今年2月底,我們發(fā)布《這個(gè)時(shí)點(diǎn)為什么要開(kāi)始買教育股?》,提出了彼時(shí)投資A股教育行業(yè)的五個(gè)邏輯(并購(gòu)重組與IPO政策、估值消化與價(jià)值重估、龍頭效應(yīng)凸顯、開(kāi)始被證明或證偽、純正教育股出現(xiàn)),值得慶幸的是在5月份迎來(lái)了A股多只教育個(gè)股的階段性上漲。后續(xù)由于市場(chǎng)和政策的原因,A股和港股教育板塊都經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)整。行至今日,我們想借此文談?wù)劄槭裁创藭r(shí)再次推薦教育板塊,以及背后的邏輯有何進(jìn)展。
鼓勵(lì)并購(gòu)重組,提升可操作性。10月底至今,證監(jiān)會(huì)的發(fā)言和聲明表達(dá)了一個(gè)主題思想,就是“支持并購(gòu)重組”。職教培訓(xùn)龍頭中公教育借殼亞夏汽車過(guò)會(huì),是民促法修法后首例教育資產(chǎn)借殼的成功案例,對(duì)市場(chǎng)、擬轉(zhuǎn)型教育的上市公司、教育標(biāo)的的信心提振是不言而喻的。相信在一系列政策及技術(shù)支持下,A股教育板塊將重啟并購(gòu)整合熱潮。 教育政策密集出臺(tái),當(dāng)前或是“政策底”。實(shí)際上市場(chǎng)已經(jīng)充分消化或者過(guò)度消化了相關(guān)政策對(duì)于產(chǎn)業(yè)的實(shí)質(zhì)影響,學(xué)校類和教培類當(dāng)前可能都是“政策底”,后續(xù)有望傳導(dǎo)到“市場(chǎng)底”。
大消費(fèi)中教育較優(yōu)。教育多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域?qū)嶋H上具有剛需的特點(diǎn),同時(shí)教育的試錯(cuò)成本極高,消費(fèi)者對(duì)價(jià)格敏感度較低,教育或是大消費(fèi)中成長(zhǎng)性較強(qiáng)的行業(yè)。個(gè)稅抵扣也在傾斜教育消費(fèi),直接利好學(xué)歷教育的同時(shí)也會(huì)對(duì)非學(xué)歷教育(K12教培)相關(guān)板塊產(chǎn)生溢出作用。
教育公司的業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。業(yè)績(jī)又具有較強(qiáng)的可預(yù)測(cè)性,有招生人數(shù)、預(yù)收賬款、擴(kuò)張進(jìn)度等先行指標(biāo)。市場(chǎng)或給予確定性溢價(jià)。
前期加速擴(kuò)張步入收獲期。16~17年,早教、K12教培、K12民辦學(xué)校多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的公司都開(kāi)始不約而同的進(jìn)入加速擴(kuò)張的通道。從各細(xì)分領(lǐng)域龍頭集中在17年左右加速擴(kuò)張的情況來(lái)看,19年左右或?qū)⑦M(jìn)入業(yè)績(jī)的收獲期。
投資建議:把握A股教育板塊的投資機(jī)會(huì),優(yōu)選成長(zhǎng)路徑清晰、三季報(bào)業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)的細(xì)分領(lǐng)域龍頭或具有差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司,建議重點(diǎn)關(guān)注三壘股份、科銳國(guó)際、科斯伍德。港股教育板塊表現(xiàn)短期仍受到《送審稿》的影響,建議關(guān)注已交表公司的上市進(jìn)度,或?qū)φ叩淖呦蛴懈忧逦恼J(rèn)識(shí)。目前產(chǎn)業(yè)端尚未看到實(shí)質(zhì)負(fù)面影響,或是低位布局的時(shí)機(jī),港股教育的板塊效應(yīng)比較明顯,從相對(duì)安全的角度考慮可優(yōu)選民辦高教板塊的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,如希望教育、中教控股、新高教集團(tuán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:《民促法實(shí)施條例》終稿尚未出臺(tái),內(nèi)容具有不確定性;教育行業(yè)并購(gòu)整合具有不確定性。
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