5月11日，在盤后的2017Q1財報公布后，Snap的股價遭遇跳水，最多的時候跌了25%，真是和當初IPO首日的暴漲相映成趣。
為什么大跌？長期來看，Snap早就跨過了用戶量積累的初級階段，競爭主要還是來自FB的影響，我之前精譯的一篇文章里提到過：從競爭層面和產(chǎn)品策略來看，Snap更像蘋果，而Facebook更像微軟。
Snap在招股書里表達出來的對創(chuàng)新和人文價值的追求，和當年的蘋果十分相似，而Facebook的強大之處就在于，它已經(jīng)壟斷了大部分的社交關系鏈以及上下游的相關服務，這和當年微軟的Windows有其它的軟硬件小伙伴（IBM和Adobe等）的配合建立生態(tài)的情況十分類似。
而我們都知道，直到喬布斯做出蘋果手機之前，蘋果公司的電腦產(chǎn)品從來沒有突破過微軟生態(tài)的封鎖。
Snap很像喬布斯第一次被踢出董事會的那個蘋果公司，創(chuàng)新很多，但被微軟在商業(yè)上壓制得死死的，喬布斯回來后也知道玩PC玩不過微軟，才從其他產(chǎn)品切入，有了后來的輝煌。
所以不管閱后焚還是不焚，Snap和FB競爭的核心，依然是誰搶到最多的有著馬太效應的社交關系鏈，誰就能把誰克制得死死的。
而暫時來看，把Snap創(chuàng)始人Evan Spiegel當成FB的“首席產(chǎn)品總監(jiān)”來用的Mark Zuckerberg，道行畢竟還是更勝一籌。
就短期來說，這種暴跌還是是因為Snap財報的各項數(shù)據(jù)都遠低于預期。首先，日活1.66億，同比增長36%，看上去還不錯，但卻是近兩年來的最低增速。
電話會議里，首席戰(zhàn)略官（Chief Strategy Officer）Imran Khan 提到在線時長已經(jīng)超過了30分鐘，算是比之前IPO招股書里提到的25-30分鐘的區(qū)間要好了一點點，雖然只有一點點。
盡管，Instagram Stories功能絕對是抄襲Snap Stories的無疑，但這個功能的日活就已經(jīng)超過了Snap整體，達到了2億。然而，它并不是直接搶走Snap的用戶，這些日活大部分都是Ins自己的日活。這個copy戰(zhàn)略的這正成功之處其實在于，它讓Snap獲取新增用戶更困難了，同時，讓Ins更好的留住現(xiàn)有用戶。
再來看營收，1.5億美金，同比雖然大增268%，但環(huán)比居然下降10%！同時，ARPU只有0.9美金，環(huán)比下降14%！最后，它一個季度整體還虧損了22億美金之多（其中上市后的員工期權報酬占了20億美金）！
CFO Drew Vollero把營收不力的責任推到了廣告業(yè)務的季節(jié)性因素上，因為一般來說，新年Q1的廣告收入都會低于去年的Q4（比如圣誕節(jié)）。但是，季節(jié)性因素只該出現(xiàn)在商業(yè)模式已經(jīng)完全成熟的公司身上（比如Google和FB），而Snap卻才剛剛開始它的變現(xiàn)之路，如果它自稱的Snap獨有的廣告商業(yè)模式真有如此巨大的潛力，那么起碼在初期階段，它的增長應該是很容易蓋過季節(jié)性因素的影響才對。
以下的表格為Google、FB、Twitter和Snap從開始變現(xiàn)算起（營收增長同比超100%），到第一次因為季節(jié)性因素影響而遭遇新一年Q1收入不及前一年的Q4。
Illustrated by Ben Thompson
另外，Snap的每股凈虧損從上一季度的0.14美金增加到2.31美金，雖然這主要是IPO以來的stock-based compensation（股權激勵）導致的，但這個代價依然太高了。20億美金的員工期權報酬，是FB同期的2倍，Twitter同期的4倍之多。
其中，最可怕的是，創(chuàng)始人Evan Spiegel自己就領走了價值7.5億美金的股票。但愿在未來，他能繼續(xù)證明他能賺更多的錢回來。
之前被詬病的主營業(yè)務成本環(huán)比有了明顯下降，這是一個比較關鍵的數(shù)據(jù)，如果能把單用戶收入的成本保持不變，只要公司安心提高單個用戶的收入，或者提高總用戶數(shù)，就能實現(xiàn)盈利的目標。FB正是兩樣都做到了，成為世界社交之王，而Twitter則兩樣都沒作好。但Snap因為ARPU值也下降了，所以完全沒有體現(xiàn)出成本下降所帶來的好處。
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