5G重要里程碑有望在2018Q3、2019Q1兌現,短期關注國務院頻譜方案批復進度。2018Q3的5G投資機會,內因在于5G頻譜分配方案(我們預計于9-10月份落地,根據鈦媒體報道,5G頻譜劃分初步方案是中國聯通、中國電信各分配3.4-3.6GHz區間頻段各100M,中國移動則獲得2.6GHz附近的100MHz資源);外因則是中興禁止令取消后開始恢復運營,以及貿易戰對全球與中國5G實際進程影響的顧慮緩解。年底至2019年Q15G有望持續受到關注,一方面得益于個股跨年估值切換,另一方面三大運營商及廣電2019年5G投資規模等或有望于明年初揭曉,2018年Q3到2018年上半年的5G主題性機會和5G在2019年隨著運營商Capex計劃落地后的正式業績兌現帶來的投資機會,值得持續關注。

5G投資方向首選主設備商,長期關注5G網絡設備側、終端側關鍵器件的進口替代,建議關注強周期、彈性也較高的基站射頻子系統細分子領域龍頭個股。3G時代(2007-2011年),烽火通信市值峰值約200億元、最低約30億元,中興通訊市值峰值約950億元,最低約200億元;4G時代(2013-2017年),烽火通信市值峰值約400億元、最低約100億元,中興通訊市值峰值約1600億元、最低約300億元;展望5G,我們認為烽火通信、中興通訊等主設備商仍是市值空間最大的標的,作為5G核心推薦。光網絡5G時代承載先行,基站配套接入及承載建設和流量高速增長后的傳輸網、數據中心擴容需求,對光模塊和核心器件、光纖光纜行業也帶來需求提振,尤其前者,我們繼續看好光迅科技為代表的國內自研核心激光器的光器件公司,以及關注在高速光模塊迭代更新及封裝領域領先的中際旭創;同時,基站射頻子系統領域圍繞天線、天線振子、天線高頻PCB、濾波器、基站功放領域的階段性主題投資機會,建議持續關注國產化較高的基站天線領域(代表性企業通宇通迅)、估值相對不高的PCB企業(滬電股份、深南電路)、計劃進入基站功放領域的企業(耐威科技等)。而終端射頻部件的進口替代進展(麥捷科技、信維通信、立訊精密、三安光電等),是5G值得長期關注進展的一個領域。

貿易戰溫度不減,關注國產芯片崛起的機會。2018年9月7日美國總統特朗普在空軍一號上接受采訪,表示已經準備好“readytogo”對另外的2670億美元中國商品征稅。此前2000億美元征稅措施,特朗普已經在9月6日完成民眾意見收集,在此之上將作出最終決定。貿易戰對中國硬件廠商業務上帶來很大不確定性,因此我們相信國內企業將更快推動產業鏈自主可控的大趨勢。建議關注在光芯片領域有布局的光迅科技,終端SAW濾波器已經開始批量出貨的麥捷科技,計劃進入基站功放(GaN)領域的企業如耐威科技、三安光電、海特高新。

通宇通訊擬收購介質濾波器優質標的江嘉科技,天饋一體化布局蓄勢待發。通宇通訊于2018年9月3日發布公告,擬有意向以人民幣8970萬元受讓江佳電子持有的江嘉科技65%股權。江佳電子及江嘉科技承諾2019-2021年江嘉科技實現扣非后凈利潤不低于900萬元,1100萬元和1300萬元。按照標的公司100%股權初步估值1.38億元計算,2019年標的公司收購PE大約為15倍。江佳電子主營產品為研發、生產、銷售微波介質濾波器件,同時在最終投資協議簽訂前,江嘉科技需要將負責經營的所有與微波介質濾波器和軍品相關的業務及資產需無償轉移至江佳電子。在本次投資協議完成后,我們認為通宇通訊將完成基站天線、濾波器以及介質濾波器等業務的完整布局,在5G來臨后,為公司的天線+濾波器一體化方案夯實技術基礎。建議持續關注A股基站天線龍頭通宇通訊