主營持續低迷，轉型成為必然選擇。公司主營業務化妝品行業受到國際化妝品牌的沖擊，本土企業面臨較大壓力。同時公司因為市場需求下降及原材料價格與人力成本的持續上升，連續五年扣非凈利潤虧損。因此無論從公司所處行業環境考慮還是從公司自身在行業所處地位，業務發展情況等方面考慮，實施戰略轉型都是公司必然選擇。

收購天夏科技及中裕智慧，戰略轉型智慧城市。公司選擇了空間更為廣闊，發展前景更好的智慧城市行業作為公司轉型方向，考慮到這類公司在技術，項目等方面需要大量的積累，公司分別以41.63億元購買天夏科技100%股權以及2.45億收購中裕智慧100%股權及債權，從而通過外延并購的方式迅速切入，實現自身的轉型。

國內領先的智慧城市技術供應商和集成服務商，依托依靠創新產品“1+N”以及多方合作發力PPP項目的優勢，天夏科技業績處于快速發展期。公司是國內領先的智慧城市技術供應商和集成服務商，其“1+N”產品以智慧城市信息共享和決策平臺為核心，切入到國民經濟和自然資源各個領域，實現政府部門的數據真正流通。通過在全國范圍內進行系統集成及總包業務模式推廣，業績迎來爆發。與國家級智庫中國PPP研究院、財政部唯一部屬企業中財嘉丞及專注投資運營智慧城市的北京城云投資合作，推動PPP項目真正落地的同時為公司帶來持續項目，助力公司業績持續增長。

收購中裕智慧獲得天津亞安41%股權，布局視頻監控產品，持續加碼智慧城市。公司通過中裕智慧獲得安防和視頻監控產品供應商天津亞安41%股權，很好的補充了公司攝像頭領域的不足，有效增強了公司的智慧城市系統集成和解決方案能力，提高公司綜合競爭力，為未來發展打下更為堅實的基礎；同時公司也可以將智慧城市項目導流給亞安科技，可顯著增厚亞安業績。

盈利預測與建議：我們預測公司在16-17年歸母凈利潤分別為4.46億，5.75億元,全面攤薄后EPS分別為0.53元,0.68元,對應PE分別為36倍，28倍。考慮到天夏科技依靠創新的產品“1+N”以及多發合作發力PPP項目的優勢，業績正處于快速發展期。公司也將與天津亞安的業務形成良好協同，有效增強公司智慧城市整體解決方案能力的同時對亞安業務導流，增厚亞安的業績。未來公司有望繼續通過外延并購方式持續加碼，整合做強智慧城市產業。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：政府采購風險；宏觀經濟低迷導致需求減緩；應收賬款加大風險。