過去一周，陌陌以34.66%的漲幅成為中概股中最風(fēng)光的那個。借此，陌陌的市值也突破40億美元，達(dá)到了40.9億美元。
此時此刻，一個有意思的話題就是：陌陌這只20天漲了63.27%的亢奮股，還具有買的價值么？
▌ 似乎向好的直播營收構(gòu)成陌陌業(yè)績因發(fā)端于一季度的直播業(yè)務(wù)而崛起，這是過去一段日子許多分析文章都再三強(qiáng)調(diào)的事實。
對我而言，其實最為關(guān)心的是，在一眾直播平臺因為帶寬等成本還在虧損的時候，陌陌不斷從一季度開始直播就是賺錢的，而且二季度賺錢程度還更進(jìn)一步。
下圖是二季度陌陌核心指標(biāo)相對一季度和去年四季度的變動，可以看到直播收入(Live video service )相比一季度增加了4233.4萬美元，而營收成本(Cost of revenues)只增加了2202.2萬美元，成本占比只有52%——而在一季度開拓出1557.8萬美元直播營收的時候，成本增加了1043.6萬美元，成本占比是67%——成本從67%下降到52%，顯然在二季度陌陌的直播業(yè)務(wù)，不僅規(guī)模驟增，而且賺錢能力更勝一籌了。
不過，在陌陌二季度財報中一個讓我警惕的數(shù)字是銷售及市場費用(Sales and marketing)，高達(dá)2638萬美元。在此前幾個季度，陌陌的此項費用一般都在1200萬美元左右。
一下子飆升1400萬美元，到底是為什么？
如果只是為了推廣陌陌直播的費用，那倒是小事，畢竟推廣費用初期居多，業(yè)務(wù)成熟時就可減少——如果是這個原因，那么陌陌未來三季度即使直播營收和成本與二季度一致，只需要減少營銷的開支，利潤就可以進(jìn)一步釋放——1400萬美元的銷售市場開支增幅相比同樣1400萬美元的二季度毛利，這個釋放的潛力不可小覷。
但是，如果這1400萬美元的開支有相當(dāng)是主播激勵領(lǐng)域的變相開支，不是一次性的那種而是未來必須持續(xù)付出，那么陌陌的利潤潛力就要小許多了，這是我最擔(dān)心的問題。
▌ 陌陌估值的高與不高當(dāng)然，如果市場短期依然期望陌陌的業(yè)績向好，那么短期決定其走勢的一個重要因素就是估值了。
且以最簡單的單個用戶價值來作為估值標(biāo)準(zhǔn)。
如果對比Facebook，考慮每個用戶的營收，那么微博的用戶估值倒是比較正常，每個MAU用戶的營收差不多是Facebook的七分之一，而每個用戶的估值則是六分之一左右，差距不大。
相比之下，一個陌陌用戶的季度營收貢獻(xiàn)是微博的2.54倍，但是估值只是1.54倍，看起來低估不少。
但是，這種低，我還是認(rèn)為合理的。畢竟，無論Facebook還是微博，其實進(jìn)行的都是古老的廣告生意，這門生意相對穩(wěn)定沒懸念，一個用戶估值高一些是可以理解的。
與之相比，直播這門生意是前所未有的，到底觀眾付費看主播們直播的耐心能夠持續(xù)幾個季度依然是一個巨大的懸念——在不確定性前，用戶價值打折扣是完全可以理解的。
陌陌每個用戶的估值到底是高了還是低了？
老實說，我真不知道。但作為投機(jī)者要做好兩個準(zhǔn)備：
第一，自然是三季度陌陌業(yè)績喜人，每用戶估值按照營收比例向微博看齊去，從單個微博MAU用戶估值的1.54倍到2.54倍即使只是部分看齊，也是不小的升幅，這個可能或許略大。
第二，則是直播的泡沫破裂，陌陌的用戶價值不等比而是向微博單一用戶估值的絕對值看齊，也就是向目前35.6美元看齊，那可就是不小的跌幅——考慮到目前直播還沒顯著的退燒，這在三季度或許幾率較小。
正因為概率不是一個容易判斷的東西，所以等待一個好的買點依然重要。
▌ 新高之后海闊天空目前為止，市場對陌陌未來的發(fā)展，似乎是以樂觀為主——否則也不會有如此迅猛的股價增幅。
作為長期關(guān)注股票技術(shù)分析的趨勢投資者，對于這樣的走勢其實并不奇怪。從陌陌上市以來，就有好幾波行情止步于17美元到19美元的區(qū)間——這是一個密集成交區(qū)——此次借著爆發(fā)性的利好突破了，上面沒有了任何套牢盤和阻力位，向上突破自然輕松。
當(dāng)然，作為一個穩(wěn)健派，我更期待的是陌陌能夠有一個教科書那樣的回抽確認(rèn)，調(diào)整到黃色區(qū)域緩解過度超買的問題，然后再開始第二波的上攻。
比如下圖中，微博今年五月在突破了去年7月和11月兩個頂部后，在藍(lán)色圓圈的地方做了一個回調(diào)后再創(chuàng)新高——之所以要等這個的走勢，就在于回調(diào)形成的低點可以作為止損的位置，降低投機(jī)陌陌的風(fēng)險。
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