事件描述
智慧城市建設已經從概念引進向項目落地階段演進,并進入高速推進期,我們看好易華錄在智慧城市領域的投資價值:
事件評論
智慧城市進入實質投資期,訂單有望加速落地。我們看好智慧城市在14年的表現主要基于以下4個方面原因:1、智慧城市在2010年初步被納入眾多城市的“十二五”發展規劃,隨后智能交通和平安城市兩大模塊在全國大面積投入建設并獲得良好正反饋,智慧城市作為信息消費的載體已經滲透至決策層的思維體系;2、2013年初公布的第一批智慧城市試點項目初步預定在2015年底進入驗收期,我們判斷大部分申報城市有望將規劃從紙面落實到具體訂單,由于項目實施周期通常為2年,因此2014年是項目訂單落地大年;3、從既有的智慧城市行業上市公司訂單落地情況分析,訂單性質逐步從單個項目訂單走向總包,且訂單體量擴大趨勢顯著,逐步佐證我們的判斷;4、針對市場最為擔憂的資金問題,上市公司通過銀行借款、資本市場融資、政府項目創收等多種模式初步解除政府部門擔憂,各種創新模式的推出是訂單加速落地的保障。
大訂單背后的邏輯:商業模式與資金實力的優勢。易華錄作為目前A股上市公司中智慧城市跨區域拿單能力最強,訂單落地最多的標的,其商業模式及資金實力是取得領先地位的核心競爭力:1、公司憑借股東央企背景,通過設立子公司并鼓勵員工持股解決國企激勵問題;通過與當地政府合資成立“城投公司“獲取智慧城市總包項目,保障訂單落實的同時也兼顧了當地各方利益;通過與其他央企成立聯合體共同拿單等一系列新的商業模式開創了業內跨區域拓展的先河;公司上述模式已經在部分城市積累經驗,我們預判該系列模式有望復制到其他城市及地區;2、公司資金方面的優勢主要體現在華錄集團的授信融資,另外公司的銀行授信額度及資本市場融資等渠道都將有效滿足公司在資金方面的需求;通過測算,在易華錄收入規模達到百億之前,公司運營并無資金層面的瓶頸。
盈利預測:我們認為,公司2014年高增長極為確定,其中僅2013年結轉訂單就有10.47億元,考慮到河北項目等眾多訂單進入實質落地階段,公司業績進入持續上升通道,預計公司14-16年EPS分別為1.05、1.68、2.53元,維持“推薦”評級。
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