在阿里巴巴發起私有化優酷土豆的要約后，微博又被輿論綁架到阿里巴巴下一個收購的白名單里。
我們無法像美財經網站Seeking Alpha那樣神奇地預測，“阿里巴巴會在6個月內收購微博。”但至少可以嚴肅地通過研究微博和新浪近期發布的年報和財報，窺出三方的一些端倪來。
正如同微博年報中所說，“我們廣告和營銷收入的很大一部分來自與阿里巴巴戰略聯盟。如果我們沒有獲得這些預期收入和維護好與阿里巴巴之間的關系，我們增長前景將會受到不利影響。”
作為微博的第二大股東，阿里巴巴持有微博31.4%的股份和14.8%的投票權。而新浪作為控股股東，握有微博56.1%的股份以及79.3％的投票權。微博在年報中所提及的重新戰略聯盟未來是什么樣子，只取決于新浪和阿里巴巴，與微博董事會和現有管理團隊無關。
自2011年以來，新浪、微博、阿里巴巴、優酷土豆，四家早已借助資本的力量打通了彼此之間的障礙，實現“你中有我，我中有你”。但是，真正主宰和整合未來的是阿里巴巴，并不由他人。
other than Alibaba和Alibaba的博弈
從微博近期向SEC遞交的6-K、20-F文件中，我們不難發現微博的商業模式以及和阿里巴巴脫衣帶水的關系。
微博的營收來自廣告營銷（Advertising and marketing）和增值服務（Weibo VAS）兩大類，其中廣告營銷是主要收入，占比超過8成。有趣的是，在廣告營銷收入里，微博將其來源分為兩類，一類是other than Alibaba，另外則是Alibaba。
根據微博披露的今年前兩個季度財報數據，微博Q1廣告和營銷收入7916萬美元，營收占比82.2%。其中來自阿里巴巴的廣告收入為3449.3萬美元，占廣告營銷收入的56.4%；微博Q2廣告和營銷收入為8786.7萬美元，營收占比為81.5%，和第一季度基本變化。但微博廣告和營銷來自阿里巴巴的收入銳減至28423萬美元，占比僅為32.3%。
唇亡齒寒。阿里巴巴自身在Q2也遇到了業績增長的瓶頸，營收為人民幣202.45億元（約合32.65億美元），同比增長28%，迎來了上市以來最低增速，不及分析師預期，股價應聲下跌。
因此，微博的營收必定會受阿里巴巴方面的影響，在資本市場的表現，也會隨著阿里貢獻廣告收入的變化而變化。作為持股微博56.1%的新浪來說，估值勢必受到微博影響而波動。
截至2015年3月31，微博公布的2015財年年報顯示，2013年廣告營銷收入有1.48426億美元，來自阿里巴巴的收入為4913.5萬美元，占比33%；2014年，微博廣告營銷收入為2.64782億美元，阿里貢獻的營收攀升至1.07587億美元，占比超過40%。
這么來看，如果不是第二季度，阿里巴巴本身遭遇了增長的瓶頸，以及外部競爭環境的惡化，阿里給微博貢獻的收入不會出現投資后的首個新低。
此消彼長。按照這個趨勢，在微博的SEC報表里，other than Alibaba將會被Alibaba徹底打敗。微博會成為阿里巴巴的另一個“淘寶客”，而這并不是阿里巴巴投資的微博的初衷，包括未來的大互聯網廣告戰略中，微博是一個重要的板塊，和優酷土豆、阿里媽媽等互相補位。
可喜的是，今年微博Q1虧損收窄后，在Q2再次迎來了盈利。這可是微博上市后單季度第二次盈利，凈利潤達到420萬美元。微博向阿里靠攏的心加重。
身在曹營心系阿里
在微博2014年報的第10頁，有這么一句話翻譯過來大致意思是，“我們期望廣告和營銷收入的很大一部分來自與阿里巴巴戰略聯盟。如果我們沒有獲得這些收入預期和維護好與阿里巴巴之間的關系，我們增長前景將會受到不利影響。”
微博很誠實，直言不諱地道出了自己的現在和未來都要寄托在阿里巴巴身上。值得一提的是，在這份微博年報里，有115處提到了Alibaba。相愛之情，溢于言表。
2013年4月，阿里巴巴5.86億美元戰略投資了微博，雙方期望共同探索社交電商，以及開發新的營銷解決方案，使阿里平臺上的商家與微博的用戶能夠更好地連接。
通俗點說，“微博的社交功能＋阿里平臺的交易屬性”能夠幫助阿里巴巴實現夢寐以求的電商社交化，而微博也能夠借阿里巴巴實現流量變現。這么做的商業邏輯在于，供需雙方的精準匹配。阿里平臺上的數百萬商家需要找到精準的用戶，同樣微博上過億的用戶也需要品牌信息。
但商業邏輯也得經起現實磨練。在阿里投資微博的兩年，社交媒介發聲革命性變化——騰訊微信扶搖直上而微博急轉直下。2014年微博有1.757億月活躍用戶（MAUs），8060萬日活用戶（DAUs），但用戶使用率同比下降了7.1%。與之對應的是，微信去年月活躍用戶猛增至5.76億，同比增長41%。微博獲得了商業化上階段性成功，但用戶體驗也隨之受到了傷害。用戶在微信上展開新的社交，并積極活躍在朋友圈。
正是如此，微博在年報中Risk Factors項提到的前兩條就是：1）我們無法吸引新用戶或留住老用戶；2）用戶積極活躍在我們平臺之外的其他平臺。
但成功學告訴我們，打敗自己的并非敵人，而是自己。關于2015年營收狀況，微博在年報中最精彩的表述莫過于此，“我們預料很大一部分收入將來自和阿里巴巴的合作，雖然這財年我們計劃重新談判與阿里巴巴的戰略聯盟（strategic alliance），但我們不能保證在新的協議下，會給微博帶來比當下更好的結果。”
對于微博來說，這或許是最好的選擇。在用戶逐步轉移社交平臺后，微博對用戶的粘性開始降低，主要表現在對新用戶的吸引和老用戶的留存。微博的社交基因突變后，媒體的屬性凸顯出來，這也是為何在新聞熱點事件上，微博的影響力和傳播力還是具備穿透力，更簡潔證明了同樣媒體屬性的控股股東新浪是無法幫助微博實現商業的多元化。
如何建立新聯盟
如微博年報所述，微博和阿里巴巴會組建新的戰略聯盟，那么彼此的關系也將發生變化。
截至2015年3月31日，新浪持有微博56.1%的股份，握有79.3％的投票權，是絕對控股股東。阿里巴巴持有微博31.4%的股份，投票權是14.8%，是第二大股東。此外，微博董事會成員包括微博董事會主席曹國偉、阿里巴巴CEO張勇和新浪COO杜紅為董事、新浪獨立董事張懿宸和方源資本創始人唐葵為獨立董事的團隊組成。
值得注意的是，除了曹國偉持股為1.4%外，杜紅、張懿宸、張勇、唐葵、微博CEO王高飛、CFO余正鈞、微博企業開發業務副總裁王雅娟的管理團隊中個人持股都沒有超過1%，7人總共持有1.8%的股份，其中張勇不僅不持股，也沒有投票權。
股權集中的背后，微博管理層的話語權是微弱的。這延續了新浪的管理風格，即每個人只是職業經理人，在重大決策面前，要服從組織安排。從這個維度來說，阿里巴巴要想全部吞下微博，也只需背后的新浪和阿里巴巴董事會握手即可。
阿里巴巴2013年通過Ali WB Investment Holding Limited完成對微博5.86億美元的投資，獲得后者全面稀釋后18%的股份，并按照事先約定可以將這一比例未來提高至30%。此時，微博估值32.56億美元。
然而，從年報可以看出，阿里巴巴持股已經提升到31.4%。按照微博的意思，由于未來收入大部分依靠阿里巴巴，為了讓兩者關系更進一步，將重新和阿里巴巴建立新的戰略聯盟。這也意味著，阿里巴巴所持微博的股份將會提高。
那么，提高到多少比例才是微博滿意的新聯盟呢？其實結果無非兩種：1）阿里繼續提升持股比例至完全控股，而新浪退而次之；2）阿里巴巴百分百控股微博，新浪以及其他持股者退出。
與微博股權集中不同的是，新浪股權非常分散，在二級市場流通的股票要遠遠高于目前投資機構和管理層持有的股票。這也是當年盛大網絡通過二級市場吃近新浪股票，成為新浪大股東的原因。
通過新浪提交SEC的F-20文件可以看出，新浪的股權非常分散，排名前三的股東為機構股東分別是：Platinum Investment Management Limited，持股7.5%；BlackRock,Inc.，持股4,146,263股，占股7.1%；Capital Ventures International and its affiliates，持股3,077,077股，占股5.3%；而曹國偉及其管理團隊持股只有3.1%，其中曹國偉個人持股達到2.5%。
所以，對于這項新的聯盟來說，新浪作為微博控股股東已經默認了三基本事實：1）阿里巴巴貢獻的營收左右了微博未來的業績和股價的資本市場表現；2）新浪多年來股權分散，阿里全部吞下微博的話，任何單一甚至幾個大股東抱團都不具備絕對的反控權；3）新浪、阿里、微博、優酷土豆都互為投資，利益共同體。
可能的化學反應
新聯盟后會對新浪、微博、阿里巴巴產生何種化學反應呢？
不妨先看下新浪目前的市值，通過新浪上半年提交的F-20文件可以看出，新浪全面稀釋已發行普通股為58,330,738普通股，按照昨日47.15盤后價來算，市值接近27.5億美元。
截至2014年12月31日，微博全面稀釋已發行普通股為186,877,549，其1個ADS等于1個普通股，以今年10月23日，微博盤后價格每股16.65美元來算，微博的市值為31.115億美元。
在資本市場上，新浪目前的市值還不及微博。如果在剔除新浪所持微博股份的那部分資本價值外，新浪很可能13億美金的估值都不到。這也符合資本市場給門戶媒體的估值區間，比如同在美上市的搜狐目前市值也不到17億美金，其中還包括搜狐視頻的溢價空間。
新浪如果全部退出新聯盟陣營，那么新浪的資本估值受損，投資人不知道是否愿意承受，或者說反正間接持股阿里巴巴的股票，也都是左手到右手的游戲。
2011年10月，新浪通過云鋒基金投資阿里巴巴，在IPO時拋掉部分股票，獲利1.09億美元。截至2014年12月31日，新浪還持有價值1.5億美元的阿里股票。
對于微博來說，如果全面被阿里巴巴接盤后，退市是必然選擇，即重蹈優酷土豆之路。社交和商業的平衡已經不再是微博考慮的重點了，如何在阿里巴巴眾多媒體廣告布局里，找到自己的位置，顯得至關重要。
而整個資本游戲最大的玩家和贏家都是阿里巴巴。阿里已經投資了華數電視、易傳媒、上海文廣、優酷土豆、微博以及若干新媒體等，阿里媽媽作為廣告平臺，正在不斷豐富數據維度，通過投資并購，將全面整合互聯網數據，而非電商交易數據，這與馬云所說的做大做強互聯網廣告板塊不謀而合。
互聯網狂飆突進的這些年，向我們證明了除了游戲，廣告還是最成功的商業模式。你看，阿里巴巴就這么干了。
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