摘要 : 在網民數量增長放緩的大環境下，騰訊用戶活躍率勢必下降，營收增長放緩也是情理之中的事情。所以，騰訊業績浮華過去肯定是營收放緩甚至下滑。對于投資者而言，短暫的高速增長儼然是一道坑，因為這非常容易引起投資者對騰訊業績增長的誤判。
騰訊財報出爐了，多家媒體的解讀無一例是華麗麗的格調。的確，僅從數字上來看，2014全年騰訊總營收已經達到789億元，凈利潤238.10億元。拋開中國移動這樣的國企來說，騰訊的業績絕對是史無前例。
遺憾的是，這僅僅是浮華的數字，無法反應騰訊的真實境況。在華麗麗的營收數據，以及驚人的增長率背后，是騰訊為投資者挖的一道坑。當然了，這道坑讓投資者摔了跟頭的同時，也會為騰訊帶來史上最嚴峻的挑戰。熟悉財務和騰訊業務的人想必非常清楚，騰訊最大的挑戰就是業績!
有一家媒體對騰訊財報的解讀是比較客觀的：騰訊仍是最賺錢的游戲公司。一句話切中要害，道出了騰訊未來的潛在風險。這一風險，透過2014年Q4季度的財報數據便能看出端倪。
下面是騰訊2014年Q4財報的幾則比較重要的數據：
從營收比例上來看，網絡游戲收入占騰訊Q4季度總營收的57.03%，社交網絡收入占騰訊Q4季度總營收的24.65%。顯然，網絡游戲和社交網絡收入是騰訊帝國的經濟支柱，點騰訊Q4季度總營收的81.68%。正因于此，一些媒體才會認為騰訊是一家網絡游戲公司，而不是一個互聯網巨頭。
在騰訊2014年Q4季度財報中，無論是網絡游戲收入還是社交網絡收入，抑或是網絡廣告收入，都保持著高速增長的態勢，其中社交網絡收入增長率50%，網絡游戲收入增長率為41%。如此高的增長率背后，是騰訊無法掩飾的增長危機。
經過多年的發展，騰訊QQ用戶數量已經超過10億，這意味著國內絕大部分人都是QQ用戶。按照騰訊財報披露的數據，去年第四季度，騰訊QQ月活躍用戶高達8.15億。在網民數量尚未突破7億的情況下，騰訊QQ月活躍用戶已經突破了8億，這已經逼近了活躍率的極限，畢竟QQ用戶總量不過10億多一點。
在QQ用戶活躍率逼近極限的同時，騰訊營收增長也將達到極限。在龐大的騰訊帝國生態中，每個用戶對騰訊的貢獻，不僅僅是會員和各種鉆的收入，還有游戲收入。一旦QQ活躍用戶增長放緩或停止，騰訊網絡游戲和會員等增值服務的收入便會銳減。
一直以來，騰訊的營收的本質就是QQ用戶紅利。QQ活躍用戶越多，騰訊的收入也水漲船高。在QQ用戶活躍率已經達到極限，意味著騰訊帝國的用戶紅利即將結束。雖說微信正在崛起，但微信距離變現仍有很長的一段路要走。目前，微信用戶已經有5億多，除了朋友圈廣告和游戲收入外，微信其他業務的商業化仍處于探索階段。
在QQ用戶紅利已經被榨干的情況下，騰訊網絡游戲和社交網絡收入已經遇到了增長瓶頸。未來，騰訊靠什么來繼續保持營收的高增長?在現有的營收項目上，只有網絡廣告還有潛力可供挖掘。可是，失去了微博、QQ空間等平臺的騰訊，已經沒有了高效的網絡廣告投放平臺。
還有不容忽視的一點，騰訊砍掉了電商業務后，向京東、大眾點評提供微信入口，以此獲取廣告營收。未來，騰訊希望借助大眾點評、58同城和京東等電商平臺來構建O2O生態，這也是騰訊相繼投資58同城和京東的原因。就目前的現狀來看，這些入口對京東和58同城的幫助有限，騰訊的O2O的商業化征程剛剛邁出第一步。
考慮到微信用戶跟QQ用戶有一定的重合率，目前QQ用戶活躍率和微信用戶活躍率已經到了極限。在網民數量增長放緩的大環境下，騰訊用戶活躍率勢必下降，營收增長放緩也是情理之中的事情。所以，騰訊業績浮華過去肯定是營收放緩甚至下滑。對于投資者而言，短暫的高速增長儼然是一道坑，因為這非常容易引起投資者對騰訊業績增長的誤判
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