硅谷的創(chuàng)業(yè)投資氛圍正在變得撲朔迷離，壞消息和好消息似乎一樣多，在Snapchat、Dropbox被調(diào)低估值的同時(shí)，Airbnb、Lyft卻仍在迫不及待地宣布新一輪融資。
備受關(guān)注的移動(dòng)支付公司Square調(diào)低上市發(fā)行價(jià)后，卻在第二天以近50%的首日漲幅令外界目瞪口呆。
可穿戴設(shè)備市場(chǎng)也在經(jīng)歷劇變，Jawbone近期宣布裁員15%，Misfit則被Fossil以2.6億美元收購(gòu)。
硅谷的“獨(dú)角獸”們（估值超過(guò)10億美元）似乎正在步入這樣的困境：如何向外界證明自己現(xiàn)在的價(jià)值。在投資者紛紛變得謹(jǐn)慎和苛刻時(shí)，這樣的任務(wù)正變得更加艱巨。
關(guān)于硅谷初創(chuàng)公司估值過(guò)高，存在泡沫的爭(zhēng)論由來(lái)已久，但缺乏論據(jù)的觀(guān)點(diǎn)總是站不住腳，直到近期，越來(lái)越多的證據(jù)證明，估值過(guò)高并非危言聳聽(tīng)。
最近的一個(gè)例子是Snapchat，很多人不相信這家社交應(yīng)用現(xiàn)在高達(dá)上百億美元的估值，直到近期，這樣的不信任甚至傳染到了投資它的機(jī)構(gòu)身上。富達(dá)基金參與了這家社交應(yīng)用今年5月份E 輪5.4億美元的投資，在其季度報(bào)告中，富達(dá)基金將Snapchat的估值較第二季度下調(diào)25%，即富達(dá)認(rèn)為Snapchat目前只值120億美元，而非上一輪融資時(shí)的160億美元。
除了Snapchat以外，其他被調(diào)低估值的公司還包括做精品咖啡的藍(lán)瓶咖啡（Blue Bottle），下調(diào)幅度超過(guò)40%，調(diào)低估值幅度最大的是Zenifist，這家提供HR服務(wù)的初創(chuàng)公司估值被下調(diào)幅度近50%。
這樣的情況已經(jīng)不妙，因?yàn)檫@很可能僅僅是冰山一角。隨著越來(lái)越多的“獨(dú)角獸”初創(chuàng)公司融資輪進(jìn)入中后期，以富達(dá)基金為代表的更多的機(jī)構(gòu)投資者將參與其中，這些投資機(jī)構(gòu)有著比傳統(tǒng)風(fēng)投更嚴(yán)格的信息披露要求，因而外界將越來(lái)越多地從這些投資機(jī)構(gòu)披露的業(yè)績(jī)報(bào)告中，看到它們對(duì)于初創(chuàng)公司估值的看法。
換句話(huà)說(shuō)，一些還沒(méi)有像富達(dá)基金這樣的投資機(jī)構(gòu)涉足的初創(chuàng)公司，它們的估值也許早已沒(méi)有先前那么高，只是還沒(méi)有明確的公開(kāi)信息來(lái)揭示這一點(diǎn)而已。例如Evernote，從公開(kāi)資料來(lái)看，這家公司盡管依然是“獨(dú)角獸俱樂(lè)部”中的一員，但10億美元的估值已經(jīng)是2012年接受D輪融資時(shí)的估值水平，在Evernote連續(xù)經(jīng)歷了關(guān)閉全球多處辦事處、高管頻繁離職等事件后，其估值還能保持10億美元以上實(shí)難令人信服。
近期在科技圈關(guān)注度最高的移動(dòng)支付公司Square上市，或許將初創(chuàng)公司所面臨的這樣的困境暴露的最為充分。
這家由Twitter創(chuàng)始人杰克 多西（Jack Dorsey）所領(lǐng)導(dǎo)的公司，上市估值比一年前最后一輪融資的60億美元的價(jià)格削減了三分之一，在上市前夜更是把發(fā)行價(jià)調(diào)低至每股9美元，低于此前上市申請(qǐng)文件中明確列示的11-13美元的區(qū)間，估值被進(jìn)一步下調(diào)至不足30億美元，顯示了路演情況并不順利，沒(méi)有受到華爾街投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，上市當(dāng)天股價(jià)大漲近50%，第二日又大幅下跌超過(guò)5%，存在前期投資者拉高出貨的嫌疑。
參與到Square上市前最后一輪融資的摩根大通等機(jī)構(gòu)投資者，似乎早已預(yù)料到了這樣不利的上市局面，通過(guò)在投資條款中附加的“棘輪條款”早早鎖定了收益，Square則不得不在上市當(dāng)天通過(guò)向他們多發(fā)行股份的方式對(duì)這些后期入局的投資者進(jìn)行補(bǔ)償，代價(jià)則是股權(quán)的稀釋。
無(wú)論是Snapchat等初創(chuàng)公司估值被調(diào)低，還是Square上市所經(jīng)歷的波折都無(wú)一例外地向外界發(fā)出這樣一個(gè)信號(hào)：硅谷初創(chuàng)公司前期估值過(guò)高的情況已經(jīng)暴露的愈加明顯，前期過(guò)高的估值正在逐漸回歸理性，二級(jí)市場(chǎng)的投資者也更加趨于謹(jǐn)慎，而對(duì)于這些創(chuàng)業(yè)公司而言，可能將不得不接受痛苦過(guò)渡期的考驗(yàn)。
盡管從創(chuàng)業(yè)者角度看，任何人或許都不希望看到公司估值在每一輪融資后被下調(diào)，但從積極的方面看，及早發(fā)現(xiàn)問(wèn)題正視問(wèn)題并努力調(diào)整，總要好過(guò)上市當(dāng)天遭遇慘敗所帶來(lái)的更大痛苦。
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