由數字資產存儲與管理服務平臺公司Cobo舉辦的2018 數字資產安全高峰論壇近日在京舉辦，圍繞 “區塊鏈領域安全形勢” 的相關內容進行探討。清華經管會計系博士生導師，數字金融資產研究中心主任羅玫出席了會議，并發表了題目為《加密貨幣的金融、財務困境》的演講。演講主要內容是在金融、會計的現有框架理解分析加密貨幣的發展。

現提供演講全文，enjoy：大家好!

我是清華大學的羅玫。最近我們剛剛成立清華大學經濟管理學院數字金融資產研究中心，我們研究中心主要是依托經濟管理學院、同時由蘇世民書院和姚期智院士領導的交叉信息研究院提供支持，是一個跨學科的以數字金融資產為核心的國際研究平臺。區塊鏈最開始是從技術層面吸引大家的注意力，但是現在國際研究領域里，包括清華大學，金融、經濟和會計教授也對區塊鏈所產生的經濟體各種現象感興趣，所以我們這個研究中心主要圍繞與區塊鏈相關的經濟體的各種現象進行研究，同時也希望推進數字資產這個領域的健康發展和規則制度的搭建，提供全球領先的智庫支持和學術探索。

而且我們希望培養出金融科技領域的創新人才，因為這方面的人才特別少，清華各個學科發展得都非常優秀，但是既懂技術又懂金融、管理的綜合性學科人才特別少，所以我們希望為此作出努力。

數字貨幣的交易是最開始吸引經濟和金融學家的關注點。區塊鏈技術本身對于金融和經濟學家領域的相關性并不太大，但是數字貨幣進入交易所流通后產生的一系列現象，就吸引很多學者的關注。今天我主要圍繞國際上非常領先的一個研究領域跟大家進行一個分享，是現在金融、會計領域的研究都還沒有答案的問題。關于區塊鏈的經濟方面的研究還不太多，但是普遍對于去中心化這個組織形態帶有較悲觀的結論。

最開始吸引人們關注的是區塊鏈的去中心化共識機制，但通過對一些經濟現象的研究，比如礦池和礦工費，我們發現去中心化的組織結構運行并不是特別有效率。區塊鏈的組織形態給經濟學家提供了原來不能檢驗的場景，可以檢驗新興的組織形態對于效率是否有提升，對大家的風險承受能力是否不同等。

關于金融方面，最多的研究還是集中于貨幣的價格，貨幣價格到底什么因素支撐。去年牛市的情況和今年熊市的情況支撐的因素非常不一樣，去年高風險集中體現在貨幣價格特別高，而今年熊市的狀態可能是系統性風險集中得到釋放的體現。今年5月份我做過一個小小的研究，研究數字貨幣價格由什么支撐。我們發現區塊鏈項目的底層技術活躍狀態、技術社區對項目的參與度以及項目的關注度，能夠對貨幣價格提供支撐。如果這個項目技術社區越活躍價格會越高。

當然由于這是新興的業態，在各種時刻貨幣價格的支撐體系并不一樣，比如 5 月份可能是這種情況，但是現在如果再看這些項目底層的技術代碼活躍度，就不能再解釋這個數字貨幣的價格了，在系統性風險占主導的情況下，即熊市的情況下，每個數字貨幣單個的因素其實對數字貨幣價格沒有太多的解釋能力。

還有一些理論的模型也在尋求什么樣的因素應該支撐貨幣價格。金融方面很多研究跟股票研究很類似，研究價格由什么決定，數字貨幣市場是否有操縱行為等。會計方面學術研究非常少，我今天主要想針對國際上關于數字貨幣的會計和財務方面跟大家做一個深度分享。雖然現在在業界跟區塊鏈相關的各個行業都有很多的創新創業項目，大家對于這個討論也特別多，比如說 ICO、STO，但是遇到最大的困境就是相關監管的法律規定，比如在美國，律師、稅務師和項目方一起設計出方案，來看希望采用哪些規范，事實上很多規范都是來自于大家的創新，沒有現成的監管法律條文來依據，籌資的區塊鏈項目的監管環境非常不確定。

大家在做區塊鏈發幣項目時都盡量規避稅務，尤其特別的是關于大家討論正熱的STO，如果項目符合 STO 的性質，就不用繳稅，因為發行證券籌資不用繳稅，但是由于稅法并沒有進行更新，還是以 2014 年 IRS 的稅法規定，數字貨幣定義為 property，沒有定義為證券，所以STO項目籌資還是要繳稅。即使當監管層面已經定義為證券，但是稅務層面沒有更新的話，這些以 STO 名義發行的數字貨幣項目方在美國發行的話還是需要繳稅。當然很多項目方并沒有選擇在美國發行。

雖然在國內大家討論的也非常熱烈，但是實際上目前的監管環境離這些實踐還非常遙遠，不管是從證券方面的監管還是稅務方面的法律法規，以及會計的規則，都沒有跟它有一個相匹配的框架系統，即使在美國也是漸行漸變的狀態。這是阻礙這個行業發展的最大因素。我做了一個很粗略的圖，內容是以項目方想籌資的時候所需要經歷的一系列流程。這個流程當中涉及到很多的會計記帳和稅務繳稅的難點。比如最開始項目方融資，收到比特幣，發出自己的Token(代幣)，收到這個比特幣的時候，到底這個比特幣算收入嗎?實際應該算收入，但是很多項目方通過設立基金會的方式使得他們不需要繳稅。

當主網上線之后把這個 Token 發給所有投資人之后，應該依據項目方跟投資人承諾的服務內容是否在未來幾年內完成，來依次確認項目方的收入。這塊很多項目方建立了基金會的模式規避稅收，但是實際稅務和會計層面是應該繳稅的。更難記賬的是項目方主網上線之前所發出的空投，給投資人，也給所有人，希望跟區塊鏈項目不相干的人也能夠被吸引到區塊鏈項目里，但是在美國收到空投的人應該交稅個人所得稅，但按照什么原則繳稅沒有固定說法，因為空投的幣沒有上交易所的話是沒有公允價格的。另外一個難點是主網上線之后，這個項目方分幣給投資人和礦工之后，自己挖出自留的幣，自留的幣算他的收入嗎?現在沒有算成收入，這塊怎么記賬也是非常難的。

所以，如果我們想讓區塊鏈相關經濟體合規地發展，必須在證券法、稅法、會計準則方面同時更新，但是現在國際會計準則和美國會計準則都沒有對數字貨幣進行單獨的定義，包括稅法也沒有具體的更新。

Cryptocurrency 和 Token 的區別越來越模糊。Cryptocurrency的特點很明顯，大家都知道它沒有實體，也不是法幣，也不是和實物相連的電子貨幣，主要作用是價值交換，而 Token 被賦予的價值理念還有很多。如果暫且定義Cryptocurrency為用于價值交換的數字貨幣，比如像比特幣、以太坊，我們怎么進行會計計量，資產負債表怎么寫?我們在判斷它是哪一種資產時，我們首先看哪一個主體擁有，以什么目的持有，這都是會計需要回答的問題。最主要有三種持有方式，Cryptocurrency 最主要持有方式是以挖礦的方式產生的，比如很多礦工會得到獎勵，還有一些礦機生產商可能售賣礦機時以幣的方式得到收入。第二種以銷售為目的而持有的 cryptocurrency，比如有很多專門做量化交易的公司，他擁有數字貨幣主要目的是為了短期獲利，所以持有的目的就是為了銷售獲利。第三種就是以投資為目的，比如Token 基金，Token基金會計記帳是個難題，因為Token不是現金。Token基金融的是幣，那怎么計量收益率呢?這也是一個大難點。Token 基金投入到區塊鏈項目得到項目方的幣，是以投資為目的而持有的。

我想最深入的跟大家講一講以挖礦產生的cryptocurrency怎么進行會計計量。大家知道這個 cryptocurrency 不是單一實體控制的，不代表對實體的權益，它也不像金融資產建立在合約基礎上，我們對金融資產的規定是指你有對手方，比如理財產品把錢放在銀行，銀行是有責任把錢還給你的。但是 cryptocurrency 沒有對手方。它也不是現金，因為現金是需要有主權背書的，數字貨幣沒有主權背書。它也不是現金等價物，因為現金等價物的價值波動不會太大，持有數字貨幣的人一定不知道幾天以后的價值，因為價格的波動太大。現在會計師事務所為什么那么難?會計師事務所不好公開發言到底怎么記帳，但是有很多業務需求。現在實踐中普遍記為無形資產，但是會計師事務所也會認為有好幾種可以選擇的方式，但是卻沒有可以依賴的準則，所以實踐領先于監管。無形資產初始成本以挖礦產生收入時的幣價為準，以公允價值計量，如果價格下跌會做減值。一個擁有很多幣的公司在報表日是可以反映它所有數字貨幣在當天的公允價值。

挖礦是有成本的，但是不像一般的制造企業那樣生產產品時付出的人工費、機器折舊、水電費可以計入資產，挖礦的成本都計為費用。無形資產計為cryptocurrency有很多爭議，我們所謂的資產一定要帶來長期的未來的現金收益，比如一個廠房、一個設備、一個辦公樓，一定期望你擁有它的時候能夠產生未來的收益和利潤，但是持有cryptocurrency 沒有這個目的，更多的是價值的儲存，你并不期望擁有它而帶來未來很多現金收益。所以雖然計入資產，但是實際跟我們普通資產負債表上的資產又有所不同。我們知道資產按照流動性列表的，流動性最好的資產列在最上面，最不好的列在最下面，那無形資產一般都列在最下面，因為是長期的不流動資產，但是cryptocurrency流動性很高，你是可以隨時賣掉的，所以現在列表位置實際在現金的下面。

計入無形資產的一大難點是經營活動現金流無法反映持有數字貨幣的公司的流動性，大家知道一個公司如果擁有很多數字貨幣，它的現金流狀況比較好，因為可以隨時賣掉數字貨幣，但是當無形資產被售賣時，現金流入計入了投資活動現金流。所以經營活動現金流無法衡量一個持有數字貨幣企業的盈利能力和賺取現金的能力。還有的難點是減值該怎么做，當市場價格遠遠低于帳面價格時必須計減值，以公允價值計量，但是數字貨幣價格波動太大，無形資產來計量價格波動大的資產實際上是有問題的。

一般股權基金算現金收益率很好算，比如七年以后收益率多少，但是算Token基金的收益率涉及到如何管理募集的數字貨幣以及收到的Token何時轉為法幣的管理策略。

基金投出去的是以太坊，拿回來Token應該轉為以太坊，還是變成USDT或存為現金?轉換方式的管理都會影響收益率的計算，很多公司按照以太坊來算盈利，但是按照現金算是虧了，所以Token基金收益計量標準現在也沒有統一的規范。總的來說，很多財稅方面的問題沒有解決會影響行業的健康發展，比如給員工以Token形式發薪酬價格怎么定，員工如何繳稅，項目方自己留存的Token怎么計量，空投怎么計量等等。這個領域的發展離不開監管，沒有規則制度的設計，實踐者也是無所適從。現階段稅務師和律師給出了適應現階段規范要求的建議，但是我相信規則制度的搭建和設計是非常重要的，對這個領域的健康發展有長足的作用。