投資要點:
業績穩定增長,基本符合預期。
近日,公司公布2013年年報,報告期內公司實現營業收入12.13億元,同比增長37.11%;實現歸母凈利潤1.47億元,同比增加31.66%;基本每股收益0.60元,基本符合此前的預期。
毛利率穩定,期間費用率略增。
報告期內,公司的綜合毛利率為30.05%,與上年同期相比下降0.8個百分點,基本保持了穩定。期內,公司的銷售費用為5290.69萬元,同比增加42.65%;管理費用為15967.45萬元,同比增加35.20%;財務費用增長明顯,本期為578.32萬元,而上年同期為-522.96萬元。 綜合來看,公司的期間費用率為18.0%,同比提高了1.05個百分點。其中,銷售費用率和財務費用了分別為4.36%和0.48%,同比分別增加了0.17和1.07個百分點;管理費用率為13.16%,同比下降0.19個百分點。由于財務費用率的增加,使得公司的業績增速略低于營收增速。 q 受益于智慧城市建設的推進,未來有望保持業務快速增長。
期內,公司在智慧城市開展了BT業務,拓展了業務模式。通過增資并購,公司控股了四川浩特,完善了公司在智慧安防、智能交通等領域的業務布局,提高了公司智慧城市業務的整體實力。報告期內,公司智慧城市(其他)業務實現營收7.97億元,同比大增61.29%,成為公司營收快速增長的主要動因。同時,公司積極加快業務的全國布局,報告期末,公司在全國各城市設立子公司累計達41家,基本覆蓋全國市場。我們認為,未來隨著國內智慧城市建設的大力發展,公司智慧城市等相關業務有望保持快速增長的勢頭。
推出股權激勵,有利于公司長期穩定發展。
1月21日公司公布股權激勵計劃,公司擬授予激勵對象800萬份股票期權(占公司總股本的3.28%),其中80萬份為預留期權。此次激勵計劃的股票來源為向激勵對象定向增發,激勵對象包括285名核心業務管理和核心技術骨干,以及15名預留授予人員。
此次股票期權的行權價格為29.20元,此次計劃的行權條件為:以2012年度為固定基數,2014-2016年營業總收入比2012年增長不低于70%、105%和145%;2014-2016年扣非后凈利潤比2012年增長不低于70%、105%和145%;2014-2016年扣非后的加權平均凈資產收益率不低于10.50%、11.00%和11.50%。我們認為,此次股權激勵的推出,有利于建立、健全公司經營機制,將為公司的長期穩定發展奠定良好基礎。
估值和投資建議。
我們預計公司2014-2016年攤薄后的每股收益為:0.87元、1.21元和1.65元,對應目前股價的PE分別為:44.9倍、32.3倍和23.7倍。我們認為公司作為國內領先的智慧城市綜合軟件和服務提供商,受益于國內智慧城市建設的發展,公司業績未來有望保持穩定增長,給予“增持”評級。
重點關注事項
股價催化劑(正面):智慧城市投資力度的加大。
風險提示(負面):競爭加劇,毛利率下降的風險;智慧城市相關政策落實力度不及預期的風險。
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