如何對SaaS類創業公司估值？

責任編輯：editor006 |來源：企業網D1Net 2016-12-06 17:34:07 本文摘自：搜狐IT

甲骨文前CFO Jeff Epstein和Josh Harder都是風投圈的明星人物，他們根據自身經驗，研究了最新評估SaaS公司價值的方法，并對目前市場中具有潛力的SaaS公司進行了具體的數據分析。

在剛剛過去幾個月里，NetSuite、Marketo、LinkedIn、Fleetmatics和LogMeIn要么被收購，要么被合并了，目前總價值已超過500億美元。按此速率估算，SaaS公司可能即將成為瀕危物種。顯然，私募股權投資者和大型科技公司正在慢慢發掘此中包含的巨大機會與價值。

以上五個公司與其他年輕公司有何不同？

40%規則（The Rule of 40）是一個運用于風險投資和市場管理的規則，常常用來區分表現最佳的SaaS公司與其他形式的科技公司。40%規則涉及了非常簡單的計算過程——只需要將一個公司的當前增長率和其盈利能力相加。舉一個簡單的例子，我們可以拿一個營業額正在以每年100%的速度增長并保有40%利潤的公司和一個每年營業額以40%速度增長但是卻無盈利的公司，或者一個有營業額增長率只有10%但是卻有利潤率為30%的公司進行對比。

作為一個風險投資公司，我們經常被我們的投資組合公司和潛在投資者問到道如何平衡增長和盈利能力的問題。當然，公司大部分時間會更專注于增長的速度，但快速增長的背后往往是有代價的。因此，我們采取了一種新方法，對原有的40%規則進行了改進，以優化“有效增長”。

使用這種全新的方法，只需輸入關鍵詞“效率分數”，通過計算指定公司的增長率百分比+自由資金流利潤率（指扣除新增資本投資后公司核心經營活動產生的現金流）的總和來衡量公司的效率。這個簡單的計算量化了云企業的增長效率。在任何公司生命周期的不同階段，效率分值將會發生變化。但對于IPO之后幾年的普通上市公司而言，能夠達到40以上的效率分值，已經值得被贊揚了。

例如：SaaS行業2016年預測，平均年增長為28％，自由流動資金率為3％，效率分值為31％。目前此行業中將近一半的公司的增長率和FCF利潤率已高達40％。

效率分值到底意味著什么，難道它只是在董事會會議上討論的一個數據？

拋開預測數據，我們發現公司的效率分值與SaaS公司的銷售收入比率乘數具有大于70％的相關性，銷售收入比率乘數是公司的估值除以其收入，是作為投資者如何評估股票的標準指標的關鍵數據。按銷售收入比率乘數排名，前四分之一的SaaS公司的前四分之一的平均效率得分為44％;而后四分之一的得分只有9％。

投資者每天被投資方向所困擾，但通過以上方法，你只需要兩個數字和15秒的時間，就能很好地了解一個公司的價值。

　　SaaS類公司到底是不是在走上坡路？

在過去四年中，SaaS公司的平均效率分值驚人地一致——從28％到31％。然而，由于SaaS公司已經逐漸成熟，得分的組成比例在發生著巨大變化。在2012年，SaaS公司以平均每年以55％的速度增長，但與此同時，自由資金流動率下降了28％，而到2016年，增長率下降到28％，平均利潤率為3％。這種轉變是可預測的，隨著Salesforce和Workday等公司的穩定增長，其增長速度已經慢慢下降，但盈利能力有所提高。

事實上，SaaS了公司通常在IPO之前的幾年里擁有最好的效率分值。當前的云計算公司在首次募股前三年的平均效率評分為73％，而之后則降為30年代中期水平。最好的云公司（上市公司）通常在年輕和快速增長期時期分值最高。隨著它們的成熟，自由資金流利潤率（FCF）隨著增長速度的下降而增長，但是公司的整體效率往往會降低。

　　這些數據代表了什么？

并不只有公共投資者關注效率分值。下面的圖表是按照2016年效率分值得分排名的SaaS公司的列表。這其中有四家公司，Fleetmatics，LinkedIn，LogMeIn和Marketo已被收購（LogMeIn被合并）。四個公司中有三個在被收購時位于效率分值排名的前11名。這些公司分別處于完全不同的行業——車隊管理、社交網絡和遠程連接——但是由于他們的快速成長，以及相對有利可圖使他們成為行業中的佼佼者。