凈利潤高速增長主要來自于折舊費用下降及所得稅減免。一方面公司機頂盒折舊費用下降,毛利率較去年同期提升了2.65個百分點,另一方面,本期所得稅費用比去年同期減少6,090.57萬元,去年同期公司按25%的稅率計提了企業所得稅費用,14年12月公司在獲批免繳企業所得稅的優惠政策后,沖銷了2014年當年已計提的企業所得稅費用,本期公司未計提企業所得稅費用。
云平臺加碼布局,實現了對云游戲、云飛視、云博物館、國學誦讀等云業務的支撐。截至6月底,云平臺已完成升級398萬戶,并上線了云游戲、云飛視、云博物館、國學誦讀。1月20日,歌華游戲專區正式推出云游戲產品,覆蓋398萬高清交互數字電視用戶,已累計更新近60款熱門的游戲內容。5月,云游戲平臺上線了多款互聯網屬性的游戲產品,有效提升用戶黏度。云飛視是基于大規模高清交互用戶推出的跨屏應用,覆蓋電視機以及手機、PAD等智能終端,可跨屏提供高清、流暢的電視直播,回看、點播等交互應用,以及“推屏”、“拉屏”、“多屏”、語音遙控、輸入替代等豐富多彩的云應用,實現了家庭環境無處不在的電視服務,是向電視服務移動化邁出的重要一步。云飛視于5月26日上線。國學誦讀是基于“歌華云平臺”能力系統及移動互聯網應用模式,公司自主研發了“國學誦讀”創意應用服務,于1月30日正式推出。截至6月底,“國學誦讀”應用已覆蓋北京市上千所學校,切入互聯網教育。后期有望在云平臺上推出更多的服務。
電視院線聯手中影、阿里和國網,提升電視院線運營實力。聯手影視龍頭公司中影,版權實力大幅提升。中影是國內電影行業龍頭,是國內唯一擁有影片進口權的公司,擁有與世界200多個國家和地區的數百家著名電影企業的緊密合作關系。中影擁有豐富的版權資源,公司與中影的合作將在業務和資本雙領域展開。電視院線股份有限公司引入阿里作為股東,并主要負責運營。公司牽頭成立的電視院線股份有限公司引入杭州阿里創業投資有限公司作為本次發起人股東,作為主運營方負責電視院線運營公司籌備組的運營。我們認為阿里擁有豐富的線上資源,龐大的用戶群體,對電視院線的推廣將起到積極的推動作用。電視院線也有望與阿里影業豐富的版權資源形成協同。引進國網作為發起人股東,公司作為全國文化節目輸出平臺的地位更加確立。
電視院線全國落地進展明確。去年1月27日,公司在北京推出了“電視院線”品牌付費點播增值業務。公司以北京試運行的情況為基礎,向全國推廣該運營模式,打造“中國電視院線”品牌。“中國電視院線”已分別在天津有線、河北有線、貴州有線和深圳有線等地陸續上線。公司計劃在今年完成“中國電視院線”在30個省市地區有線電視網絡的上線,屆時“中國電視院線”品牌欄目將覆蓋全國2000多萬高清交互用戶,輻射近兩億有線電視用戶,成為真正的全國廣電文化輸出平臺。
維持“推薦”評級。預計歌華有線15-17年EPS為0.66元、0.89元和1.12元,對應當前股價市盈率27.7x、20.8x和16.4x,考慮到公司全國性互聯網電視內容輸出平臺地位確立,維持“推薦”評級。
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