3月25日消息，據《福布斯》報道，薩蒂亞·納德拉（Satya Nadella）執掌微軟后，迅速扭轉了前任CEO史蒂夫·鮑爾默（Steve Ballmer）曾留給華爾街的印象——權威人士和分析師們在過去幾個月里都紛紛為新微軟喝彩，后者重新擁抱開發社區的新戰略則更是贏得了廣泛贊許。如果說主觀的感覺就能代表實際情況，那么納德拉顯然已經帶領微軟取得了大的進步。

然而事實總是殘酷的，尤其當分析師和投資者們仔細并冷靜地看待微軟財報數據時——面對這些不會說謊的數字，微軟的光輝悄然而去。2015年以來，微軟的股價累計下跌了7%。作為對比，標普500指數同期基本持平。股價下跌并非只說明微軟盈利表現一般，更多時候也表達出投資者對公司未來的一種擔憂。

有數個分析師在最近改變了對微軟前景的看法，這其中也包括了來自MKM Partners的高級分析師凱文·布蒂吉格（Kevin Buttigieg）。布蒂吉格在今年1月時將微軟股票評級下調至“中性”。

布蒂吉格給出的理由很簡單——微軟在納德拉的領導下必須維持重比例投資的策略。這種策略通常代價都很昂貴，納德拉不得不一邊努力提升市場份額，而另一邊不斷保持降價，但最終企業的利潤率會被嚴重擠壓。

當然，也有一部分投資者會選擇不那么注重不斷萎縮的利潤率空間，而是強調公司整體的資產負債情況：微軟當前手持現金接近920億美元，因此能承擔高利率的股息和執行激進的股票回購計劃——而這些都是能吸引投資者的因素。

盡管華爾街從來不喜歡史蒂夫·鮑爾默，但布蒂吉格表示，在納德拉去年繼任CEO后，投資機構對微軟的熱度反倒降低了。

“他（納德拉）上任第一年享受到了疑慮和不確定帶來的好處。但到今天，投資者已開始意識到，并看清楚了公司在轉型期會面臨的犧牲和挑戰等。”布蒂吉格指出。

3月18日，摩根士丹利下調了微軟的目標股價，由每股50美元調整至每股46美元。摩根士丹利指出，下調目標價位“是為了反映不斷增加的外匯阻力以及還在持續萎縮的PC市場。此外，因為Windows 10產生的營收變化也可能會存在一定風險。”摩根士丹利對微軟股票給出了“持有觀望”的評級。

兩天前，瑞士聯合銀行（UBS）也將微軟目標股價由52美元下調至49美元，不過該機構仍然維持了“買入”的股票評級。微軟最近的季度財報反響不佳是UBS下調目標股價的主要理由。

“向云業務轉移將很可能在短期內產生額外的衰弱效應，因為公司長期在移動領域的增量投資被逐步撤離，和轉投至其他領域上，這需要一定的時間才能醞釀成果。”UBS表示。英國巴克萊銀行（Barclays）和BGC也均持有類似觀點，并同時下調了微軟的目標股價。

微軟下個季度財報會議將于4月23日舉行，而市場已普遍預計該公司持續出現的利潤率萎縮趨勢并不會消失。目前最核心的問題是，究竟投資者有多少耐性留給納德拉的長期戰略，盡管每個人都明白轉型需要付出短期的傷痛。

另外一個擔憂便是PC出貨量的持續下滑，結合當前匯率波動及盜版的問題，PC市場或將持續帶給微軟在營收和利潤方面的壓力。

如果我們仔細分析微軟的資產負債表就會發現，盡管Office和Azure云服務業務均保持著穩定增長，但另一個擺在眼前的事實是：Xbox、手機以及Surface平板等產品則均未能成為各自領域的龍頭。

利潤率持續下滑，同時美元匯率持續高漲，這使得不少分析師不得不暫時看衰微軟的股票表現。但盡管如此，微軟仍然給出了2.97%的股息，且市場普遍預計該公司還會繼續提高利率，并采取更激進的回購計劃。

微軟于3月10日發布公告，表示董事會已同意在該季度派發每股0.31美元的現金分紅。該分紅會在2015年6月11日兌現給所有在2015年5月21日當前登記在冊的股東。除息日將在2015年5月19日。

如不出意外，Windows 10將會在今年夏季上市，微軟目前正在為此作最后的努力。考慮到新系統發布第一年將采取免費升級的策略，分析師們如今對微軟的利潤空間十分擔心。