報告要點

事件描述

千方科技發布非公開發行預案,擬發行不超過5137.70 萬股募資總額不超過11.38 億元,扣除發行費用后全部用于投資于“城市綜合交通信息服務及運營項目”、“收購杭州鴻泉數字設備有限公司55%股權項目”、“并購專項資金池項目”和“補充流動資金項目”,點評如下:

事件評論

逐步從訂單商業模式走向數據運營,全方位大交通布局初見端倪。1、智能交通隨著行業滲透率逐步提高,從業企業收入基數不斷攀升,后續逐步面臨成長瓶頸,唯有通過商業模式轉型方可享有持續增長;2、公司在全國絕大部分省市市區及高速均有參與項目建設,從數據采集的角度分析,公司是全國最完善的交通數據入口(控股股東旗下參股平臺中交興路在9月份正式進入商業運營階段,當前已有數百萬輛運營車輛上線,線上車輛對于交通信息的反饋數據將是公司數據采集的重要渠道);3、交通數據是政府監管及百姓出行的重要參考工具,多元化的變現渠道將打開公司新商業模式推廣的市場空間,我們判斷電子公交站牌、路況信息產品僅僅是交通數據變現的初級階段,后續運營方案值得期待;4、交通數據作為與地圖數據類似的資源屬性行業壁壘極高,國內除卻千方在該領域多年的積累從而具備多維數據采集能力,其他公司復制千方模式概率較低,而作為車聯網不可跨越的重要構成要素,千方的數據價值有望逐步得到互聯網公司的認可。

掌城科技牽頭城市綜合交通信息服務及運營項目,電子公交站牌、智能停車誘導系統、出租車綜合信息服務全方位出擊。1、公司9 月份中標阜陽智能電子公交站牌的建設運營項目開啟公司公交站牌運營的試點(5000萬元投資685 座公交站牌、數據中心及App 開發),通過智能廣告運營及移動互聯網的O2O 模式進行用戶變現當前基本進入收尾階段,我們判斷相關業務流程及產品基本落定,后續向其他城市復制難度大大減小;2、鑒于停車誘導服務是一項標準化的產品,相對于其他大部分公司憧憬的智能停車場整體業務而言極具可行性,且切中當前大多數停車場運營效率提升的痛點,而停車人在尋找車位及事后找車方面的便利性均有大幅提升,預計有望快速滲透;3、出租車綜合信息服務則是針對各地交通運輸主管部門加強出租汽車電召服務(包括人工電話召車、手機軟件召車、網絡約車等多種服務方式)統一接入和管理,從政府管理層的角度出發研制的新監管思路,同時為出租車提供免費WiFi 接入達成與乘客交互的平臺,均從技術層面對當前的各種公共交通服務水平予以極大的提升;4、公司當前在阜陽、云南和海南分別設立運營公司進行上述業務的推進,疊加前期并購的本能科技等公司優秀技術,我們判斷類似的模式有望在全國迅速鋪開,屆時龐大的用戶價值將逐步兌現。

8800 萬收購杭州鴻泉55%股權,布局商用車車聯網市場。1、杭州鴻泉主要業務在于商用車的車載終端預裝及車輛的遠程管理,主要客戶有蘇州金龍、陜汽重卡等,當前用戶已經積累到11 萬臺卡車(5 萬臺)和客車(6 萬臺)同時在線,業務盈利模式主要是為車廠提供服務,在終端數據采集及用戶行為分析技術方面有深刻積累;2、杭州鴻泉承諾14~17年凈利潤分別不低于1300、1700、2200、2650 萬元(CAGR=26.79%),公司入股55%對應14PE 僅為12 倍,考慮到鴻泉技術及用戶對于公司的補強效用我們認為上述作價極為合理;3、公司當前的思路在于擴充產品線及技術實力,而鴻泉無論在商用車聯網上的運營技術積累,還是在車載終端存量用戶的規模優勢,都對千方形成極佳的協同效應。

投入1.8 億設立并購專項資金池,兢兢業業布局交通大數據運營。從公司歷年來的并購案例分析,千方的并購思路并非主要以利潤為導向,產品與技術的補強,經驗與資源的共享,人才與文化的融合是公司并購的重要關注指標。而根據公司當前在數據運營層面的發展方向,我們判斷公司后續并購主要圍繞幾個方向展開:1、橫向行業延伸,比如在道路交通以外的泛交通領域,此前千航信通是重要布局之一;2、縱向技術延伸,比如車載電子標簽(本能科技)、車聯網運營、交通大數據分析等;3、新興商業模式的運作,比如圍繞O2O 展開的運營服務模式等。

盈利預測:公司實際控制人夏曙東先生通過持股平臺中智慧通參與認購不超過451.47 萬股并鎖定三年,彰顯管理層對于公司發展的強烈信心。千方當前面臨商業模式轉型的重要拐點,我們建議重點關注,預計公司14~16 年凈利潤分別為2.65、3.51 和4.56 億元,對應EPS 分別為0.52、0.69 和0.90 元,維持推薦評級。