筆者在上世紀90年代初參與國際投資銀行的工作，當時國際投資者的目光與現在并不一樣，對中國市場并不重視，其中有一個讓國際投資市場大跌眼鏡的行業，就是中國的移動通信產業。

中國電訊業的發展，是中國現代化改革當中重要的環節。上世紀80年代和90年代初的中國極度缺乏電訊固網資源，要找一個電話來打，真不容易。因此，需要一個嶄新的平臺，以突破性的發展速度來沖破困境。中國的移動通信產業就是在這樣的背景下，在一個完全空白的基礎上起家。

1994年，郵電部旗下成立了移動通信局的機構，專門負責管理日益增多的移動通信，這就是日后中國移動的前身。同年10月，廣東省開通移動通信網絡，成為中國移動通信事業發展的開端。隨后數年，移動電話用戶數量奇跡般飆升，在1997年就突破了1000萬用戶。

的確，中國移動的發展猶如中國電信業現代化的改革史。郵電部早在1995年就開始醞釀電信業借道香港，并已部署海外上市。在1997年初，正式成立中國電信（香港）有限公司，并將廣東、浙江兩省的移動業務與資產剝離出來，先行上市。筆者清晰記得在1997年10月23日，現在的中國移動，當時以“中國電信”的名稱在香港以紅籌股身份上市，首發價格11.68港元，此前一天在美國紐交所上市，兩地首發股集資約42億美元。上市當天，正值亞洲金融風暴瘋狂肆虐之際，恒生指數在當天就暴跌過千點，該股當天收盤也跌10%。不過，中資紅籌還是較受追捧，大約一個月后，其股價升幅超過20%。公司股票在1998年1月27日成為香港恒生指數成分股，目前總市值為16585億港元，在港股市場排名第三。

不少人問到，為何中國移動沒有選擇在內地上市？其實，這也是受到當時宏觀與微觀經濟環境所限，當時部署在尚未回歸的香港和美國股市上市融資，存在眾多客觀與主觀因素，主要是當時A股市場容量較小，且低迷不振，實在無法承接中國移動的融資規模。17年后，當年的“中國電信”已蛻變為中國移動，而當今的“中國電信”則成為三大電訊商之一，兩家企業對市場的影響力依然巨大。

1999年11月，“中國移動通信集團”正式籌組成立，上市主體開始部署更名為中國移動，隨后進行第2次增發新股和全球債務，達26億美元，并收購了福建、河南、海南三省的移動。

中國移動通信集團公司在2000年11月正式成立，上市主體第3次發行新股和可轉換債券，金額近76億美元，并收購了北京、天津、上海、河北、遼寧、山東、廣西七省市的移動，同時開始探討與英國沃達豐的策略聯盟關系。在2002年3月，上市主體進行第4次融資，透過向沃達豐配售7.5億美元新股，完成了對安徽、江西、山西、重慶、四川、湖南、湖北和陜西八省市移動的收購。最后在10年前的2004年7月1日，上市主體收購剩余各省移動，至此，全國移動實現整體上市。

與此同時，中國移動也啟動了對外的并購，在2005年10月，華潤萬眾電話被中國移動旗下的中國移動（香港）集團有限公司收購私有化，交易于2006年1月12日完成，2006年4月更名為中國移動萬眾電話有限公司。2008年12月5日，中國移動萬眾電話有限公司的注冊名稱改為中國移動香港有限公司。

面對境外的擴充，內地市場競爭越來越見激烈。中國移動近年來營收增長放緩，用戶市場份額下滑。作為內地最大的移動通信服務供應商，正面臨競爭對手的蠶食。為求發展及保持優勢，4G業務是主要的發展方向。2014年是各大電訊商的4G發展元年，各方將加大手機補貼的力度，中國移動正在進行大布局。

近期，中國移動再次成為投資市場的焦點：三大電訊商合組的鐵塔公司股權結構近期正式出臺，刺激了企業股價的表現，也帶動了周邊產業的發展機遇。不少人問，中國移動需要注入最多的鐵塔資產，卻只能換取鐵塔公司四成股份，是否不公平呢？但是，筆者深層次去看，政府其實是希望改善電訊商經營效率及投資回報，對整體行業會有正面的帶動作用。而中國移動也將受惠于組建中的鐵塔公司，以及政府要求減少推廣費用的政策，估計鐵塔公司可為公司每年節省不少資本開支。注入資產需時較長，短線影響不大。不過，長遠而言，注入電訊資產勢必使中國聯通及中國電信獲得中國移動的戰略鐵塔，對中國移動的競爭優勢有深遠的影響。

那么，中國移動的優勢及投資價值能否維持呢? 參考內地最新公布的《財富》2014年中國500強排行榜，三大電訊運營商中，中國移動排名最高，居總榜第4位，中國電信排名第15位，中國聯通排名第17位。值得注意的是，目前，中國移動不僅在排名中領先，年營收也十分可觀，達到了6301.77億元，約為中國電信及中國聯通年營收的總和。不過，中國的電訊行業正面臨急速的改變，中國移動在過去20年里平地一聲雷，奇跡般發展壯大，投資市場也不能排除未來將有新的電訊或科技企業，取代中國移動的地位。

因為，投資市場就是如此多變！