蔣皓 / 文
這場甫一開始就在大洋彼岸的中國被渲染得沸沸揚揚的傳奇收購案，以一種出乎意料又在意料之中的方式得以收官。圍繞IDG資本、IDG集團、中國泛海，三方的博弈和角力給了大眾想象力足夠馳騁的空間。
故事的主角熊曉鴿，對美國老東家有“反哺”之恩，也有“反噬”之嫌。想當(dāng)年，老鳥對雛鳥嗷嗷伺哺，IDG資本才得以在中國建構(gòu)固若金湯的老巢。如今雛鳥翅膀長硬了飛回美國“反哺”老鳥，是報恩還是鳩占鵲巢？
20年前，他發(fā)誓用自己的青春“賭”中國的未來，20年后，他又發(fā)誓“反賭”一把IDG的未來，這個賭性成癮的男人， 勝算幾成？
毋庸置疑的一點是， 《三國演義》中“狡兔死、走狗烹、飛鳥盡、良弓藏”的傳統(tǒng)套路，在熊氏反賭的現(xiàn)實版逆襲中被改寫了。
1、收購始末
丁酉雞年1月19日，時逢美國東部時間下午四點，連日來淫雨霏霏的查爾斯河畔霞光微露，一個低調(diào)的慶祝儀式正在肅穆的高等學(xué)府麻省理工進行。參加者是已逝IDG創(chuàng)始人兼董事長帕特里克·杰·麥戈文（Patrick J.McGovern）的遺孀、子女、朋友老部下，以及素未謀面的中國新朋友，儀式由熊曉鴿主持。
慶祝的是剛剛塵埃落定的IDG集團的收購，選擇在麻省理工舉行儀式是熊曉鴿的主意，因為這里是麥戈文生前做研究的地方，空氣中有濃濃的緬懷的味道。儀式上，麥戈文的在天之靈得以“告慰”，他一手創(chuàng)辦的IDG集團終于有了新東家。
這是他至親至愛的中國學(xué)生熊曉鴿的功勞，IDG資本聯(lián)手中國泛海收購了IDG集團，就在剛剛?cè)胶炗喌淖罱K協(xié)議上，筆跡余溫尚熱。
——交易標(biāo)的包括IDG旗下的三大核心業(yè)務(wù)：國際數(shù)據(jù)公司（IDC）、IDG Communications和IDG Ventures。熊曉鴿掌控的IDG資本一躍成為IDG Ventures投資業(yè)務(wù)的控股股東，而泛海則成為IDG運營業(yè)務(wù)（包括IDC數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)和IDG Communications媒體業(yè)務(wù)）的控股股東。
有消息稱，中國財團此次將支付不到10億美元收購IDG集團。據(jù)了解交易的人士透露，交易金額與實際金額嚴(yán)重不符。 對于交易的具體細(xì)節(jié)、占股比例等等，并購雙方的口風(fēng)很緊不愿透露。
收購最終獲得美國外資投資委員會（CFIUS）批準(zhǔn)。過去一段時間以來，CFIUS 已經(jīng)將其審查的范圍，從航空航天和半導(dǎo)體等涉及國家安全的傳統(tǒng)領(lǐng)域，拓展到商業(yè) IT 和電子等項目上，也曾讓一些引發(fā)諸多關(guān)注的交易不了了之，最后得悉IDG資本順利通過了這關(guān)。
被收購之后，IDG集團總部仍將設(shè)立在美國馬薩諸塞州波士頓，現(xiàn)任管理層將保持不變。Kirk Campbell將繼續(xù)擔(dān)任IDC的首席執(zhí)行官兼總裁，
Michael Friedenberg將繼續(xù)擔(dān)任IDG Communications的首席執(zhí)行官。
收購?fù)瓿珊螅袊汉⒊蔀镮DG運營業(yè)務(wù)的控股股東，控股比例為90%，IDG資本持股10%；IDG資本將成為IDG Ventures投資業(yè)務(wù)的控股股東，持股比例為60%，中國泛海持股40%。最終形成的利益格局似乎是三方各取所需，從表面上看至少如此。
泛海方面表示，“將給予IDG現(xiàn)任管理層最大的自主權(quán)”，維持既定的業(yè)務(wù)軌道，而泛海將在資金和商業(yè)資源方面給予大力支持。收購預(yù)計將于2017年第一季度完成交割。交易交割后，將任命新的董事會。
2014年3月，IDG集團創(chuàng)始人麥戈文去世后，業(yè)內(nèi)當(dāng)時就有傳言，IDG集團將尋求出售，據(jù)稱，當(dāng)時討論了多個方案：一是將公司整體出售給第三方；二是管理層收購公司全部股份；三是引入風(fēng)險投資；四是維持現(xiàn)狀。2016年3月，麥戈文基金會委托高盛尋找業(yè)務(wù)契合并且有收購意向的公司。
有知情人士透露，“在IDG開始尋求出售時，除IDG資本和中國泛海以外，還有多家中國財團曾表達收購意向。2016年底，IDG曾多次傳出正與中國投資財團洽談，當(dāng)時投資財團中的投資者身份以及交易詳情均未得到相關(guān)方正面回應(yīng)。2017年伊始，神秘金主浮現(xiàn)，原來是中國泛海。
“我們和泛海同時參與了競標(biāo)。”熊曉鴿說。最終，泛海控股拿下IDG communications和IDC的控股權(quán)；IDG資本成為IDG Ventures的控股股東。“你中有我，我中有你”的投資結(jié)構(gòu)背后，是這兩家公司對IDG集團的一致看好。
表面上看，對交易各方而言，這真是一筆好買賣，幾乎沒有任何瑕疵。
2、攜手之謎
“IDG資本收購IDG”，乍一看令人十分困惑，捋順兩者的關(guān)系，厘清淵源，十分有必要。
有意思的是，在中國投資界享有極高聲譽，投資的數(shù)量和總額也名列前茅的IDG，在美國本土卻是一家專事投資紙介媒體和網(wǎng)絡(luò)媒體的公司，幾乎沒有人知道它是做風(fēng)險投資的。實際上美國的IDG是媒體出版行業(yè)出身，風(fēng)險投資只是其業(yè)務(wù)不起眼的一部分，但在中國攪得風(fēng)生水起的偏偏是這塊業(yè)務(wù)。其在中國安營扎寨、開疆?dāng)U土的首位功臣正是熊曉鴿。
20多年來IDG集團參與投資了IDG資本5期基金，而考察IDG投資中國大陸的資金來源，基本上取之于其在中國IT媒體投資產(chǎn)生的贏利。由于外匯管制及其它原因，這些盈利是拿不走的，只能再投入到項目中去。這也是IDG與其他大型風(fēng)險投資基金的不同所在——后者大多采取私人合伙制，資金主要靠私募得來。
彼時中國對外資的態(tài)度可以用求賢若渴來形容，熊曉鴿最初使用IDG這個品牌是否得到授權(quán)無從細(xì)細(xì)考證，但IDG這個帶著外資名頭的金字招牌對IDG資本在中國打開局面，應(yīng)該起到了舉足輕重的作用。
IDG資本脫胎于IDG集團，如今又返身收購，背后的故事耐人尋味。
在熊偉岸的身后隱隱浮現(xiàn)出另一個偉岸的身影——近些年來在資本市場騰挪滾打、風(fēng)生水起的民營大佬盧志強。盧有“資本獵手”之稱，號稱中國國內(nèi)“市值第一人”，曾以控制2609億元的總市值在“中國資本市場控制榜”上獨占鰲頭。
中國泛海以房地產(chǎn)起家，轉(zhuǎn)型金融控股，近年來在進軍金融領(lǐng)域方面可謂使盡了渾身解數(shù)，至于這次怎么跟熊曉鴿結(jié)成了戰(zhàn)斗同盟，也是個謎。眾所周知的是，為構(gòu)建一個金控帝國，盧志強目前正用心良苦地湊齊各路金融牌照。牌照湊的差不多了，但感覺還缺那么關(guān)鍵的一張。而IDG是否是盧的金控帝國夢缺的那張牌？
據(jù)筆者跟熊曉鴿的有限接觸觀察，熊曉鴿很擅于借勢發(fā)力，慣用縱橫捭闔的戰(zhàn)術(shù)。而聯(lián)手“中國資本”發(fā)力海外，泛海絕對不是第一家。去年IDG資本聯(lián)手木林森、義烏市國有資本運營中心組成的中國財團，成功贏得郎德萬斯的競標(biāo)。這次手法如出一轍，他沒有單打獨斗，而是拉上了泛海一起戰(zhàn)斗，為反賭加大了籌碼。
熊曉鴿給人的印象是最近兩年比較愛玩“手牽手”的收購，這次是順手帶小伙伴玩兒呢，還是根本沒有小伙伴就玩不了，個中玄機就不得而知了。
據(jù)說，盧志強還是許多大佬“背后的大佬”，比如王健林、柳傳志，王健林做萬達股改、柳傳志做聯(lián)想控股股改的時候，都借助了盧志強的資金杠桿，盧在關(guān)鍵時刻對朋友所起的作用是相當(dāng)微妙的。
隨著泛海在金融領(lǐng)域的擴張，泛海控股證券、信托、保險的“三駕馬車”金融版圖形成，投融資領(lǐng)域再攻下一城也是應(yīng)有之義。收購后，泛海成為IDG運營業(yè)務(wù)（包括IDC數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)和IDG Communications媒體業(yè)務(wù)）的控股股東。
但細(xì)細(xì)推敲，泛海最后拿下的并非IDG最炙手可熱的投資版塊，拿下的僅僅是IDG運營業(yè)務(wù)，包括數(shù)據(jù)和媒體。而對旗下原本擁有《經(jīng)濟觀察報》等強勢媒體的泛海而言，此舉是否略顯畫蛇添足呢？
讓人不解的是，既然泛海意欲奔著金融全牌照的目標(biāo)，缺啥補啥，盧志強最缺的、最想的應(yīng)該是IDG投資重地，而不是隔靴搔癢的媒體、數(shù)據(jù)。
理論上，IDG投資版塊才是泛海死死盯著的那塊紅燒肉，至于最后吃到嘴里的兩片肉邊菜，恐怕是多方角力之后的無奈之舉。
最后落地的方案不一定是最理想的，但一定是多方利益平衡的結(jié)果。各方心里或許都有些許的得意和失意。
以盧志強的興趣和習(xí)慣，泛海的角色歷來都是當(dāng)仁不讓的大股東，例如已吃到嘴里的民生銀行、海通證券、民生保險、民生證券、民生典當(dāng)?shù)鹊取槭裁催@次畫風(fēng)突變？ 沒有像以往那樣控股，而只是分享了IDG集團投資業(yè)務(wù)40%，盧志強表現(xiàn)出利益均沾、不求控股的新特點， 但這距離他“構(gòu)建一個金控帝國”的原始目標(biāo)似乎有些許偏差。
“我們和泛海同時參與了競標(biāo)” 熊曉鴿曾對媒體透露過，看來兩個小伙伴之間遠(yuǎn)不是外人看到的那么風(fēng)平浪靜。
俗話說談錢傷感情，但談感情也不能傷錢，就資本逐利的本性而言，這樁生意對當(dāng)事人各方是否都真的很劃算？
謎團待解，靜觀其變。
3、師門傳承
在媒體的諸多描述中，熊曉鴿是個“霸得蠻、吃得苦、耐得煩”的典型湖南人，有一張娃娃臉，但溫順敦厚的外表下掩藏不住野心勃勃。 能干事，但心思深藏不露，等顯山露水的時候事已干成了。
針對此次收購，外界的議論不無戲謔，是鳩占鵲巢么，那么多覬覦麥戈文衣缽的，為什么最后偏偏落到了IDG資本手里——恩師剛駕鶴西去，美國恩師一手創(chuàng)辦的基業(yè)卻被他的中國至親“嫡子”如探囊取物般地攫入囊中，卻是不爭的事實。
不愧是做記者轉(zhuǎn)行的，熊曉鴿對諸媒體循循善誘，“這么做，蘊含了我們對IDG尤其是麥戈文先生的感恩。”他解釋，“與其說這是一個商業(yè)收購，不如說一次精神的傳承”。在“感恩”和“傳承”的煽情氣氛中，弟子繼承師父衣缽是應(yīng)有之義，像少林功夫和武當(dāng)絕學(xué)都有自己的一脈傳承，肥水不外流，投資界也概莫能外？
有意思的是中國最早發(fā)家的這一批投資創(chuàng)業(yè)大佬，不少都有一個“美國恩師”做后盾，師父在美國太師椅上坐鎮(zhèn)指揮，弟子們在中國跑馬圈地、開疆拓土、攻城掠寨。麥戈文之于熊曉鴿，尼葛洛龐帝之于張朝陽等等莫不如是，恩師對弟子如老鳥對雛鳥般嗷嗷伺哺，弟子們能夠在國內(nèi)呼風(fēng)喚雨也全仰仗美國恩師的威名，沒有恩師的抬舉則一文不名，扯虎皮拉大旗的事也不在少數(shù)。
待弟子們跑馬圈地有功，“占山為王”出息了，開始細(xì)細(xì)打量起美國的祖產(chǎn)——在一些陰謀論者看來，祖師爺?shù)陌詷I(yè)被覬覦良久，“尸骨未寒，而弱不禁風(fēng)的遺孀和子女已擋不住入侵者的“狼子野心”了”——這種莎士比亞、金庸筆下的戲劇情節(jié)直指人性最隱諱最黑暗的部分，在現(xiàn)實中上演的概率有多高？
而我們相信，受中國儒家文化教育的弟子們不會如此魯莽行事，無論是出于傳統(tǒng)的教養(yǎng)，還是對恩師的感情。恰恰相反，收購乃是“傳承”，并且——本次收購交易的收益歸新成立的麥戈文基金會管理，支持麥戈文生前所熱衷的腦科學(xué)研究。弟子的回饋相當(dāng)仗義，有情有義，一舉粉碎了諸多陰謀論。
麥戈文如師如父，與他的相識成為熊曉鴿轉(zhuǎn)行做投資的契機。后來師徒二人在歷史的風(fēng)云際會中擦出了激情火花，筑基了霸業(yè)，留下一段流芳百世的師徒情誼佳話。
兩人的初遇是在1988年，當(dāng)時，中信集團的榮毅仁主席在弗萊徹演講，恰好榮主席與麥戈文的見面由熊曉鴿做翻譯，一個最初隱隱埋伏在命運里的契機幾乎被抓住了。再次際會是在1989年，孤身美國的熊曉鴿面臨失業(yè)瀕臨絕望之際，一摸兜底有張老麥的名片，斗膽寫了封毛遂自薦的信，說“要拿青春賭一賭中國的未來”。這個賭志在美國佬看來有點太瘋魔了，但不瘋魔不成器。老麥讀完信嘖嘖贊嘆后生可畏，孺子可教也，堪負(fù)如來重任，傳衣缽！
1992年，遂派了熊曉鴿來中國協(xié)助創(chuàng)立“太平洋風(fēng)險技術(shù)基金”（后更名IDG資本），不期然成為第一家進入中國的美國風(fēng)險投資機構(gòu)。
彼時，蠻荒的國內(nèi)尚不知VC為何物，市場經(jīng)濟開始繁榮了。沒想到剛撞到手一個好師父，緊接著又撞到手一個好國運，熊曉鴿占全了天時地利人和。但在最初創(chuàng)業(yè)的七年里，他雖然投資不少項目，在投資收益上卻幾乎顆粒無收，交了白卷！老麥卻既往不咎，足見對熊曉鴿的“包庇和溺愛”。
吹了個牛逼把師父的錢撒光了，師父沒有一口氣噎死過去，反而神閑氣定坐等弟子翻盤。可以說，這種舉世罕見的寬容度奠定了熊曉鴿在中國“高筑墻、廣積糧、緩稱王”的基礎(chǔ)。
后來的故事大家都知道了，只見天上飄過來“成功”兩個大字。IDG資本賺得盆滿缽滿，師徒皆大歡喜。
1999年，IDG資本率先啟用合伙人制基金管理模式，IDG資本從原本IDG的投資部門演變?yōu)閷嵭泻匣锶酥频莫毩⑦\作的基金管理團隊。據(jù)說此時的IDG資本與IDG集團已經(jīng)沒有任何股權(quán)方面的附屬關(guān)系了。
熊曉鴿羽翼漸豐，逐漸脫離“母體”自立門戶。他“獨立了”，而在IDG全球的版圖中，他牢牢占據(jù)了最廣袤最肥沃最具價值的一塊藩鎮(zhèn)重地，其重要性足以“挾天子以令諸侯”，號令天下。
IDG集團是IDG資本的第一個機構(gòu)投資人，05年之前也是唯一的一個。2005年之后，IDG資本開始擁有多家國際知名基金機構(gòu)投資人，IDG集團不再是其唯一機構(gòu)出資人，此時的熊曉鴿翅膀硬了。
2010年及以后，IDG資本開始募集及管理人民幣基金。2016年， IDG資本共管理十余支美元及人民幣基金總量逾600億人民幣，深度布局各個階段包括早期（VC）、中后期（PE）、并購（M），并在各大產(chǎn)業(yè)平臺上全面出擊。正如翅膀?qū)μ炜盏目释菗醪蛔〉模裉鞂τ谶@家在中國市場深耕細(xì)作了24年的老牌投資機構(gòu)來說，展翅翱翔的機遇真正來了。
經(jīng)此一役，IDG資本蛻變成為IDG全球投資業(yè)務(wù)的控股股東。換句話說，子吞了母。回看當(dāng)初的熊曉鴿宛如雀巢里孵出的一只鷹，如今中華鴿搖身一變?nèi)蚶销棥?jù)說IDG總部不久也將搬至中國，從地理位置上看，也頗有歷朝歷代的遷都之感。
新的朝廷沒有打算改旗易幟，保留了IDG的烙印。雖然IDG資本管理的基金規(guī)模越來越大，IDG集團在基金投資人中所占的份額越來越小，熊曉鴿沒有忘本，依然堅持了對IDG品牌的傳承。他承諾，“我們始終是IDG資本”。
據(jù)說老麥彌留之際，最想見的四個人名單中排第一就是熊曉鴿。恩師駕鶴仙逝不到半個月，IDG資本啟動融資，完成了5.86億美元的募集融資。而基金的按時超募成功，熊曉鴿視之為“送給老麥最好的告慰與懷念。”
4、解構(gòu)熊氏傳奇
時光荏苒，如白駒過隙。
迄今為止，IDG資本已經(jīng)在中國耕耘投資24年。熊曉鴿在賭贏了中國的階段性未來之后，又撲回美國再下一記重賭，這次，熊曉鴿說要“反賭一把老東家的未來”，語氣之彪悍和歷史上的如出一轍，但能否賭得贏尚需要時間論證。但媒體開始額手相慶了，說是王者回歸的節(jié)奏。
可以說，IDG資本脫胎于創(chuàng)投的蠻荒時代，那也是個遍地誕生奇跡的激情燃燒的年代，暢銷電影《中國合伙人》僅勾勒出了冰山一角，中華大地上一夜之間冒出了無數(shù)“英雄傳奇志”，熊曉鴿就是其中最膾炙人口的傳奇之一。
凡是傳奇都有待被解構(gòu)，神州大地略顯浮躁的創(chuàng)業(yè)氣候造了傳奇也造了許多幺蛾子。媒體有“庖丁解牛”的義務(wù)，將牛人所牛之處還原真實，有助于更客觀更準(zhǔn)確地理解我們這個時代的來龍去脈。
從美國領(lǐng)了軍令狀的熊曉鴿，面對一個廣袤的中國新市場和充滿巨大機遇的新時代，如同大將出征，他原本準(zhǔn)備指點江山揮斥方遒的——然而經(jīng)歷了最初的整整7年顆粒無收的尷尬之后，心理上的巨大落差可想而知。
老麥會不時地來中國檢查作業(yè)，熊曉鴿“鴨梨山大”，“那些年里，每年老麥到中國巡視五六次，次次讓我們提心吊膽，只怕他突然一灰心，就此罷手，收回所有投資和預(yù)算。”可每次，對著一張幾近空白的成績單，老麥顯得很篤定，一言不發(fā)靜等他翻盤，這大概就是傳說中地球上最溫暖的信任和默契吧。
麥戈文的寬容給了弟子很大的戰(zhàn)術(shù)迂回空間，交了7年昂貴學(xué)費，熊曉鴿漸漸有了長進，摸索出了點門道。后來的業(yè)績勢如破竹般好轉(zhuǎn)——
IDG統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，第一只基金從1993年開始，到2003年為止，年均回報率是36%；第二只基金是從1999年開始的，回報率超過40%，而到2006年底，IDG共在中國投資不到2億美元，回報已經(jīng)達到10多億美元。IDG資本管理量猛增，從2000萬美元增長了500倍，投資了500多家創(chuàng)業(yè)公司，互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊、百度、搜狐、搜房、漢庭、如家、宜信、小米、攜程、奇虎360、傳奇影業(yè)、暴風(fēng)科技、烏鎮(zhèn)、古北水鎮(zhèn)、美圖等等先后都獲得過IDG資本的投資，TMT是最核心的投資板塊。這500家企業(yè)中，120多家已經(jīng)通過IPO、并購等方式退出，獲利不薄。
回看熊曉鴿的風(fēng)投歷程，說他賭出了中國互聯(lián)網(wǎng)的未來所言不虛，IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金在互聯(lián)網(wǎng)方面的平均回報達到35%，而美國互聯(lián)網(wǎng)的投資平均前期回報為19%。站在麥戈文的視角，這個年輕人的確兌現(xiàn)了自己的諾言不辱使命，
——壯哉熊曉鴿， 他幾乎賭中了中國全部的互聯(lián)網(wǎng)1.0巨頭，大滿貫贏家！BAT三家除了阿里，他囊中悉收。運氣好的匪夷所思，也足以令人嫉妒。
熊曉鴿總說自己撞到了一個“好國運”，生逢其時，躬逢其盛。可以說，他恰好趕上了第一波中國互聯(lián)網(wǎng)浪潮，在諸多1.0巨頭“資金荒”的痛苦萌芽早期及時下了援手，幸運地抓住了一些轉(zhuǎn)瞬即逝的歷史機遇，狠撈了一把。
IDG資本成功押寶了張朝陽、李彥宏、馬化騰等一批改變中國互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)始人。BAT巨頭中，IDG資本霸占了兩席。那時，剛消耗完第一筆天使融資的張朝陽正在為搜狐“續(xù)命”而奔走， 百度的李彥宏焦灼地尋找A輪融資， 馬化騰創(chuàng)辦的OICQ遭遇資金瓶頸，幾次三番想賣掉卻苦于無人愿出合適的價格。這時，手握大量美鈔的熊曉鴿“神降臨”了，扮演了“大救星”的角色。
他賭對了目前中國500強市值最高的騰訊。2000年上半年，IDG資本出資110萬美金，拿下騰訊20%股權(quán)。2017年，騰訊以上萬億的市值躥上了中國500強榜單之首，趕超中國工商銀行，民營破天荒地第一次以強悍的狼性基因擊敗虛胖的央企巨無霸。
同樣賭對了目前最大的搜索巨頭百度。斷奶期的嬰兒百度允吸著熊曉鴿送來的融資奶水，茁壯成長為中國最大搜索引擎，為IDG帶來超過1億美元回報。
還賭對了“攜程四君子”和易趣。攜程、如家、漢庭剛剛起步的時候，IDG資本就投資了種子輪、天使輪。甚至漢庭在2008年遭遇融資危機時，熊曉鴿排除了內(nèi)部的爭議，在首輪投資之外，再次追加投資。易趣最后被ebay收購的時候，IDG資本也獲得了近20倍的回報。
搜狐算賭的較早較成功的例子。作為早期本土風(fēng)頭最勁的互聯(lián)網(wǎng)試驗田，照美國雅虎“葫蘆畫瓢”的搜狐，如今美國葫蘆已死而中國瓢還在。盡管搜狐的股價偏低，但由于介入時間早，即使按現(xiàn)在的價位拋出，仍有的可賺。
后來，人們驀地發(fā)現(xiàn)熊曉鴿最后手里握的都是大鬼、小鬼，清一色的王牌，其在歷史的洪流中掘金的能力可見一斑。這個好手氣蔓延至今。
然而，名聲大噪之后漸漸歸于平靜。頭頂“中國風(fēng)投第一人”、“中國風(fēng)投教父”光圈，坊間評價近年來盛名之下其實難副，卸下光圈之后，并沒有那么神乎其神，至少不會神過后起之秀沈南鵬、閻焱。之前的神是因為時勢造英雄？在中國那樣一個具體的歷史情境中，大概無論是熊曉鴿還是牛曉鴿都能贏吧。
以2010年為分水嶺，這之前的熊曉鴿龍騰虎躍，這之后有虎變貓之頹勢。伴隨著媒體“有爭議的熊曉鴿”的聲音，在公眾挑剔審慎的眼光里，熊曉鴿的傳奇幾乎就戛然而止了。
行將唱衰之際，2017年，熊曉鴿冷不丁又撲騰出了一個大手筆，搞了出“IDG資本收購IDG”的大戲，一出手橫掃八方蕩平四野，令人頗感驚艷的神來之筆！是否是王者回歸的節(jié)奏呢？
在賭贏了中國階段性的未來后，這次他要反賭一把美國老東家的未來。賭不賭得贏尚且不論，至少口氣之豪邁與歷史上的他同出一轍。
這個賭興盎然的男人，二十年前說要拿自己的青春賭一賭中國的未來，果真沒有食言，中國被賭出來的未來正矗立在現(xiàn)實中，但熊曉鴿沒有消耗殆盡的青春貌似還在，還可以繼續(xù)豪賭一把。
從IDG集團的雇員，到IDG資本的掌門人，再回歸、收購IDG全球投資業(yè)務(wù)部。回溯IDG資本在中國的演變脈絡(luò)，有助于我們看清擺在熊曉鴿面前的賭局，掂量一下勝算有多大。
人們拭目以待，他能賭出一個什么樣的未來？能否賭得贏，同樣需要時間來論證。
5、熊氏失意
盡管BAT三家擒住了兩家，但畢竟錯失了分量最重的阿里巴巴，據(jù)說這釀成了熊曉鴿風(fēng)投生涯最大的遺憾。還有，盡管賭對了騰訊，但在2005年之前互聯(lián)網(wǎng)泡沫的驚恐中，草草賤賣了騰訊股份，也成為永遠(yuǎn)的痛。
對于當(dāng)年渴求資金的饑腸轆轆的創(chuàng)業(yè)者來說，熊曉鴿肯定是無法被忽略的最重要的投資人之一，四處找錢找得兩眼發(fā)綠的馬云，肯定也找過熊，兩人肯定有過談判桌上短兵相接的尖峰時刻。當(dāng)時具體談了什么，我們無從揣測，但熊馬兩人最終失之交臂的原因能猜出一二。
從投資過的案例不難發(fā)現(xiàn)，IDG資本喜好那些連續(xù)創(chuàng)業(yè)者、有過海外名校背景或者曾經(jīng)在成功企業(yè)擔(dān)任過高管的創(chuàng)業(yè)者，尤其偏好那些有成功經(jīng)歷的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。除了連續(xù)創(chuàng)業(yè)失敗的經(jīng)歷，以上貌似正確的教條馬云偏偏一條都不具備，也是奇怪。
面對一個難以用教條框定的“外星人”，熊曉鴿的判斷力羅盤鮮有地失靈。也許兩者不夠“臭味相投”，馬云身上的草根氣和奇詭思維，跟美式“精英”們的某些慣性思維極不兼容，就像吃慣了美式牛肉漢堡的人瞧不上杭州小籠包。而當(dāng)阿里巴巴2014年在紐交所上市時，市值超過2300億美金，小籠包后來氣吞山河的逆襲簡直令人汗顏！
隨著阿里巴巴愈發(fā)膘肥體壯，而熊曉鴿當(dāng)年在電商領(lǐng)域的這個投資敗筆則愈顯突兀，無法忽略不計。
熊曉鴿當(dāng)時其實已嗅到了電商的機遇，也并非沒有染指電商領(lǐng)域，只是他賭錯了8848。那時，IDG死守只投行業(yè)前三的標(biāo)準(zhǔn)，忽略了尚在襁褓中的阿里。這件事的教訓(xùn)就是：投資講究風(fēng)物長宜放眼量，過于急功近利只會飲恨而歸。
如果歷史重來一遍，相信熊曉鴿還是擒不住馬云。而之后，IDG資本又同樣輕視了屌絲劉強東，某些深層觀念上的根深蒂固，根本拗不過來。所以，熊錯過馬不是偶然是必然。熊曉鴿自嘲投資就是一個充滿遺憾的行業(yè)，但這根本不是遺憾不遺憾的問題，而是投資邏輯的硬傷。
就這樣重復(fù)錯誤，IDG資本又接二連三地錯失京東、餓了么、滴滴等一系列新獨角獸。但錯過了不甘心，IDG資本更變本加厲地瘋狂下注電商，以期扳回弱勢局面。自2010年以來電子商務(wù)一直以來都是IDG資本每年投資最多的領(lǐng)域之一，從2010到2016的七年里投了67個電商公司，總量排名第一。
盡管數(shù)量眾多，但在電商領(lǐng)域IDG資本瓜分不到好項目，投資了諸如愛購網(wǎng)、凡客、聚尚網(wǎng)、當(dāng)當(dāng)?shù)缺憩F(xiàn)欠佳的公司。凡客幾度面臨資金緊缺，聚尚發(fā)展后勁不足，最后通過并購?fù)顺觯缊F、大眾點評壟斷市場的情況下，嘀嗒團最后通過并購?fù)顺觥＿z憾的是：移動互聯(lián)網(wǎng)時代，IDG資本沒有打造出紅杉資本那樣的爆款，如唯品會、聚美優(yōu)品、樂蜂網(wǎng)、大眾點評牢牢占據(jù)細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域的老大。
熊曉鴿也試圖糾正錯誤，投了一批阿里系電商創(chuàng)業(yè)者。2015年，IDG資本挖來了原阿里投資的樓軍掌舵，擔(dān)任IDG資本電商小組的組長，重點投資電商和阿里系創(chuàng)業(yè)者。目前為止，已經(jīng)投資了前淘寶農(nóng)業(yè)電商、淘寶特色中國館創(chuàng)始人余玲兵創(chuàng)業(yè)的宋小菜，曾擔(dān)任淘寶網(wǎng)商戶平臺事業(yè)部總經(jīng)理喻策的快快開店，原阿里移動事業(yè)部經(jīng)理陳琪創(chuàng)辦的蘑菇街，天貓聚劃算創(chuàng)始人之一王揚創(chuàng)辦的街蜜，原阿里巴巴旺鋪負(fù)責(zé)人張良倫創(chuàng)業(yè)的貝貝網(wǎng)等。
摸底IDG移動互聯(lián)網(wǎng)時期投資成績，在受騰訊嚴(yán)重擠壓的社交網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域，IDG投了19個項目。2014年是七年里投資新項目最多的一年，前四年平均每年投21.5個新項目，2015年資本寒冬IDG投資謹(jǐn)慎，2016年近半年時間僅投了13個項目，數(shù)量大跳水。2015年至今有5筆退出，包括暴風(fēng)科技、寶鋼包裝、天創(chuàng)時尚、好萊塢傳奇影業(yè)、宜人貸等。細(xì)數(shù)IDG資本現(xiàn)有的100多個退出項目，近半數(shù)都是來自于2005年前的投資，2005年之后退出寥寥僅為25起。坊間批評IDG有些吃老本。
情勢陡然急轉(zhuǎn)而下，熊曉鴿遭遇了瓶頸。面對前有狼后有虎的嚴(yán)峻局勢，熊曉鴿苦苦思忖突圍之路。他想到了扶持90后創(chuàng)業(yè)者，批量克隆扎克伯格，或者馬化騰。
他口出狂言，要投出下一個BAT！
2014年8月14日，IDG 資本設(shè)立“IDG90后基金”，規(guī)模1億美元。熊曉鴿投了卡通頭像DIY移動社交工具“臉萌”、二次元年輕人聚集區(qū)彈幕類視頻網(wǎng)站Bilibili、POI在線教育、年輕開發(fā)者社區(qū)Segment Fault等。這些后起之秀盡管起勢很猛，卻沒有要長成新一代互聯(lián)網(wǎng)霸主的意思，充其量是一些“小清新”點綴。
某媒體根據(jù)項目的融資額度、行業(yè)代表性和項目的百度指數(shù)等指標(biāo)，選出了2016年風(fēng)投大敗局TOP20上榜名單，IDG資本高中大敗局榜首， IDG資本投資的一起唱、淘在路上則剛剛死在了路上，令人扼腕嘆息。
1月5日，IDG資本通過微信公眾號交出年度成績單，稱2016年有天創(chuàng)時尚鞋業(yè)、周黑鴨、美圖三家IDG系公司進行IPO，2家拿到IPO核準(zhǔn)批文，14個并購?fù)顺觯?6只未上市獨角獸（不包括2004年之前投資），超過110家IDG資本所投公司再獲融資。成立于2016年的光際資本產(chǎn)業(yè)基金，目標(biāo)規(guī)模200.00億元人民幣，首期規(guī)模100.00億元人民幣。
顯而易見，這個成績單不足以撐起熊曉鴿“要投出下一個BAT”的雄心。正如古希臘哲學(xué)家赫拉克利特說的“人不能兩次踏進同一條河流”，同理，熊曉鴿也不能兩次投出一個BAT。
再次被奇跡砸中的機會微乎其微。何況日日瘋長的BAT目前已經(jīng)大規(guī)模進入投資領(lǐng)域，風(fēng)投和BAT對于好項目的競爭，恐怕要比風(fēng)投之間的競爭更激烈。
6、狼來了，虎也來了
斗轉(zhuǎn)星移中，“美國恩師”的弟子們魚貫而入中國各顯神通，閻炎、沈南鵬、劉飛一撥新VC都來了，隨著紅杉資本、經(jīng)緯資本、凱雷投資、更多的美國資本涌入中國，屬于熊曉鴿的機遇被稀釋了。那個大餅本來是熊曉鴿一個人吃，現(xiàn)在是許多人搶食，能否吃得到，拼的是硬實力而不是運氣。
判別好項目的難度提高，投資失敗的損失和風(fēng)險都提高了，為搶食一口，各路VC皆使出了渾身解數(shù)。而無論是拼搶的節(jié)奏快還是項目操作的細(xì)膩度上，沈南鵬操刀的美國紅杉資本都略勝一籌，風(fēng)頭屢屢蓋過IDG資本。
勁敵如林的今天，后續(xù)的競爭更殘酷，IDG資本的先發(fā)優(yōu)勢幾乎消失殆盡。早期投資階段，面臨更年輕、更狼性的經(jīng)緯創(chuàng)投的猛烈進攻，中后期投資，則和經(jīng)驗更足、更專業(yè)的紅杉資本較上勁。何況，和美國公認(rèn)最出色的三家風(fēng)投機構(gòu)相比，當(dāng)時的IDG資本整個基金的總規(guī)模僅有2億美金，充其量算個體量尚微的中小VC而已。
在激烈的境內(nèi)火拼中，讓熊曉鴿鬧心的是境外靠山不穩(wěn)，美國后盾的主業(yè)卻是八竿子打不著的媒體業(yè)務(wù)，顯然無法與美國紅杉給予沈南鵬的支持等量齊觀，就憑這點猜測，也為熊曉鴿后來的收購動作埋下了伏筆。
除了這些直接進入的基金外，不少國際VC選擇了以LP身份投資中國基金的方式進入。DCM注資了聯(lián)想投資二期基金，梅菲爾德風(fēng)險投資公司投資了金沙江，Sierra Ventures投資了戈壁創(chuàng)投，Greylock Partners與NEA資本投資了北極光創(chuàng)投。IDG也隨大流選擇了合資基金的方式來對抗，2010年募集的“和諧成長基金”，其中社保基金投資12億元，是這支基金最大的LP，除社保之外，這支基金還吸引了國科、北京國資中心、中關(guān)村、海淀引導(dǎo)基金、國開金融、其他政府引導(dǎo)基金等多家機構(gòu)投資者。
而最大的威脅還不是紅杉這些外資狼群，而是達晨這些本土虎豹。隨著中國本土PE的異軍突起，面對外資狼群和本土虎豹的兩面夾擊，IDG資本如困獸猶斗，腹背受敵。
2011年創(chuàng)業(yè)板市場達到自開板以來的最高點，在群雄逐鹿的創(chuàng)業(yè)板，活躍度高的如：九鼎系、中科招商系、復(fù)星系、硅谷天堂系、達晨、弘毅、紅杉和鼎暉等。多以上市公司收購、IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)回購等多種方式參與到上市公司當(dāng)中，更有甚者通過二級市場舉牌入駐上市公司。據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板IPO成功退出項目最多的是深創(chuàng)投，緊隨其后的是達晨創(chuàng)投。
穩(wěn)居第一陣營的有達晨、弘毅和君聯(lián)等國資背景的翹楚，但也有外資背景的紅杉和鼎暉等。以達晨為例，2015-2016年豐收，之前所投的超300多家已投企業(yè)，成功退出80多家，40多家企業(yè)IPO，其中30多家在深交所掛牌，另有近20家企業(yè)掛牌新三板，30多家企業(yè)并購或回購?fù)顺觥?/p>
中科招商系2015-2016年布局的上市公司接近40家，九鼎系參與運作的上市公司已經(jīng)超過30家。2015年市值過千億的新三板“巨無霸”九鼎系，短短五年內(nèi)創(chuàng)造了令人咋舌的“造富神話”。此外，復(fù)星系的“PE+上市公司”布局也極為兇悍。
通過觀察可以發(fā)現(xiàn)，大PE機構(gòu)的輾轉(zhuǎn)騰挪的身影里鮮有IDG身影，而本土VC/PE機構(gòu)在數(shù)量上占有壓倒性的絕對優(yōu)勢，相比較而言，老牌IDG的存在感變?nèi)酰性絹碓奖贿吘壔内厔荨Ｈ藗儐枺H老矣，尚能飯否？
而一旦錯失了創(chuàng)業(yè)板，幾乎就等于錯失了一個時代最精華的部分。這不能不說是熊曉鴿的一個難以揮去的陰影。說完全錯過也是不對的，暴風(fēng)科技的奇跡式爆發(fā)曾被認(rèn)為是熊曉鴿近年來鮮有的驚艷之筆。
2015年A股市場， 暴風(fēng)科技以37個漲停板，數(shù)百倍市盈率的標(biāo)桿作用，掀起了中概股拆VIE回歸A股的大潮，這也使得暴風(fēng)科技成為IDG資本近年來最有代表性的投資退出案例之一。
熊曉鴿對暴風(fēng)科技期待甚高，預(yù)言會爆發(fā)成為未來中國股市上類似BAT的巨頭，始終BAT情結(jié)不減。從2006年10月到2008年底，IDG資本分別以旗下早期基金、成長基金向暴風(fēng)科技投入三輪美元資金。2011年暴風(fēng)科技拆除VIE架構(gòu)，美元基金退出，IDG資本所管理的人民幣基金和諧成長基金進入，在經(jīng)歷2年多的IPO暫停等待后，2015年3月成功登陸A股創(chuàng)業(yè)板。暴風(fēng)科技上市后，公司股價最高時達到327.01元/股，一路沖到360億估值。
眾所周知，熊曉鴿最擅長操作境外上市，這次回歸A股再次引領(lǐng)風(fēng)潮實屬不易。但A股的豆腐也不是那么容易吃的，由于多數(shù)中概股回歸有套利或逃避監(jiān)管之嫌，監(jiān)管層明確表達了“不鼓勵中概股回歸”的態(tài)度，相關(guān)動作將受限。
但投資不是投機，BAT不可能被投機出來的，證監(jiān)會發(fā)聲后中概股再難“套路”A股。包括暴風(fēng)集團在內(nèi)已回歸的中概股，都出現(xiàn)了股價前期飛漲、后期暴跌，業(yè)績無改善甚至下滑的情況。
7、涅槃之道
最近幾年，IDG資本遭遇了不少質(zhì)疑，例如骨干投資人流失，百億美元市值公司的缺乏，投資策略一度混亂，反應(yīng)決策遲鈍等等。除了外憂，反映在公司治理上的內(nèi)患也不少。
相對紅杉資本沈南鵬的高度集權(quán)，以及經(jīng)緯中國將部分決策權(quán)下放給投資經(jīng)理，IDG資本的集體投資決策機制卻極其拖沓冗長，決策節(jié)拍過慢，在這個兵貴神速、競爭節(jié)奏越來越密集的大環(huán)境里，反應(yīng)遲緩是一個足以致命的缺陷。
痛則思變。IDG資本謹(jǐn)慎地改變了投資策略，從TMT領(lǐng)域向包括傳統(tǒng)行業(yè)在內(nèi)的其他領(lǐng)域擴展， 投資階段也從早期投資為主，轉(zhuǎn)變?yōu)橐猿砷L期為主，早期、成長期、Pre-IPO投資并存的狀態(tài)。針對被質(zhì)疑的投資決策慢的問題，IDG資本后來也進行了若干變革。
而內(nèi)院起火也足以讓熊曉鴿焦頭爛額，首當(dāng)其沖的就是近些年管理團隊的頻繁動蕩，由于出走者眾，IDG資本被調(diào)侃為“投資圈的黃埔軍校”。
在IDG資本打江山時期，熊曉鴿、周全、章蘇陽、林棟梁、王樹、楊飛、王功權(quán)、李建光、過以宏“九大金剛”壓陣，合伙人陣容足夠強悍，熊曉鴿有“天下英雄盡入吾彀中”之感，左膀右臂十分得力，調(diào)兵遣將得心應(yīng)手，團隊十多年堅如磐石般的堅守鑄就了早期的輝煌。這個好景一直延續(xù)到2005年之后，九大金剛中的王功權(quán)和王樹的出走。第一次分裂打破了曾經(jīng)固若金湯的局面，而2005年也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是IDG資本業(yè)績滑坡的一個轉(zhuǎn)折點，時間點正好吻合。
出走的原因，據(jù)說是王功權(quán)嫌IDG資本的基金規(guī)模不夠大，合伙人“僧多粥少”，于是改轅易轍加入了鼎輝創(chuàng)投。
接下來的大動蕩發(fā)生在2009年，誘因是創(chuàng)業(yè)板暴富“神話”下的創(chuàng)業(yè)潮，誘使更多的老基金合伙人出走創(chuàng)辦新基金，流失的規(guī)模要遠(yuǎn)超2005年。這次大規(guī)模出走可能釀成了該年IDG資本在創(chuàng)業(yè)板上表現(xiàn)欠佳的一個主因。不可否認(rèn)，分裂動蕩造成的殺傷力對業(yè)績的影響是客觀存在的。
短時間內(nèi)IDG資本流失了5位合伙人級別的投資人和數(shù)位副總裁。2013年底，IDG資本合伙人張震、高翔和副總裁岳斌，一起從IDG資本單飛，離職創(chuàng)辦了高榕資本。2014年，IDG資本合伙人毛丞宇，離職并創(chuàng)立了云啟創(chuàng)投。同時，IDG資本合伙人余征坤出走創(chuàng)辦了濟峰資本。2015年，以90后投資聞名的合伙人李豐也離職創(chuàng)辦了峰瑞資本。
但剩下的合伙人一直堅守著，直到2016年章蘇陽的“榮譽退休”。1993年加入IDG資本的章蘇陽，是第一個員工，作為熊曉鴿最親密的戰(zhàn)友，有“鎮(zhèn)山石”之譽。如今鎮(zhèn)山石沒了，仿佛某種岌岌可危的信號。
2個多月后，章蘇陽創(chuàng)辦了火山石資本。章蘇陽曾說過一句意味深長的話，“邏輯太嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y，往往投不出偉大的公司。”想想IDG資本錯失的阿里巴巴等，不都是理性過剩造成的嗎？
鐵打的營盤流水的兵，有流出也有流入，例如電商小組組長、IDG資本合伙人樓軍，專注泛娛樂的合伙人童晨，投資新興技術(shù)和企業(yè)服務(wù)的合伙人牛奎光、投資電商和品牌的副總裁閆怡勝、投資B2B和企業(yè)服務(wù)的副總裁張海濤等等。
在磐石與流水的進進出出中，只有老將熊曉鴿兀自巋然不動。只要老將還在，就是樹沒倒獼猴沒散，昔日“天下英雄盡入吾彀中”的風(fēng)光還有機會重演。但接下來如何重新打造新的團隊凝聚力，是一個發(fā)人深省的問題。
問題還有很多，譬如外憂內(nèi)患中如何破局等企業(yè)生死存亡的劫數(shù)，如何渡劫？活下去，還要活的更好。一個比較好的機會就是資本寒冬的到來，讓風(fēng)投基金開始了新一輪洗牌，估值、投資的節(jié)奏也慢慢地趨于理性。換句話說，春天快來了。
對于熊曉鴿來說，由鴿變鷹不是目的，由鷹變鳳凰才是終極蛻變，而變身后如何鳳凰涅槃？這也是本次IDG收購?fù)瓿珊螅酉聛硇軙曾澥冀K無法躲避的嚴(yán)峻考驗。
坊間有無厘頭的傳言，暗示熊曉鴿過去曾在權(quán)力內(nèi)斗中被邊緣化過，權(quán)柄旁落過他人，哀莫大焉。如今通過收購反戈一擊，“扳倒了”諜影重重中的勁敵，重握權(quán)柄，干的漂亮！同時，美國大后方的制掣也消除了，可謂一石兩鳥，善莫大焉。
收購?fù)瓿珊蟮男軙曾澟噬狭苏麄€IDG帝國的權(quán)力巔峰，大權(quán)獨攬，儼然“權(quán)傾朝野”。
賭與反賭，演義至今，高潮迭出。
其實賭到最后，賭的贏賭不贏都不必較真了，因為昔日那個美國門徒終于登基了，由良將忠臣變成了皇帝，世上還有什么逆襲比這更揚眉吐氣的？
在資本魔杖的助力下，現(xiàn)在他終于可以更游刃有余地調(diào)動全球資源了，而這恐怕也是沈南鵬、閻焱們所夢寐以求至今未得的事。
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