摘要：手握170億美元以上現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資的阿里，接下來很可能會(huì)轉(zhuǎn)向規(guī)模幾十億甚至上百億美元的中大型并購和投資，而6家公司最可能首先入選：雅虎、Line、Snapchat、奇虎360、美團(tuán)、唯品會(huì)。
在上周五的天量融資結(jié)束后，接下來對(duì)阿里巴巴的興趣點(diǎn)可能會(huì)轉(zhuǎn)向它如何處理手頭大把的現(xiàn)金。
根據(jù)招股說明書，截至第二季度末阿里巴巴持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資一共有93億美元，加上這次融資獲得的近80億美元現(xiàn)金（雖然總?cè)谫Y規(guī)模超過200億美元，但大部分是老股東減持），目前手頭握有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資應(yīng)超過170億美元。
與此同時(shí)，公司主營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流充沛，每個(gè)季度還能產(chǎn)生大量的自由現(xiàn)金流。因此，阿里巴巴有足夠的能力展開幾次規(guī)模中型（幾十億美元規(guī)模）或一次大型的收購（規(guī)模上百億美元）行動(dòng)了。
我們無法一廂情愿的為阿里巴巴設(shè)定收購和投資的計(jì)劃，但卻可以從它需要什么的角度來思考這個(gè)問題，并從過去尋找蛛絲馬跡。
首先，我認(rèn)為阿里巴巴有足夠的動(dòng)力進(jìn)行幾次像樣的收購或投資，這部分是出于增長的需要。該公司目前股價(jià)暗含了未來三年必須保持50%以上的復(fù)合增長，而我認(rèn)為考慮到其所處行業(yè)的整體增長情況，以及競爭等因素，未來三年它的復(fù)合增長速度可能很難超過40%。因此，必須借助于外延式的增長。
同時(shí)，就像我在上篇文章《你想買的那個(gè)阿里巴巴是真的嗎》一文所寫，阿里的戰(zhàn)略布局仍然存在需要補(bǔ)足的部分，比如移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口、降低商戶成本、垂直領(lǐng)域的深耕、搜索、國際化等。此外，該公司目前虛胖的股價(jià)，可能會(huì)激勵(lì)它通過換股等方式來進(jìn)行收購。
因此，我認(rèn)為如果它決定展開收購和投資行動(dòng)，也很可能是為了上面兩個(gè)方面的目的：戰(zhàn)略布局與增長需要。而下面6家公司，尹生（微信公號(hào)jia-zhi-xian）認(rèn)為是最有可能成為其首先考慮投資甚至全資收購的重量級(jí)對(duì)象：
雅虎：
關(guān)于阿里巴巴收購雅虎的傳聞，幾年前曾經(jīng)傳過。經(jīng)過這次售股后，雅虎仍然持有阿里16%的股份，同時(shí)，雅虎還持有日本雅虎35%，僅這兩項(xiàng)持股的價(jià)值就超過了雅虎的市值。
盡管雅虎的地位已經(jīng)遠(yuǎn)不比當(dāng)年，但對(duì)阿里而言，仍然可以提供下列價(jià)值：它在美國仍然是一個(gè)重要的品牌，也掌控著一定的流量和其他社會(huì)和商業(yè)資源，這些對(duì)阿里拓展美國市場有一定的作用；它和軟銀共同持有日本雅虎這一事實(shí)，也可以讓阿里巴巴鞏固同軟銀的聯(lián)盟，在IPO時(shí)孫正義承諾未來很長一段時(shí)間不會(huì)出售阿里股份，也許他們聯(lián)手還可以做更多的事。
當(dāng)然，它可能不需支付全部的現(xiàn)金，而只需拿阿里的股份去和雅虎的股東交換。同時(shí)，雅虎還持有阿里的股份，因此即便全部收購，阿里實(shí)際需要付出的現(xiàn)金也可以在承受范圍內(nèi)。而一旦完成，它還可以對(duì)馬云過去積累的雅虎情結(jié)有一個(gè)釋放。
但收購雅虎除了一次性的并表表現(xiàn)外，對(duì)阿里的持續(xù)增長可能起不了太大作用，因?yàn)檠呕⑦@些年一直在萎縮。而且一旦收購，不僅整合困難，使阿里白白消耗大量現(xiàn)金，還可能意味著和亞馬遜等美國公司公開攤牌，這不一定是最有利的。除非沒有其他更好的選擇。
Line或Snapchat：
前者是一款據(jù)說全球用戶超過了3億的社交和通信應(yīng)用，和微信差不多，由韓國NHN集團(tuán)在日本的子公司推出，后者是一款美國閱后即焚圖片分享軟件，二者的估值據(jù)說都超過了百億美元。
關(guān)于前者，一直有傳言阿里可能聯(lián)手軟銀投資Line 30%左右的股份，盡管相關(guān)方否認(rèn)了，但仍不能完全排除，一個(gè)跡象是，今年Line將在中國的運(yùn)營權(quán)從奇虎360轉(zhuǎn)到了豌豆莢，而豌豆莢也是在今年剛剛獲得了孫正義1.2億美元的投資。而阿里參與競投Snapchat的傳言在阿里IPO前就已甚囂塵上。
我認(rèn)為二者都是不錯(cuò)的選擇，如果能如愿將是一石三鳥，既增加了阿里同騰訊競爭的籌碼，又可以扮演國際化開拓的棋子，同時(shí)二者都是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)布局的不錯(cuò)棋子。相對(duì)而言，我認(rèn)為Line是更好的選擇——如果一定要二選其一的話。但無論阿里選擇哪一家，都意味著和騰訊的戰(zhàn)爭向上升了好幾個(gè)級(jí)別。
奇虎360：
相關(guān)傳言在今年初曾經(jīng)流行過，我認(rèn)為應(yīng)該是無風(fēng)不起浪。還是從可能性開始吧：
奇虎360在移動(dòng)端面臨著較大的挑戰(zhàn)，尤其是傳統(tǒng)的強(qiáng)勢業(yè)務(wù)安全，可能被騰訊、百度分流，被寄予厚望的搜索又始終無法突破，這直接影響到了投資人的信心，該公司股價(jià)自發(fā)布二季報(bào)財(cái)報(bào)以來已經(jīng)下跌超過20%，目前市值已不到100億美元。
在目前中國互聯(lián)網(wǎng)競爭中，奇虎360處于相對(duì)孤立的地位，因此如果能和最大的廣告主阿里發(fā)生股權(quán)合作，無疑能夠在一定程度內(nèi)提振股價(jià)，擺脫孤立局面。
而對(duì)阿里巴巴而言，奇虎360仍然有其價(jià)值：它是阿里巴巴主要的外部流量來源之一，就像我在福布斯專欄文章《新浪微博仍然是價(jià)值50億美元的大生意》中提到的一個(gè)觀點(diǎn)，即阿里每投資1美元的廣告在奇虎360上，就可以轉(zhuǎn)換為奇虎360約10美元的市值（目前360的PS約為10），因此通過投資就可以分享360部分的增值。
同時(shí)，奇虎360的營收和利潤增長都要高于阿里巴巴，這足以滿足外延增長的需求。同時(shí)，敵人的敵人就是朋友，奇虎360在安全領(lǐng)域的地位對(duì)阿里而言，仍然有一定的戰(zhàn)略價(jià)值，而它在PC端的用戶滲透率，也有助于阿里零售業(yè)務(wù)的滲透。
美團(tuán)：
之前阿里巴巴已經(jīng)持有美團(tuán)少部分股份，但這些股份估計(jì)仍然不足以大到對(duì)美團(tuán)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。因此，及時(shí)追加投資，鎖定美團(tuán)的阿里系身份，眼下就顯得非常迫切，這是因?yàn)椋?/p>
以團(tuán)購為基礎(chǔ)的本地生活服務(wù)市場是一個(gè)巨大的潛力市場，而且經(jīng)過前兩年的混戰(zhàn)后，現(xiàn)在正在呈現(xiàn)快速集中的趨勢，團(tuán)購市場美團(tuán)、騰訊大眾點(diǎn)評(píng)、百度糯米三分天下的格局越來越明顯，接下來各自將進(jìn)入一個(gè)拼份額的階段，就是在行業(yè)格局即將成型時(shí)，爭取搶到一個(gè)好的位置。
這個(gè)領(lǐng)域?qū)Π⒗锒裕鎸?duì)的實(shí)際上是百度、騰訊這樣的頂級(jí)高手，同時(shí)業(yè)務(wù)性質(zhì)決定了又決不能失。另一方面，美團(tuán)也可能存在著抱大樹的需要。因此這種可能性也很高。美團(tuán)的交易額增長率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過阿里傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，不過如果達(dá)到并表需要，可能會(huì)拖累阿里的整體毛利率和利潤率。
唯品會(huì)：
唯品會(huì)也是紐交所上市的中國電商公司，目前市值接近120億美元，它是中國最大的特賣網(wǎng)站，主要優(yōu)勢領(lǐng)域是服裝鞋帽，日化等產(chǎn)品，這些業(yè)務(wù)既是對(duì)阿里旗下零售業(yè)務(wù)的侵蝕，但同時(shí)如果阿里能將其收歸旗下，則有助于實(shí)現(xiàn)垂直深耕，并防止其被京東、亞馬遜等競爭對(duì)手收購。還有，唯品會(huì)的增長要快于阿里，而且盈利狀況也不錯(cuò)。
從唯品會(huì)角度，該公司要繼續(xù)保持目前的地位可能也面臨較高代價(jià)，其目前的地位主要受益于基數(shù)較少、細(xì)分市場和獨(dú)特模式執(zhí)行到位，但在目前的規(guī)模上再往上發(fā)展，每走一步都不容易，這一點(diǎn)我在之前的福布斯專欄文章《被高估的唯品會(huì)神話：利潤說明不了什么》中有詳細(xì)論述。
比如，它不得不在物流和支付等支撐體系上投入更多，還要面臨阿里、京東等公司下沉帶來的壓力，而如果加入阿里體系，則有助于利用阿里現(xiàn)成支撐體系，以及現(xiàn)金和戰(zhàn)略支持，從而更加專注于如何做好行業(yè)和模式深耕。
一旦如果阿里收購或投資這6家公司中的任何一家，所涉及的金額都可能是幾十億美元甚至上百億美元級(jí)別。不過，這正是IPO后的阿里需要的規(guī)模，相比IPO之前那些10億美元及以下規(guī)模的投資和并購，這樣的規(guī)模更能影響資本市場。
只不過，真正要讓這些收購產(chǎn)生預(yù)期的目標(biāo)，可能并非一件容易的事，阿里巴巴的文化過于強(qiáng)勢，這可能使那些被收購的公司的管理層和核心員工感到不適應(yīng)，除非它采取不大干涉的做法，但這可能又不能完全達(dá)到它預(yù)期的目標(biāo)，或增加難度。
最后，資本市場的成功，還可能使該公司承受一些必要的副作用，比如過于自信，從而在投資和并購中對(duì)標(biāo)準(zhǔn)的把握不夠嚴(yán)格，這可能埋下隱患，IPO之前所并購和投資的項(xiàng)目，已經(jīng)有個(gè)別的項(xiàng)目暴露出問題。
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