服務器占數據中心成本的最大部分，云、5G、AI等驅動未來5年服務器增長。目前服務器市場以企業用戶為主，數據中心規模服務器集群約占30%，預計2021年超大型數據中心將占服務器安裝量53%，占公有云服務器安裝量的85%。數據中心的ICT設備采購成本中服務器約占70%以上，總擁有成本TCO中服務器相關成本占比約60%以上。大規模云數據中心催生了電源和散熱等共享式的多節點服務器出現，2018Q1云服務器貢獻了一半以上的增長，而未來5G建網的IT化趨勢下，針對邊緣計算的微型服務器也將會在未來3-5年顯著成長。CPU+GPU、FPGA等形態為主的異構計算架構新趨勢，AI服務器持續保持高速增長。云計算、5G、AI、IOT將成為未來5年推動服務器增長的主要驅動力。

定制化的多節點云服務器貢獻50%以上增長，白牌服務器廠商崛起與品牌服務器廠商的困境。2017年中國服務器出貨量和市場規模分別為256萬臺和112.1億美元，同比增長7.79%和19.05%，分別占全球總出貨量(1018萬臺)和市場規模(668.9億美元)的25.15%和16.76%。服務器更新升級和高端服務器占比提升推動均價繼續走高。2018年Q1云服務器在整體市場的增長貢獻為51.7%。隨著云計算業務快速增長，CSP云服務提供商掌握了全球1/3服務器采購份額，CSP的自研服務器+定制化需求推動機架、整機柜等符合云變革需求的多節點服務器崛起，ODM服務器廠商份額逐步提升，戴爾、思科和IBM等品牌服務器廠商遭受壓力，目前ODMs份額接近四分之一，仍然保持高增長態勢，浪潮、SuperMicro等白牌廠商崛起，預計未來份額將更加集中。

x86架構主導CPU處理器市場，ARM為代表的精簡指令架構處理器符合了國內自主可控和云變革的趨勢。從基礎架構看，主流x86架構服務器占總市場的96%，Wintel聯盟主導全球PC市場處理器和操作系統。RISC架構因軟件生態體系不完善發展緩慢，在超算等特定領域應用較好，ARM芯片在移動端有絕對優勢，但服務器現階段僅維持小批量規模生產，以數據中心市場為主。測試數據顯示，高通Centriq比Intel Xeon處理器，提升性瓦比高達45%，同等性能服務器的用電量節省約20%-30%。公有云巨頭價格競爭激烈，國內一線城市能耗管控嚴格，ARM移動端的優勢和低能耗特征是超大型數據中心解決節能和成本問題的重要方案之一，國內自主可控趨勢背景下，若能夠搭建強有力的生態聯盟，是未來可能顛覆原有格局的最有力挑戰者。

超融合是一種私有云形態，契合了部分中小客戶的便捷性、安全需求正在快速增長。2017年國內超融合市場規模實現3.27億美元，約占全球市場的9%，同比增長64%。我們預計云計算成熟市場中，公有云滲透率將達35%+，私有云約25%-30%，仍是一個非常大的市場。對IT資源需求的客戶分類，個人和小企業客戶往往選擇公有云，大中型特殊客戶選擇私有云，大中型一般企業選擇公有云或者混合云。部分中等客戶對安全、時間或者成本方面的考慮需要私有云環境，而沒有辦法規模建私有云，比如政府、教育、交通等領域。目前來看超融合滿足了這部分私有云客戶需求，對于快速提高政企客戶的IT能力有非常大的幫助，處于高速成長的階段。另一方，云計算時代整體來說，硬件開源對硬件廠商的利潤產生壓力，軟硬一體化提高了硬件附加值，將為硬件廠商帶來新的利潤增長點。

投資建議：云計算是對傳統IT的替代和顛覆，云寡頭對于計算、存儲、網絡資源的集中布局，相對于原來的企業客戶在產業鏈上有更強的議價能力，且云技術也帶來基礎設施架構的變化，對ICT產業鏈的IDC、CDN、網絡設備、服務器和芯片等層面產生深遠影響，部分領域將改變原有市場格局。我們看好受益于云計算和GPU異構計算平臺發展，服務器業務放量的浪潮信息、中科曙光，看好受益于超融合架構快速上量的深信服、紫光股份(新華三)。看好在國內自主可控，以及云數據中心應用中有較強能耗優勢的ARM為代表精簡指令處理器系列的發展，云計算和物聯網時代ARM處理器的競爭優勢將逐步顯現，自主可控的宏觀環境也為ARM生態創造了機會，重點關注華為和天津飛騰的ARM處理器進展，相關上市公司中國長城、振華科技。