6月3日，位于北京中關村大街的硬蛋空間，當日正值周末，空間大門緊閉。透過玻璃門可以看到屋內展臺上展示著諸多產品。

又一只香港白馬股遭做空了。5月22日和6月2日，一家名為烽火研究的機構連續發布對科通芯城的做空報告，使得這家上市公司在三個交易日之內股價腰斬，市值縮水80億港元。

做空報告稱，科通芯城的大批中小客戶為虛假客戶，線上平臺Cogobuy.com及旗下的硬蛋完全是一個騙局。據科通芯城官網介紹，硬蛋是該公司旗下的智能硬件創新創業平臺，主要面向創新創業企業提供軟件、云、供應鏈金融、營銷等服務。

財報顯示，科通芯城確實業績增長較快，硬蛋對其交易總額的貢獻一直在提升。不過，硬蛋的業績、變現等仍在遭受著考驗。董事長康敬偉曾多次表示硬蛋仍然沒有賺錢，商業模式也“沒有找到理想的。”

去年硬蛋貢獻交易額同比增長12倍

據科通芯城官網介紹，硬蛋科技（深圳）有限公司（以下簡稱“硬蛋”）是中國最大的智能硬件創新創業平臺，以供應鏈數據為基礎，向創新創業企業提供軟件、云、供應鏈金融、營銷等一站式企業服務。

硬蛋成立時間并不長，據官微2017年5月的一篇文章數據，自2014年1月成立至今，目前有超過2000w+粉絲，15000+家供應鏈合作企業，和基于硬件平臺的24100個創新項目。

作為硬蛋在線下的呈現方式之一，硬蛋空間已經將門店開到了北京。6月3日，新京報記者來到位于中關村海龍大廈二樓的硬蛋空間，當日正值周末，硬蛋空間大門緊閉。記者透過玻璃門看到，內部的展臺上展示著諸多硬件產品。公開信息顯示，硬蛋空間為硬蛋平臺上的上萬家智能硬件項目提供展示、發布、路演等服務，也會舉辦各類科技沙龍、論壇、創客教學等活動。

僅從業務量來看，持續燒錢的硬蛋已經成為科通芯城的業績增長主力軍。根據科通芯城2015年年報，硬蛋平臺貢獻的GMV（交易總額）達到3.77億元人民幣，占總GMV的8.7%。據2016年年報，硬蛋貢獻51.85億元GMV，占比約24.0%，較2015年增長了12.75倍。

具體看來，科通芯城的業務以往主要來自于線下的藍籌客戶，而隨著硬蛋的崛起，科通芯城的業務日益依賴于線上的中小客戶。2015年，GMV的40.9%產生自藍籌客戶，59.1%產生自中小型企業客戶；2016年，GMV的36.8%產生自藍籌客戶，63.2%產生自中小企業客戶。

對于硬蛋急速擴張，做空報告質疑稱：在2016年5月16日，公司宣布硬蛋平臺上的物聯網項目已接近13000個，平均每月有930個新項目。與此形成對比的是，硬蛋網站在整個4月間只有3個眾測或眾籌項目，同時網站流量亦極低（少于百個申請人數）。

科通芯城方面稱，這一判斷以偏概全，硬蛋眾測只是硬蛋針對智能硬件項目提供的一項周邊服務。而對于硬蛋何以能獲得如此快的擴張，科通芯城方面稱有兩個原因，第一，國內雙創大趨勢好，市場足夠大；第二，公司在國內暫時沒有競爭者。

去年上半年虧損500萬美元

據科通芯城方面介紹，硬件類創業企業在發展過程中都會面臨著幾大門檻：供應鏈、資金和人才。硬蛋自成立之初最核心的業務是為企業提供“制造供應鏈”的服務，就是幫助硬件企業多、快、好、省造硬件。

硬蛋雖然為科通芯城貢獻了大量GMV，但其本身卻長期處于虧損。

在年報中，科通芯城沒有公布硬蛋的盈虧情況。但在諸多公開表態中，董事長康敬偉均表示硬蛋業績報虧。2016年7月，康敬偉表示，“直到去年，硬蛋還沒有賺錢，對上市公司科通芯城還沒有直接的貢獻。”在2016年上半年業績發布會上，科通芯城稱，“上半年虧500萬美金，全年應該是1個億人民幣虧損。如果沒有“硬蛋”的虧損，科通芯城的盈利會高三分之一。”

“硬蛋目前沒有收入，對創新創業者完全免費。”康敬偉在2016年4月曾如是表示。同時，硬蛋還大打了補貼戰術，2016年9月，硬蛋宣布將補貼智能硬件上游供應鏈1億元，并將智能硬件下游企業帶入生態鏈，重構智能硬件行業生態鏈。

在持續虧損的情況下，硬蛋一直依賴母公司在資金上的支持?？稻磦ピ鴮γ襟w透露，科通芯城持有硬蛋70%股權，去年在硬蛋上的投入超過1千萬美元。

與此同時，硬蛋也在試圖尋找外部融資。

2016年7月，康敬偉通過媒體發聲稱擬引入戰投，“目前正在按200億元的估值和大型保險機構等洽談，大概會拿出15%的股權做融資。”

不過，這一融資計劃目前仍無進展。6月4日，新京報記者查詢工商信息顯示，硬蛋目前的股東仍然只是一家，即科通芯城旗下的硬蛋有限公司。

6月4日，科通芯城對新京報記者表示，自2016年第四季度硬蛋就積極開展融資動作，相繼有一些國有大行和基金表示了興趣，進一步進展請密切關注上市公司公告和硬蛋的消息發布。

董事長稱“仍沒找到理想商業模式”

在燒錢虧損，外部融資尚無進展的情況下，硬蛋開始尋求自食其力，亦即尋求變現途經。

今年5月，康敬偉坦言，“前面幾年，硬蛋一直是走互聯網的方式，先免費再考慮變現；近年我們一直在試圖找一個比較清晰的商業模式，但是始終沒找到理想的。”

一位中關村的硬件創業者對記者表示，硬蛋現在慢慢也開始尋找盈利模式，一方面是其自身發展到一定階段的需要，不能總是燒錢，另一方面其實也與融資有關，只有提供清晰并且可持續的盈利模式，投資人才會出錢。

對于目前的變現策略，6月4日，科通芯城方面對新京報記者表示，硬蛋自去年以來開始嘗試變現，一是為企業提供供應鏈服務變現；二是為企業提供品牌、產品銷售等供應鏈以外的服務變現；三是為企業提供資源換股服務變現。

所謂資源換股，是指硬蛋以向創業企業提供營銷、融資、供應鏈等服務來換取對方股權。

6月4日，新京報記者查閱工商信息看到，硬蛋目前投資了深圳市平加電子科技有限公司、愛子科技（北京）有限公司、深圳市平禾電子科技有限公司、北京微跑科技有限公司、上海戈登網絡科技有限公司、上海諾司健康科技有限公司、北京貝世信息科技有限公司、北京我愛刷牙科技有限公司、金紐合（北京）科技有限公司等公司。