報告要點
事件描述
中國聯通近期股價維持穩步上漲。我們認為,公司估值具備明顯安全邊際,且之前制約公司股價的負面因素正在發生明顯的預期改善,再次提示其配置機會。
事件評論
制約中國聯通股價上行的兩大負面因素正發生明顯的預期改善:市場對于中國聯通的兩大疑慮在于:1、行業持續成長性的擔憂;由于OTT廠商的興起,電信運營商傳統語言及短信業務受到明顯沖擊,且在數據業務上具有被管道化風險,市場對于整個電信運營長期增長前景存疑;2、競爭優勢逆轉的擔憂;中國聯通在3G時代依靠WCDMA建立起來的產業鏈優勢,由于中移動在4G建設上的搶跑被極大削弱,市場對于公司行業競爭力的下降存在擔憂。我們認為,目前時點,公司在行業長期成長及競爭格局上的悲觀預期正在發生明顯的改善。
流量經營邁出實質步伐,有望打開電信運營行業長期成長空間:我們認為,電信運營商開展流量的行業條件正在逐漸具備,而中國聯通近期推出“流量銀行”應用則表明其流量經營正邁出實質步伐,從而有望開啟公司長期成長空間。具體而言:1、監管政策方面,隨著網絡中立原則的爭論進入白熱化,電信運營商針對互聯網內容的“差別定價”成為可能,ICT產業價值鏈的價值分配有望從互聯網廠商向電信運營商傾斜;2、中國聯通推出的“流量銀行”應用,嘗試建立完善的以流量為基礎的生態系統,其流量價值變現空間將極為巨大,有望從根本上改變公司的長期增長邏輯與預期。
FDDLTE牌照有望發放,有利于公司重奪網絡技術優勢:客觀而言,中國移動憑借在TD-LTE上的提前搶跑,以4G對3G的錯代競爭一舉扭轉了其在網絡技術上的劣勢,對中國聯通用戶增長形成極大壓力。我們認為,隨著FDDLTE牌照大概率在近期發放,以及中國聯通高層近期一改對4G網絡建設的消極態度,提出2015年新建40萬個3/4G基站,表明中國聯通正積極彌補網絡技術劣勢。考慮到FDDLTE相比TD-LTE仍然具備明顯的產業鏈優勢,我們認為,中國聯通后續由于網絡制式導致的競爭劣勢局面將得到快速改善。
投資建議:之前制約中國聯通股價的核心要素均在發生預期改善,故我們建議投資者積極配置,重申“推薦”評級。
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