事件:
2014 年1~6 月,公司營業收入3.3 億元,同比增長13%,歸屬于上市公司股東凈利潤為-4000 萬元,同比減虧,每股收益-0.09 元。
點評:
2014年上半年公司收入3.3億元,同比增長13%。隨著國安委的成立,市場對于信息安全產品的消費也在不斷升級。現在行業有三大趨勢,一是信息安全已經上升為國家安全的高度,而是信息安全產品國產化進程加速推進,三是信息安全技術升級速度不斷加快。公司針對這種趨勢,不斷開發新產品。上半年,公司核心產品安全網關業績良好,貢獻收入1.5億元,同比增長20%。其他產品增長穩定,安全服務業務同比下滑7%。此外,公司積極開拓國外市場,通過簽約日本佳能IT,為公司代理UTM產品的日本市場銷售。
上半年公司營業成本1.1億元,同比增長16%。營業費用1.7億元、管理費用1.3億元,分別同比增長10.5%和10%。營業成本與這兩項費用增長與收入增速基本匹配。公司去年收入網域星云,目前整合工作已經完成,各項費用得到有利控制,我們預計規模效應會在未來逐步體現。今年,公司會進一步控制人員規模,因此就全年來看,公司費用低增長的可能性較大。
毛利率保持穩定:公司主營業務綜合毛利率為65.5%,較上年同期下降了1.5個百分點。其中核心產品安全網關毛利率為73.5%,同比下滑1個百分點;安全檢查類產品毛利率為78%,同比上升5個百分點;而安全服務類毛利率下滑8個百分點。總體來說,公司毛利率穩定,尤其是核心產品仍維持較高的毛利率水平,反映出公司產品具有相當的競爭力。同時公司預計,全年凈利潤目標不低于1.5億元,考慮到去年凈利潤基數為1.2億元,即2014年公司凈利潤力爭增長25%以上。
盈利預測:公司是國內領先信息安全供應商。在網關領域享有盛譽。公司整合網域星云后,在銷售渠道和產品線的補充都得到了較大提升。在信息安全消費不斷升級的趨勢下,公司將迎來新一輪發展機遇。我們預計公司2014~2016年攤薄后的EPS為0.42元、0.54元和0.70元,給予“增持”評級。
風險提示:競爭激烈,毛利率下滑;行業技術升級較快,存在一定的研發與市場時間錯配風險。
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