隨著11月13日騰訊2014年第三極度財報的揭曉，百度、阿里巴巴和騰訊均已亮出了秋季的成績單。BAT的對壘一向是中國互聯網產業的最大看點之一，在這個傳統互聯網向移動互聯網變革的關鍵節點，通過對比BAT的Q3財報，多少也能反映三家在這場轟轟烈烈的生態戰役的進程，同時，我們也發現了一些有趣的現象和趨勢。
百度：移動端增速最快 營收比例超50%
百度Q3財報的總營收為135.20億元，同比增速為52%，已經是連續4個季度保持50%以上的增長，凈利潤為38.76億元，同比增長27.2%。百度的財報雖然在營收總額上稍微低于騰訊和阿里巴巴，但是卻有個有意思的數字——百度的移動的流量占比超過50%，在總營收中占比達到36%，相對于騰訊（財報未公布具體數字，業內預估為15~18%）、阿里（22%）在移動運營的進化速度上，百度是BAT最高的。
我們不妨對比一下有公開移動端營收數字的阿里和百度，2014年前三季中，百度移動營收額為108億元，阿里為76億元，雖然阿里的整體營收超越百度，但是在移動端營收上卻被百度拉下了不少的差距。我覺得這種差距主要來自于移動端的產品布局以及變現能力的差距。騰訊的微信和手Q在移動端粘性極高，但是結合財報數字來看，其商業模式尚未成熟，屬于變現試驗的萌芽期，所以移動營收對于騰訊來說還是蓄勢待發階段。阿里則依賴于淘寶和天貓兩大傳統王牌，其PC端和手機端功能重復，可相互替代，阿里在移動端尚缺乏新的入口式高粘性平臺。而百度在移動端的產品，比如市占率分別達到79.8%、63.7%的百度搜索、百度地圖，它們和騰訊的產品一樣具備極高的用戶粘性，而且日常生活依賴度很高，而圍繞這些強勢產品打造的百度直達號，完成了用戶和商家的連接，用戶的衣食住行大多依賴百度的移動產品，移動端的營收快速增長也就有了基礎。
阿里巴巴：體量最大 輝煌背后尚需努力
阿里巴巴IPO后，市值不斷創下新高，近日已經達到驚人的2850億美元，已經超越了零售業巨頭沃爾瑪。而阿里巴巴最近發布的2014年的Q3財報顯示，集團總營收達到168.29億元，同比增長53.7%，凈利潤為30.30億元，同比下滑38.6%，比Q2下降了76%。基于非美國通用會計準則，調整后凈利潤為人民幣68.08億元。在移動運營上，Q3移動端的交易額占整體交易額的35.8%，營收占比在22%。在阿里巴巴Q3的總營收中，淘寶和天貓是主力軍團，兩者的活躍買家達到3.07億人，同比增長52%。
雙十一瘋狂交易571億，刺激著所有投資者的腎上腺，在雙十一結束后不久，BABA的股價創下了歷史新高。但是CNIT-Research卻認為，阿里巴巴股價的走高，是在透支未來的業績預期。顯然這種透支不可持續。分析阿里巴巴的業務構成，我們不難發現構筑起電商帝國的一直是大家所熟知的淘寶和天貓，從PC時代一路走到現在的移動互聯時代，在手機端，淘寶和天貓儼然變成了“老兵”，依然維持著最傳統的電商規則。而在移動互聯端用戶羽翼已豐的騰訊正在依托微信，全力打造“社交電商”的概念，而百度則依托地圖和搜索的優勢，在O2O領域推出直達號。面對騰訊社交電商和百度O2O，阿里顯得腹背受敵，再加上垂直電商的騷擾，阿里確實需要再造一個淘寶天貓式的新產品，來適應移動互聯時代的新變化。
騰訊：營收最高 市場預期比業績更高
騰訊Q3財報顯示，營收達到198.08億元，同比增長28%，環比持平。凈利潤為56.57億元，同比增長46%，環比下降了3%。雖然騰訊的營收在本季是BAT三家中最高的，但是這份成績依然低于分析師的普遍預期，其中一直作為騰訊的主要收入來源的增值業務，收入為160.47億元，環比僅增長了2%，增值業務收入放緩的主要原因來自PC游戲收入的下降同時移動游戲領域包括微信和手機QQ的游戲收入均出現了環比下降。同時，微信的用戶數量似乎也出現了天花板的苗頭。微信+WeChat的月活躍用戶數在Q3環比增長6.8%，達到4.68億，比起Q2高達10.7%的環比增長數字，增速明顯放緩。
在雙十一當天，微信免費電話本搶了不少風頭，但語音業務在三家運營商的營收占比和利潤貢獻都大到難以承受免費的互聯網語音產品，所以微天下對微信電話本的未來商業模式持看淡態度。在騰訊Q3財報公布之后，國際資本方迅速作出了反應，摩根斯坦利將騰訊的目標股價從154.90港元下調到152.50港元，高盛也將18個月范圍的目標股價下調至146港元，德意志銀行、太平洋皇冠證券、法國巴黎銀行等多家機構均對騰訊目標股價進行了下調。
我認為，騰訊目前正在遭受人口紅利消退和移動端營收增速乏力的雙重陣痛，如果想重拾高增長勢頭，必須迅速把移動端的布局，從“搶占用戶”向“移動變現”切實轉變。根據IDC 2014年上半年的數據，中國智能手機用戶數不到5億，用戶增速也進一步放緩。微信4.68億的用戶數明顯已經臨近天花板，想維持高速增長幾乎不可能。雖然憑借手Q和微信在移動端占領了海量的用戶，但是騰訊在移動端變現的嘗試才剛剛開始，微信和手Q雖然已經迅速完成了支付方面的布局，但在O2O和C2C電商上的競爭力還有待進一步釋放，在這之前，騰訊難免要經歷業績增長的陣痛期。
投資者更看重未來預期
一個企業，特別是科技企業，未來的發展趨勢遠比當下的業績更加重要。當下，投資者眼中的未來，一方面是移動互聯網的大趨勢，另一方面則看一個企業是否具備“硅谷精神”，也就是企業對科技創新和技術儲備上的前瞻性。在百度Q3財報發布之后，摩根大通隨即發布投資報告，維持百度增持評級，將目標股價從258美元調高到266美元。根據報告，摩根大通一方面信心來自百度移動端的商業化問題得到解決，同時也高度看好O2O業務。同時，美國媒體也發表相關文章，認為百度的移動增長和創新，將使百度成長為全球性的搜索引擎公司。百度的創新和科技前瞻性在哪兒？從近期百度百家的BIG Talk論壇中可窺一二，在論壇上百度分享了在機器人上的技術儲備和創新情況，讓機器具備人的能力、像人一樣思考，最終將重塑人類未來的生活。此外，百度的一些產品聽起來也十分科幻，比如筷搜可以識別地溝油、智能自行車DuBike、可穿戴設備BaiduEye……正是這些前瞻性技術的積累，讓西方投資者眼中的“中國的Google”形象更為深刻。或許，光從季度報告的數字上，分析的只是公司的過去，如果從移動端的表現和科技創新的“市夢率”來講，百度則是BAT三巨頭中被資本市場低估的公司。
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