2017年8月11日，是軟銀CEO孫正義的60歲生日。
“60歲退休”是孫正義在采訪中自稱19歲就寫下的人生規劃的一部分。2015年，孫正義為自己選定了接班人，一位印度裔前Google高管。
去年 6 月，孫正義突然在財報會議上宣布暫不退休，說“雖然不能握著權力不放，但希望在之后近10年里擔任社長。”
消息公布后，軟銀股票大漲。從1996年開始，軟銀就成為了雅虎公司的股東。阿里巴巴、雅虎、盛大、Supercell都是孫正義先后投資的公司，回報超過千億美元。
孫正義在股東大會上的這一席話，很快就化作一個大動作：軟銀要在未來五年里籌集一支千億美元的基金。
上周日，軟銀正式宣布這支基金完成首輪籌資。這一消息是在美國特朗普訪問沙特期間，由孫正義在沙特宣布。
這個名為“軟銀愿景”（SoftBank Vision）的基金是有史以來規模最大的私募股權基金，相當于四個銀湖資本和 15 個紅杉資本。
雖然投資公司是出錢的一方，但并不是有了資本才有新公司。相反，過去四十年里，科技風險投資的規模和形態隨著科技公司成長的變化而改變。
這筆千億規模的新資本也不例外。
手上的錢多，每一筆也比別家大
在今年2月的股東會議上，孫正義說成立這樣一個巨大的基金是為了下一次科技大爆炸：“我們預見到了個人電腦領域的大爆炸，預見到了互聯網領域的大爆炸，我相信，下一次大爆炸會來得更為劇烈，為作好迎接的準備，我們需要建立一個平臺，也就是軟銀愿景基金。”
1994年，軟銀在日本上市。1999年，軟銀集團公司成為以網絡產業為主的控股集團公司。
如孫正義所說，軟銀預見了互聯網的大爆發，投資阿里巴巴帶來數百億的回報，之后它作為排名第三的移動運營商業務靠率先在日本引入iPhone趕超競爭對手。
自從去年 10 月宣布Vision Fund的計劃之后，孫正義就積極在石油國家奔走、籌集資金。現在，這支基金首輪已經籌集到了930億美元。孫正義表示，在未來的六個月中，將完成剩余資金的籌集。
- 450億美元，沙特主權基金；
- 280億美元，軟銀；
- 150億美元，阿布扎比主權財富基金穆巴達拉（Mubadala）；
- 50億美元，蘋果公司、甲骨文的創始人拉里·埃里森、高通、富士康、夏普（已被富士康收購）五方各10億美元。
為了千億美元基金的運營，孫正義將軟銀首席財務官拉吉夫·米斯拉（Rajeev Misra）拉來，擔任愿景基金的負責人。在加入軟銀之前，米斯拉曾擔任德意志銀行全球信用交易負責人。
軟銀也已經成立了一支80人的團隊，軟銀國際的CFO Alok Sama、深度參與軟銀收購Sprint交易的董事會成員Ronald Fisher、Linkedin的一位前高管Deep Nishar都參與其中。
孫正義本人將在愿景基金中扮演不同尋常的角色。彭博社援引知情人士消息稱，孫正義將是基金中唯一的“Key man（關鍵人物）”。
根據Preqin的《2017全球私募股權與風險投資報告》，2016年全年，全球的風險投資交易總額也不過是1340億美元。
孫正義在接受彭博社采訪時曾表示，愿景基金將與傳統的風投不同，他們將尋求公司的控制權，大部分投資都將占到公司20%-40%的股份。“我們將成為最大的股東，擁有董事會席位，與創始團隊討論公司戰略。”他說。
據《華爾街日報》消息，目前愿景基金已經有十幾筆交易，單筆金額都在10億美元以上，未來還將進行數百億美元的交易。未來，軟銀超過1億美元的投資都將從愿景基金來完成。
已經公開的有這么幾筆投資，都很大：
芯片生產商ARM。目前所有手機主處理器背后的架構都來自它。去年 7 月，軟銀以324億全資收購ARM。2017年3月，軟銀將價值80億美元的ARM股份，賣給Visionfund，新基金占股20%，包含在軟銀在Vision fund出資的250億美元中。
衛星制造商OneWeb。目標是建立衛星通信網絡。去年12月，軟銀宣布投資衛星公司OneWeb 10億美元，2月，軟銀宣布將投資 17 億美元，將OneWeb與另一家衛星公司Intelast合并，這些交易都將被歸入新基金。
WeWork。共享辦公空間。以170億美元估值，向WeWork投資30億美元。軟銀出資3億美元，Vision Fund 出剩下的27億美元。
滴滴。中國最大的打車服務，正在籌備全球擴張。滴滴近日籌集到一筆55億美元的融資，其中50億來自軟銀。這筆投資是通過愿景基金投資的。具體軟銀與愿景基金各占多少滴滴股份，還未確定。
Nvidia。全球最大的圖形處理處理器制造商，正在進入人工智能領域。軟銀已經持有繪圖芯片制造商英偉達的股票達4.9%，價值約40億美元，成為英偉達第四大股東。愿景基金也可能收購其中的四分之一。
已經公布的這幾家里，ARM和Nvidia已經上市并盈利；滴滴和WeWork規模很大，但還在大把燒錢；OneWeb在相對早期階段。
它們最明顯的共同點是，這些公司都想成為未來的基礎設施。
孫正義在演講中多次談到對ARM的收購，他看好物聯網，而今后將由80%的物聯網芯片都將來自ARM。“1萬億的物聯網芯片就要來了，并且它們都需要網絡連接。”他說。Nvidia也是一樣，隨著人工智能的發展，Nvidia的圖形芯片為各個領域提供了機器智能的基礎。
滴滴和WeWork分別瞄準出行和辦公空間需求。OneWeb則是Google、Facebook都看好的未來通信方式，有望越過傳統光纖鋪設，在非洲等地區快速建立互聯網。
科技公司最早并不像今天這樣依賴風險投資
這千億美金要投的是科技公司。今天全世界最大的八個上市科技公司是美國的微軟、蘋果、亞馬遜、Google、Facebook，和中國的阿里巴巴、騰訊以及百度。
它們來自不同時代，最早的微軟、蘋果都在1970年代中誕生，直接推動了個人電腦的普及。亞馬遜、阿里巴巴、Google等公司都隨著互聯網的誕生而出現。Facebook則是2000年互聯網泡沫破滅后誕生的新公司。
它們的融資變化，則反映了過去四十年科技公司成長路徑的變化。
微軟、蘋果基本和風險投資沒有關系
科技公司和錢的關系，并不是一開始就像現在這樣，起家就得靠投資。
比爾·蓋茨和保羅·艾倫編寫了BASIC編譯器，獲得了第一筆收入。1977年，蓋茨從哈佛大學輟學，找了一份寫程序的工作，一邊運營著微軟公司。除了人員投入之外，微軟一直也沒有別的開支。
從成立到1985年上市，這家后來壟斷個人電腦操作系統數十年的公司，并沒有從風險投資那里拿一分錢。
成立于1976年的蘋果，靠鄰里在車庫里手工制作的Apple I開始了自己的生意。一年后，蘋果正式成立公司，找了原英特爾高管Mike Markkula幫忙寫方案、拉投資，籌備Apple II的生產。
Markkula自己出錢加上幾個投資機構一共融資60萬美元。這個金額放到今天的中國，也就是很多送水果上門的創業公司的啟動資金。
Markkula后來說當時這些投資機構最多還可以給500-800萬美元，但蘋果不需要，因為Apple II上市當年就賣了270萬美元。3年后，蘋果上市，募股1億美元——這個今天看起來不起眼的數字，一度是福特1950年代上市后，規模最大的公開募股。
1990年代誕生的巨頭都靠風投支持，找到了盈利模式
微軟和蘋果推動了個人電腦的普及，為1990年代中期互聯網爆發鋪平道路。
亞馬遜（1994）、Google（1998）、阿里巴巴（1998）、騰訊（1998）、百度（2000）都在那個時間段誕生。
可以看到，它們大多靠數百上千萬美元的投資維持公司運作，找到了商業模式。
我們將全球八大科技公司的融資時間、金額整合到一張表上，可以很明顯的看到，一個科技公司從成立到上市，需要的融資和時間都變多了。
注：阿里巴巴2007年在香港將一部分業務掛牌上市，后又退市
Google和騰訊都曾有過差點賣掉自己的故事。1999年年初，Google兩位創始人一度想賣掉公司，開價100萬、然后又降到75萬但沒賣掉。
但是很快，它們都找到了盈利模式，2001 年，Google靠廣告銷售開始盈利。騰訊則在 2003 年推出了QQ游戲，推出了收費的VIP服務。
亞馬遜和阿里巴巴都是用互聯網顛覆傳統零售業的公司。兩個公司分別是靠家人和合伙人湊到了啟動資金，之后靠風險投資做增長。今天兩個公司的市值分別是4800億美元和3000億美元。
一個公司走向盈利，需要花的錢更多了
這個變化是從Facebook開始的。
Facebook 是唯一一個在泡沫后出生的公司。那時，恰恰是互聯網投資很冷的時候。 2004 年，馬克·扎克伯格在宿舍啟動了公司。成立不久，Facebook從Peter Thiel那里獲得了50萬美元的投資。接下來的數年里，Facebook獲得的融資總額超過了蘋果、微軟、亞馬遜和Google上市前獲得的所有投資加上IPO募資的總額。
它在上市前盡可能的擴張，獲得更多的用戶。
上市當日，Facebook的市值達到1040億美元。但是在那之后，Facebook也度過了一段備受質疑、股價低落的日子，一度跌破發行價。上市兩年后，Facebook用廣告營收證明了自己，現在，Facebook已經成為了全球最值錢的科技公司之一。
Facebook上市是美國風險投資的一個轉折點，在它之后互聯網公司融資明顯容易了。Facebook被認為是“獨角獸”的鼻祖，一開始不追求盈利，大量融資抓住用戶量、抬高估值的公司。在那之后越來越多。
資本都不想錯過下一個Facebook、也愿意靠砸錢加速創業公司成為獨角獸的過程。
原本需要數年時間才能找到商業模式的創業公司，在資本的推動下快速被催熟。如今這個行業里的現金比1990年代任何時候都要多。
今天Uber、滴滴甚至Airbnb的融資額都超過了Facebook當年的融資總額。過去一年，Uber和滴滴各自的融資額也都超過了Facebook當年的融資總額。
Facebook在上市之前融資十輪，但是每一輪都是數千萬美元，直到上市前三輪的時候才上億。而Uber和滴滴在中國市場正面競爭的那兩年，兩家公司的融資都以10億甚至數十億美元計。
和Facebook不一樣的是，它上市前，從高盛和DST拿了一輪5.5億美元Pre-IPO融資。這筆錢是Facebook未來發展所需，但它并不需要靠投資支持公司運轉，——當時Facebook已經在盈利，用戶量、收入、利潤等所有的數據都在健康增長，唯一的風險是用戶正在轉向手機，而當時的Facebook更多還是一個PC網站。
但是過去一年燒掉28億美元的Uber和在中國市場因為政策不得不收縮的滴滴，他們拿到一輪幾十億的融資，卻是真的需要花掉這么多錢。
創業公司紙面上的價值增長的更快
知名硅谷投資人Aileen Lee 2013年的一篇《歡迎來到獨角獸俱樂部》，讓“獨角獸”成為十億美元創業公司的代名詞：他們從零起步，還沒上市價值就超過10億美元。
后來，10億美元估值的公司越來越多，獨角獸這個概念已經不夠用了，硅谷又造出了“decadecon”的概念，來指代估值在百億美元以上的未上市公司。
2012年滴滴上線，到2016年，Uber和滴滴各自賬上都躺了100億美元。與之相對比，蘋果上市時募集了一億美元，在當時已經是歷史上最大的IPO。
而今天一個公司拿到一億美元的融資，可能也燒不了多久。
更多錢流向了已經有一定規模的公司，而不是新公司
值得投的公司在過去幾年似乎變少了。硅谷著名風投a16z 2016年一整年的投資筆數只有2013年的一半。
CB insights的數據顯示，早期項目拿投資越來越難，資本傾向于投中晚期項目，到2016年第四季度，風投筆數的增長已經連續四個季度放緩，數量則跌到2014年的水平。
而平均每筆風投的金額卻在變大，這個趨勢從2010年開始，一直保持至今。
Cooley的數據則顯示，2017年第一季度，投資筆數比起去年同期下跌了10%，融資總額則下降了49%。
數據來自Cooley
走向盈利也需要更長時間
Uber的天使投資人Bill Gurley曾警告稱：資本的洪水讓好的公司和壞的公司都浮在了水面，是過多的現金讓創業者們卷入了不健康的商業行為。
美國估值最高的20家創業公司中，有7家在過去兩年被持股投資機構下調估值。當中Palantir和WeWork等公司還出現過裁員或者大量員工離職的情況。
對于這些融資過十億美元、估值上百億美元，還沒什么像樣利潤的公司，上市是唯一的出路。
如今，創業公司上市的時間，卻被推遲了。通過盡可能久地保持私有化狀態，這些公司通常無需在嚴格的財務和運營監管下運行。創業公司傾向于在上市之前拿更多的錢，而這些公司的商業模式，也需要更多的錢才能變成一個可持續的生意。
CB Insigts和PwC聯合發布的2017 第一季度MoneyTree報告顯示，近兩年來，新誕生的“獨角獸”公司一直沒有恢復到2015年的熱鬧，歐洲在過去六個季度里只有一家獨角獸公司誕生。
過去8個季度新誕生獨角獸公司數量（數據來源：CB insights）
只解決一個需求就能盈利的公司越來越少了
滴滴和Uber都是最好的例子。
去年金額最高的一輪融資，滴滴一下子就拿了73億美元。最終滴滴在中國市場贏了Uber。但是在政策的限制之下，滴滴很難再壟斷中國的打車市場。
但是到了這個時候，滴滴也很難再停下來。
去海外、去做無人駕駛、去研究人工智能，總之，既然短時間沒法盈利，就要持續去講新的故事。
融一大筆錢，滴滴可以用來扶持海外的公司、可以拓展金融方面的業務、也可以如他們最近宣布的美國研究院要做的那樣，投資到無人駕駛技術的相關研究中去。
滴滴從軟銀等投資方那里拿到的55億美元，大約就是出于這樣的原因。
主業不夠賺錢。為了維持估值，這些創業公司不得不持續去講新的故事，滴滴去擴張海外市場，美團做打車和民宿，Uber做無人車，都是同樣的道理。
相比今天最大的那八個科技公司，現在這些創業公司的商業模式復雜的多。
即使是即將上市、狀況最好的Airbnb，也無法像微軟、蘋果那樣，靠著一個業務就上市。Airbnb在短租市場站穩腳跟之后，又宣布要做旅行目的地體驗，還收購公司來做奢華獨家、做自己的支付，請麥肯錫來幫忙研究長租市場。
只解決一個問題的創業公司，現在很難走到最后。
要解決更多問題，就需要更多的錢。
競爭對手也都不缺錢，打敗競爭對手更困難了
這些已經很大的科技創業公司已經陷入了競爭的循環。
美團和點評合并以后壟斷了中國的團購市場，但是這個市場已經不夠掙錢了。靠著外賣，美團又和阿里巴巴、百度正面對上了。中國市場的外賣大戰已經持續了至少三年時間。
最近阿里巴巴和螞蟻金服又向餓了么投資了10億美元，美團點評在這個市場的燒錢也不太可能停下來。
全球都是如此，軟銀的投資也不例外。一方面，亞馬遜向印度分公司投入50億美元，軟銀投資的一系列印度電商被壓得喘不過氣來。另一方面，軟銀自己投資了東南亞、印度、南美、中國的打車公司。美國的Lyft也得到了汽車企業和海外資本的支持。這些公司使得Uber沒法獨占任何市場，走向盈利。
所有這些變化都是已經做了不少年、紙面規模已經很大的科技公司，還需要更多時間、更多錢才有可能進入正常運轉，成為下一個Google或者騰訊。
而這些變化的出現本身，也和資本的推動脫不開關系。
不管最后是不是可以有效地把錢投出去，軟銀設立的千億基金，迎合的正是這樣的新世界。
現在已經很難說，究竟是公司決定了資本，還是資本在推動公司了。
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