小小的礦機(jī)，創(chuàng)造了巨額的財富。根據(jù)招股書披露，比特大陸收入從2015年的1.37億美元增加至2017年的25.17億美元，并在2018年上半年收入達(dá)28.46億美元，遠(yuǎn)超世界排名第二、2017年營收僅13億元的數(shù)字貨幣礦機(jī)生產(chǎn)商嘉楠耘智。
亮眼的財務(wù)數(shù)據(jù)背后，“比特大陸是否有持續(xù)的盈利能力”成為市場關(guān)注的重點(diǎn)，隨著數(shù)字貨幣市場持續(xù)低迷，礦機(jī)銷售量銳減，“比特大陸們”依靠單一業(yè)務(wù)賺取巨額收入的時代逐漸宣告結(jié)束。
“全產(chǎn)業(yè)布局，轉(zhuǎn)型人工智能芯片市場”的策略能否成功，不僅關(guān)系到比特大陸的命運(yùn)，更影響整個數(shù)字貨幣礦機(jī)行業(yè)的未來走向。
視角一：全球礦機(jī)霸主的營收命門
只用了五年時間，比特大陸就從由兩個30出頭的小伙子創(chuàng)立的“小作坊”變成了一家員工數(shù)超過2000人的全球最大礦機(jī)供應(yīng)商。相比于競爭對手嘉楠耘智，比特大陸直至2013年底才交付第一代螞蟻礦機(jī)。
2013年11月，比特幣價格開始瘋長，從207美元漲到1149美元，在幣價的刺激下，售價22000元的S1礦機(jī)被搶購一空，螞蟻礦機(jī)正式進(jìn)入市場。
此后的三年間，比特大陸專注于迭代螞蟻礦機(jī)版本，并在2016年推出高性價比礦機(jī)S9，其算力高達(dá)14.5TH/S，據(jù)傳比特幣全網(wǎng)總算力曾因為這款礦機(jī)而一度暴增 。
而從2016年起，比特大陸開始銷售其他類型加密貨幣礦機(jī)，平均價格均在1000美元左右，其中2017年平均價格高達(dá)1553美元。只是不同類型礦機(jī)的平均價格分別為多少?在此次招股說明書中并未提及。
極高的銷售價格絲毫沒有影響螞蟻礦機(jī)的銷售數(shù)量，2015年螞蟻礦機(jī)銷量為23萬臺，2016年為26萬臺，2017年162萬臺，2018年上半年為256萬臺，總計467萬臺。
值得注意的是，2017年上半年礦機(jī)銷售數(shù)量僅為18萬臺。這意味著比特大陸的礦機(jī)銷售主要集中于2017年下半年以及2018年上半年。此外，在2017年，比特大陸的總收入中約48.2%為國內(nèi)收入，51.8%為海外市場收入。
比特大陸在礦機(jī)行業(yè)中的地位，像極了手機(jī)行業(yè)中的蘋果：擁有其它人無法企及的技術(shù)、高售賣價格、高銷售市場。
招股書中提到：按2017年收入計算，包括比特大陸在內(nèi)的全球三大基于ASIC的加密貨幣礦機(jī)公司合計共占約85.2%的市場份額。其中，比特大陸以74.5%的市場份額排名第一。
近年來，數(shù)字貨幣價格經(jīng)歷了巨烈的波動。以比特幣為例，從2017初的1000美元左右，全年漲了19倍，一度在12月逼近兩萬美元。
然而，現(xiàn)又重挫跌回6500美元左右，大起大落的驚人走勢，影響了所有數(shù)字貨幣行業(yè)的收入經(jīng)營情況，比特大陸也不例外。
其中，2017年上半年自營挖礦產(chǎn)生的收益為40.7百萬美元，2018年上半年產(chǎn)生的收益為94.3百萬美元，占據(jù)總收益的3.3%。
然而，在比特大陸的實際經(jīng)營過程中，存在兩種收到數(shù)字貨幣的可能：自營挖礦以及銷售礦機(jī)時接受加密貨幣支付。
在招股說明書中曾提到，2017年比特大陸礦機(jī)銷售額的27%是以加密貨幣支付。
至于其它時段收到加密貨幣支付的比例?具體為持有何種加密貨幣?如何界定于自營挖礦與銷售收入之間的區(qū)別?這些問題在招股說明書中并未提及。
鏈得得App注意到，在“負(fù)經(jīng)營現(xiàn)金流量靜額”中，有這樣一段對于加密貨幣的描述：
根據(jù)適用的會計準(zhǔn)則，我們參考對無形資產(chǎn)的會計處理方式對加密貨幣進(jìn)行處理，因此，自我們經(jīng)營中收到的加密貨幣不能分類為經(jīng)營現(xiàn)金流入，而后將加密貨幣兌換為法幣則被視為投資現(xiàn)金流入。
比特大陸估值最不確定的地方是公司收入里，數(shù)字貨幣這一部分收入。這一部分相當(dāng)收了一大筆類似金融資產(chǎn)的東西，只有變現(xiàn)的時候才知道收入是多少。
如果數(shù)字貨幣成本幣價當(dāng)時很高，現(xiàn)在很低，那其實現(xiàn)在這塊資產(chǎn)是有損失了，只不過如果這部分?jǐn)?shù)字貨幣資產(chǎn)沒變現(xiàn)，虧損失沒有體現(xiàn)。但是若未來幣價漲了，可能這部分資產(chǎn)變現(xiàn)后就會到來額外收益，利潤增加了。
她繼續(xù)談到：只是如果這部分?jǐn)?shù)字貨幣資產(chǎn)沒有變現(xiàn)，那就無法在招股書中體現(xiàn)，目前報表僅反應(yīng)了礦機(jī)方面的收入。
在比特大陸的招股書中，并沒有其持有具體幣種、獲取時間和成本價的細(xì)分記錄。而對于大額投資人來說，這部分資產(chǎn)的具體情況十分重要。計算這部分?jǐn)?shù)字資產(chǎn)并非一個小工程。畢竟不同時候獲取的數(shù)字貨幣價格，要按照當(dāng)時對應(yīng)的礦機(jī)出售時點(diǎn)價格來算。比特大陸這部分不能一刀切估價的資產(chǎn)情況，還需細(xì)分出來做估價總和。背后的這本賬目，還需進(jìn)一步被大型投資者了解知曉。
視角三：實際控制人浮出水面，罕見的聯(lián)席董事會主席與CEO架構(gòu)
據(jù)招股書顯示，比特大陸自從成立以來共計完成3輪融資，集中在2017和2018年，3輪融資總金額超過7.8億美元。
鏈得得App發(fā)現(xiàn)淡馬錫(temasek)通過控制的兩家投資公司間接參與了比特大陸的投資，而騰訊和軟銀，在從招股書上并未發(fā)現(xiàn)二者直接參與了投資。
值得注意的是，在比特大陸詹克團(tuán)與吳忌寒的職務(wù)相同，均是聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事、聯(lián)席董事會主席兼聯(lián)席首席執(zhí)行官，這在目前的上市公司組織架構(gòu)中實為少見。
在2017年6月28日，比特大陸進(jìn)行資產(chǎn)重組，將法定股本中的普通股重新分類指定為每股面值0.0000001美元的A類股份與B類股份，聯(lián)合創(chuàng)始人間接持有的所有普通股被重新指定為B類股，其它創(chuàng)始方間接持有的為A類股。
在公司的股東大會上，每股A類股份享有一票投票權(quán)，每股B類股份享有十票投票權(quán)。
鏈得得App注意到，港交所于2017年12月15日宣布將在主板上市規(guī)則中新增：接受同股不同權(quán)企業(yè)上市的條例，而小米則是香港交易所“同股不同權(quán)的第一股”。
視角四：全產(chǎn)業(yè)布局，比特大陸的打法方向
2017年末，比特幣價格在瘋漲之后，經(jīng)歷了跳崖式暴跌。中國、俄羅斯、澳大利亞等國政府紛紛開始叫停比特幣交易，身處浪潮中心的吳忌寒自然早有所警覺。
截至2018年6月30日，比特大陸已在中國開設(shè)11個礦場，位于四川、新疆以及內(nèi)蒙古，該等礦場能容納約20萬臺礦機(jī)，主要運(yùn)用兩個礦池，即BTC.com和螞蟻礦池，此外還提供比特幣云挖礦、云礦機(jī)托管代理服務(wù)。
2018年初成立投資部門，布局?jǐn)?shù)字貨幣全產(chǎn)業(yè)鏈，是比特大陸尋求新的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇的方式之一。在招股說明書中也強(qiáng)調(diào)：將繼續(xù)投資研發(fā)在區(qū)塊鏈行業(yè)的布局，保持市場領(lǐng)先地位。
鏈得得App整理了2018年比特大陸的投資版圖，由此分析這家企業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局現(xiàn)狀以及發(fā)展意圖。
其中，技術(shù)服務(wù)與金融領(lǐng)域占比較大，主要包括Block.one、NULS、Circle等。除了海外團(tuán)隊孵化的DEx.top，比特大陸還參與了2個交易所項目;而其注資的基金GiveCrypto，也是由數(shù)字資產(chǎn)交易所Coinbase CEO推出。
今年6月，吳忌寒在公開平臺談企業(yè)布局時提出：“將重點(diǎn)選擇對實體經(jīng)濟(jì)有幫助的區(qū)塊鏈項目。”然而截至目前，比特大陸的實體經(jīng)濟(jì)項目并不多，僅有潮箱、OB1、Yours.org三個項目，分別集中于旅游、電商、社交等熱門領(lǐng)域。
曾有媒體爆出，比特大陸2018年第一季度凈利潤率高于毛利率，并認(rèn)為其主要原因是公司將部分?jǐn)?shù)字資產(chǎn)用于采購?fù)顿Y，從而實現(xiàn)了高額盈利，這個推斷在此次招股書中無從查證。
視角五：芯片轉(zhuǎn)型，資本是否將為硬件AI故事買單?
全力擁抱AI芯片，在此次招股書中體現(xiàn)得非常明顯。
在業(yè)務(wù)介紹中，比特大陸自稱是從事設(shè)計可應(yīng)用于加密貨幣挖礦和AI應(yīng)用的ASIC芯片，銷售加密貨幣礦機(jī)和AI硬件、礦場及礦池運(yùn)營及其他加密貨幣相關(guān)的業(yè)務(wù)。
其中，尤為強(qiáng)調(diào)正在進(jìn)入革命性的AI領(lǐng)域，并花費(fèi)了大量篇章詳細(xì)介紹AI的芯片的行業(yè)格局與自身轉(zhuǎn)型的優(yōu)勢。同時，本次尋求上市集資所得，也將部分用于高科技AI芯片、AI應(yīng)用的研發(fā)及擴(kuò)大生產(chǎn)。
長期的制造經(jīng)驗、與臺積電的深入合作以及數(shù)百名的AI芯片工程師都被比特大陸視為其轉(zhuǎn)型AI芯片的優(yōu)勢。
鏈得得App注意到，比特大陸最大的供應(yīng)商為臺積電，2017-2107年間，比特大陸支付給臺積電的采購費(fèi)用為總采購費(fèi)用的44.8%、58.5%、58.6%。
在招股書中也透露：截至2018年6月30日，比特大陸共有2594名全職員工。大部分核心員工畢業(yè)于北京大學(xué)、清華大學(xué)和中國科學(xué)院等。其中，研發(fā)人員最多，共有840人。
吳忌寒當(dāng)時接受采訪時表示：“雖然它的表現(xiàn)不如英偉達(dá)和AMD的高端顯卡那樣全面，但這款芯片在某些深度學(xué)習(xí)任務(wù)上更強(qiáng)大，而且價格更便宜。我們只是想做一些它們無法很好地解決的事情。”
而在2018年7月，比特大陸的AI芯片BM1682已百度AI開發(fā)者大會上展露頭腳， 在招股書中關(guān)于BM1684的研發(fā)也預(yù)計將于2018年第四季度推出。
正如比特大陸抓住了比特幣火爆的機(jī)遇在4年時間里迅速壯大。在2018年，英偉達(dá)、Intel、賽靈思等國外巨頭都已推出了成熟的貨架產(chǎn)品，而且有的已經(jīng)得到千萬級的量產(chǎn)應(yīng)用。
在這種情況下，比特大陸再殺入人工智能芯片市場，已然失去了先機(jī)。因此，如何把失去的時間補(bǔ)回來，并且構(gòu)建起自己的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，將人工智能芯片用起來，則是比特大陸的當(dāng)務(wù)之急。
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