“閱后即焚”應用Snapchat母公司Snap今晚在紐交所上市，股票發行價每股17美元，共計融資34億美元，公司估值接近240美元。這使得Snap成為繼續Facebook、阿里巴巴以來美國科技行業規模最大的IPO。
全年美國股市經歷了科技公司上市的寒冬，幾乎沒有重量級科技公司選擇在2016年上市，Snap上市無疑是給美國科技行業投資者的一劑強心針。雖然Snap上市激動人心，但我們仍需要冷靜看待Snap未來面臨的風險。
Snap營收和利潤：海外市場貢獻太弱
Snap幾乎所有的營收都來自廣告，因此在某個國家的創收能力取決于當地的廣告市場規模。截至2016年12月31日的財年內，Snap總營收達到4.045億美元，較一年前的5870萬美元增長6倍多；2016年，Snap凈虧損5.146億美元，2015年凈虧損3.729億美元。
據招股書文件披露，Snapchat在全球的日活躍用戶數達1.58億，其中北美、歐洲、其他地區分別為6800萬、5200萬和3900萬。
從表面上來看歐洲和其他地區的用戶數很多，甚至總和已經超過了北美地區的用戶數。但實際上，北美以外的用戶變現能力都相當差。以下是各地區Snap用戶的ARPU（平均每用戶營收）值。北美地區遙遠領先，達到2.15美元，而亞洲地區只有0.15美元，不及北美地區的十分之一。
Snap的競爭對手們
早在三年前，穩坐美國社交網絡頭把交椅的Facebook就企圖收購Snapchat，但被伊萬·斯皮格爾拒絕。隨后Facebook收購了圖片社交應用Instagram。然而，扎克伯格并不滿足于此。
之后Facebook在去年下半年推出了Instagram Stories功能。Instagram Stories模仿Snapchat閱后即焚的功能，向其他用戶發送24小時后銷毀，該功能戳中了Snapchat的“痛點”，Facebook利用自身龐大的用戶群對Snapchat造成了很嚴重的威脅。雖然Facebook曾推出過Poke等“抄襲”Snapchat的應用都不了了之，但這次是真正威脅到了Snapchat的生存空間。
從上圖中可以看出，Snapchat用戶增長速度在對手發布新品后出現快速下滑，Instagram Stories僅僅用了5個月時間就擁有了1.5億活躍用戶，而Instagram總用戶數為6億，滲透率達25%。而Snapchat從誕生到現在，花了五年多的時間才積累到1.58億用戶。
Snap不僅在美國受到嚴重威脅，它在亞洲地區恐怕也很難有機會。由于Snapchat目前在中國無法使用，國內有美圖秀秀等搞怪相機應用，而日韓的即時通訊軟件Line也收購了一款名叫Snow的自拍相機。
Snap過高的估值：調低發行價區間，卻又調高發行價
Snapchat最初將估值定在250億美元，但在上市前半個月，Snapchat將發行價區間定在14-16美元，估值最高為220億美元，低于最初的期望。最終Snapchat確定了17美元的發行價，公司市值約為240億美元。那么這個市值是否存在過高的嫌疑呢？
作為對比，Facebook上市時的日活躍用戶數為4.83億，Snapchat為1.61億。Facebook的ARPU值為2.41美元，而Snapchat為1.05美元。以活躍用戶為公司創造的財富來看，Snap的市值應該是Facebook當初的六分之一比較合理，而Facebook上市時的市值為1150億美元。
Facebook在上市前的一個季度營收為11.3億美元，而Snapchat上個季度的營收為1.66億美元。
由此看來，Snapchat的市值稍稍偏高，但不要忘了Facebook已經不僅僅是手機App，早就發展成了一個社交平臺，而Snapchat現階段還停留在單個應用層面。Snapchat智能眼鏡也僅僅是一款可穿戴設備，作用或許有限，何況同為可穿戴設備的GoPro和Fitbit都“深陷泥潭”。想靠一款眼鏡拉動公司業績恐怕很難，Snapchat的上市發行價或許太過樂觀。
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