2014 年上半年營收同比增長40%,凈利潤同比增長74%。

2014 年上半年公司實現營收18,235 萬元,同比增長40%;凈利潤-89.57萬元,同比增長74%;銷售費用4,591 萬元,同比下降2%,管理費用5,583萬元,同比增長4%,費用控制合理。毛利率同比下滑9.77%,歸因于毛利率較低的集成業務占收入比重增加。從細分產品來看,單機產品、系統產品、安全集成與服務分別同比增長10%、299%、107%。此外,公司預計2014 年1-9 月實現凈利潤950-1,200 萬元,同比增長77%-123%。

國家對信息安全高度重視,股東資產注入預期強烈。

公司擁有六大類產品體系、近20 個產品族類、100 余個產品/系統,IPSec VPN 安全網關、中華衛士入侵檢測與防御系統、中華衛士下一代防火墻、SSLVPN 安全接入網關等新產品加速拓展,其中防火墻、加固服務器單個訂單金額首次突破千萬元。2013 年,公司通過重大資產重組,收購三零盛安、三零瑞通和三零嘉微三家信息安全企業,形成從芯片到模塊、從單機到系統的信息安全完整產業鏈。在國資改革和涉密涉軍國企重組背景下,公司預計將承擔起三零所及相關兄弟單位資產重組的重要平臺作用。

涉密集成安全保密產品業務全面恢復,業績重回快速增長軌道。

2005-2011 年公司營收CAGR 達28.19%,凈利潤CAGR 達23.64%。2012年11 月因國家暫停部分安全保密產品的研發和生產,導致2012 年業績大幅下滑;2013 年11 月相關業務全面恢復,從2014 年開始將在業績中體現。

我們預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.70、0.96、1.32 元,對應市盈率為59、43、31 倍,從業績彈性、國產化受益程度、政府和股東支持力度、資產注入預期等多方面考慮明顯優于其它信息安全公司,維持“買入”評級。

風險提示。

安全手機產品的爆發點仍有一定不確定性,在年內出現超預期的可能性有限;資產注入預期不確定性較大;防火墻等新產品面臨較大競爭壓力。