看到這個(gè)標(biāo)題，估計(jì)很多人會(huì)認(rèn)為我是要黑小米了，坦白說，在包括筆者的很多人看來，400億美元估值確實(shí)不便宜，但并不代表沒有投資者為之買單，商場(chǎng)交易就是這樣，一個(gè)愿打一個(gè)愿挨，我們大可以把小米這次的融資意向視為釣魚，愿者上鉤這可沒什么好說的，反正不是從你我兜里拿錢。
小米為什么敢提這樣一個(gè)估值？
小米為什么敢提這樣一個(gè)估值？原因大概有如下幾點(diǎn)：
第一點(diǎn)，有報(bào)道稱小米早前拒絕了以估值約300億美元的融資方案，其實(shí)在去年8月份完成一輪融資后其估值已達(dá)100億美元，一年多點(diǎn)時(shí)間估值翻四倍，是什么給了小米如此大的信心？
如果真有投資者愿意以300億美元的估值來投資小米，那小米提400億美元的估值水平估計(jì)也是在試探投資者的“底線”。因?yàn)楣乐瞪细∫簿?3.3%而已，真正看好小米的投資者顯然不在乎這么一點(diǎn)錢，你要知道小米曾被列入中國互聯(lián)網(wǎng)的Table名單，對(duì)比其他幾家巨頭的市值，這個(gè)估值也不難接受。對(duì)他們而言，要么是多掏出33。3%的錢拿相同的股份，要么是掏同樣的錢，少拿一點(diǎn)股份。但如果小米真能按照他們的預(yù)計(jì)來發(fā)展，不管是哪種估值其回報(bào)率都是杠桿的。
第二點(diǎn)，小米的業(yè)績能一定程度上說明問題。據(jù)報(bào)道，美林證券日前更新了一份最新的研究報(bào)告，指出曾虧損的小米、華為等公司目前已開始盈利。如下圖所示，華為和小米今年的毛利率都在上游，而且有分析人士認(rèn)為，小米今年的利潤可能超過10億美元。如果小米果真能年賺10億美元，那么對(duì)比400億的估值，市盈率也就40倍而已，看來真不算高啊。
第三點(diǎn)，小米有很多無形的資產(chǎn)，比如所謂的小米生態(tài)、智能硬件、智能家居等等。前不久小米還發(fā)布了一系列的智能家居新品，比如小蟻智能攝像機(jī)、小米智能插座、Yeelight智能燈以及小米智能遙控中心等等。很明顯，這些戰(zhàn)略將對(duì)小米的估值產(chǎn)生重要影響。
不過小米必須明確的是，因?yàn)橹悄苁謾C(jī)已經(jīng)到了一個(gè)成熟期，所以手機(jī)業(yè)務(wù)并不能大幅拉動(dòng)小米估值。但智能家居、可穿戴設(shè)備這些“無形資產(chǎn)”前景也許比較廣闊，而且現(xiàn)在也處于發(fā)展初期，對(duì)小米估值也算是一個(gè)不錯(cuò)的概念包裝。
這樣看來，小米400億美元估值還是有點(diǎn)靠譜，但正所謂計(jì)劃沒有變化快，投資者面對(duì)小米這種公司還是要多留神為好，這怎么說？
小米是否可能面臨青黃不接的局面？
小米最大的一個(gè)問題是，除了手機(jī)業(yè)務(wù)是現(xiàn)金牛之外，其他很多業(yè)務(wù)還不能成為新的利潤支撐。小米的硬件質(zhì)量、制作工藝等仍然處于比較低端的層次，也就是說，小米的品牌價(jià)值并不會(huì)因?yàn)槠洚a(chǎn)品好賣就得到大幅提升，因?yàn)橛脩暨x擇小米的重要原因不過是其相對(duì)廉價(jià)而已。
那么如果中低端手機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭日益激烈，加上市場(chǎng)飽和度不斷提升，以及用戶更換手機(jī)頻率下降，小米的增長率如何保證？在這種情況下，智能硬件、智能家居如果不能成為小米的又一個(gè)利潤增長點(diǎn)，小米會(huì)不會(huì)陷入青黃不接的局面？
其實(shí)這樣的問題即便是蘋果也很難幸免，不過蘋果在全球范圍內(nèi)有巨大的影響力，有一大批擁躉者，這使得蘋果新產(chǎn)品得以在罵聲中創(chuàng)造佳績。而對(duì)小米來說，僅僅靠米粉的力量，或者說一而再再而三的饑餓營銷，能維持住現(xiàn)有的漲勢(shì)嗎？很令人懷疑。
再一個(gè)，智能硬件和智能家居看上去似乎很有前途，但包括小米在內(nèi)的大部分企業(yè)仍是在摸索和“試錯(cuò)”的過程中。就小米那點(diǎn)沒什么技術(shù)含量的東西對(duì)蘋果、谷歌甚至是國內(nèi)的BAT巨頭而言還不夠“塞牙縫”，如何能推動(dòng)其估值大幅增長呢？搞不好甚至可能成為小米的累贅。
對(duì)小米未來業(yè)績?cè)鲩L的預(yù)判
在筆者看來，小米面臨著巨大的不確定性，所以，用概念或者收入增長率來衡量小米的估值都不太靠譜。加上小米現(xiàn)在是走中低端市場(chǎng)和低價(jià)格路線，而隨著市場(chǎng)占有率的擴(kuò)大，要保持收入增長的趨勢(shì)，那意味著毛利率可能會(huì)繼續(xù)降低，也就是說，小米的收入可能繼續(xù)增長，但凈利潤達(dá)到一定的程度可能不升反降。
要解決這個(gè)問題，小米就必須加快在軟件和服務(wù)方面的布局。在2014中國軟件百強(qiáng)企業(yè)榜上，小米位居38，軟件業(yè)務(wù)年收入為25億元。這可以說是個(gè)不錯(cuò)的開始，但要想在軟件和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域攫取更多的真金白銀，小米不得不提防BAT。
在筆者看來，BAT會(huì)成為小米在軟件和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的攔路虎，一方面，BAT基本把守著互聯(lián)網(wǎng)的各個(gè)重要關(guān)口，其他企業(yè)只能小打小鬧而已；另一方面，小米現(xiàn)在是想通過硬件終端加操作系統(tǒng)的方式打造完整的生態(tài)體系，在這個(gè)生態(tài)體系里面自己想干嘛就干嘛。但小米必須明白，對(duì)于即時(shí)通訊、搜索這類最基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)而言，即便小米的生態(tài)體系很牢固，也無法阻止BAT等巨頭的滲透，就像小米不能阻止自己的用戶用微信而不用米聊一樣，所以這樣一個(gè)生態(tài)體系能為其帶來多大的商業(yè)價(jià)值，還需要打一個(gè)問號(hào)。
不過筆者對(duì)小米的未來還是比較有信心的，困難肯定有，但也不是無法解決，所以外界不必對(duì)小米嗤之以鼻，即便微軟、谷歌這樣的世界級(jí)巨頭都不敢說一帆風(fēng)順，更何況才成立區(qū)區(qū)幾年的小米。
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