然還處于下降。我們預計在18 年內，行業的毛利率將止跌回升，特別是中興事件的影響消除以及5G 建設周期的到來，毛利率會有所好轉。

作為一個成熟的行業，通信業內各個公司基本都能很好的控制自身的管理與財務等各項費用，歷年來的凈利潤率，整體趨勢基本一致，而且波動區間不大。不過今年以來，通信行業整體凈利潤的上升趨勢已經顯現，特別是運營板塊上升較快。從凈利潤增長角度看，通信行業價值挖掘點應該集中到以通信技術周期上，因此凈利潤率上升的時點正是和5G、物聯網等新技術興起的周期相契合。

從個股基本面出發，挖掘具備發展潛力的品種上半年以來，行情雖然較為低迷，但是行業周期已經逐步走過低點，上市公司的業務也開始逐步回暖。 我們重點分析行業內有望率先走出行情的品種。主要是凈利潤高增長，同時營收也同步增長類的公司，該類公司的業績是建立在主業或者新產業基礎上，有持續的增長的潛力。此外，我們重點關注中報業績中研發支出同比增長超過30%的企業，這類研發投入增長較快的公司具備較強的后續的發展潛力，值得長期跟蹤。

行業估值與投資策略

通信行業經過上半年的調整以及7~8 月的恢復性行情，目前的BH 通信行業整體估值PE(TTM)為38.19 倍，已經處于歷史底部區域，其中設備子行業的估值為34.13 倍，通信服務行業估值為36.13 倍。從下圖可以看出，通信行業的估值已經處于歷史的低位，基本上都回到了2013 年的水平，并在該底部區域整理了近一年時間，后面隨著5G 網絡建設啟動，通信板塊估值有望走出底部區域。