在區塊鏈和證券型通證出現之前，我們認為私募基金目前的管理流程是合理的。但是，在這些新技術出現之后，現有的私募基金管理流程就立刻暴露出很多缺陷。我們發現，其實現有的一些問題和優化是可以通過區塊鏈技術和證券型通證解決和實現的。

1.私募基金管理流程中現有的問題

1.1.投資者范圍過于窄小

首先私募基金的投資者的范圍過于狹小。投資者必須是合格投資者才能投資私募基金。而成為合格投資者的要求是必須具有一定的資產和一定的收入。譬如美國是要求客戶擁有1百萬美元的凈資產或過去兩年年收入20萬美元以上。各國這樣的要求通常標準很高，所以將絕大部分普通用戶排除在外。另外，在一個國家內，投資者基本上是限于本國居民和公司。國外的用戶基本上排除在外。這就進一步限制了私募基金投資者的范圍。

1.2.尋找可投資項目的成本高

目前私募基金尋找可投資項目的方式通常是依靠行業內的人介紹、研究、媒體報道和行業調查。因此此方面信息的獲得支離破碎，并不系統。首先是找到相關的項目信息就比較困難，其次對項目本身的真實性進行盡調的成本也非常高。項目方為了獲得投資，不一定提供全部的真實信息。他們有可能選擇性地提供信息，甚至提供虛假信息。這就導致了私募基金的投資決策偏差錯誤，進而導致投資損失。

1.3.私募基金投資的項目并不透明

目前的私募基金投資某一個項目，通常是由項目方或基金，甚至是媒體本身發布消息。信息的真實性和準確性并沒有得很好的保障。而各個基金為了降低風險，或者希望其他的基金跟投，或者自己跟投別的已經投的項目。但由于項目投資信息的真實性難以確定，及時性得不到保證，所以市場在此方面的效率非常低。

1.4.私募基金份額流通性差

私募基金的份額并沒有一個非常好的流通機制。私募基金投資者通常只有到所投項目結束之后才能獲取相應的收益。如果他們在持有期間想轉給別人，這個過程就很難實現。如果一個投資者確實想這么做，那么他就要四處尋找購買者。即使找到這樣的購買者，急于出手的投資者會為此不得不支付較高的折扣價。這個過程反過來也是如此。如果一個私募基金特別好，未來肯定會產生非常好的收益。那么其他的投資者如果要想獲得私募基金份額，那就要支付高溢價從現有持有者中購買。

2.區塊鏈和證券型通證帶來的機會

區塊鏈技術是一種分布式記賬技術。一旦一個用戶上傳一個信息，在經過相關方的確認之后，這個信息就會永遠地，無法篡改地保存在鏈上。因此區塊鏈技術最佳的應用場景就是在多方合作但又互相不信任的情形下。

證券型通證是在區塊鏈技術上發行的，用于代表證券權益的通證。它可以被用來代表不同類型的權益如所有權和分紅權。在私募基金的應用中，通證是可以用來代表私募基金的所有權和分紅權的。

在區塊鏈上，每個用戶都有一個賬戶。他們可以在賬戶之間直接交易彼此賬戶之中的包括通證在內的數字資產。這是與現有的資產交易過程完全不同的機制。在現代的金融產品交易流程中，如果是交易場內的標準化的產品，那么就需有一個第三方的中央托管機構來記錄這個交易流程，并且保證資產的正確歸屬。如果是非標金融產品，那么交易雙方就要通過簽訂合同來完成這筆交易。在區塊鏈的世界里，一個數字資產，不管它是標準化的還是非標準化的，可以在賬戶之間就直接進完成交易。這就省去了大量的中介成本，提高了效率。

在私募基金的管理過程中，區塊鏈和證券型通證能大幅改善現有的工作流程，提高效率，降低成本。針對于目前私募基金行業中存在的問題，區塊鏈和證券型通證能以以下方式解決這些問題。

2.1.大幅擴大投資者范圍

一個在區塊鏈平臺上管理和運行的私募基金，其投資者范圍就不只限于國內的高凈值客戶和機構。世界上任何一個角落的投資者，只要他能滿足合格投資者的條件，那么它就可以用數字貨幣對這個私募基金進行投資。區塊鏈技術能夠保證投資信息公正無誤的記錄下來，并且不會被任何個人或機構篡改。投資私募基金的過程的成本非常低。當然世界上投資者投資某一個私募基金的前提是這個私募基金能夠說服投資者，他有能力管好這個基金。

2.2.更容易尋找到可投資的高質量創業項目

在這個區塊鏈平臺上，創業項目可以提交自己項目的相關信息，做充分的披露。隨著項目的不斷進展，項目方及時披露相關的信息。由于鏈上的信息無法被篡改地永遠保存，這就給項目方更大的壓力保證所披露信息的真實性和準確性。項目的質量因此就更加透明。項目的真實進展就會為世界上所有的私募基金看到，優質創業項目獲得投資的幾率就增大。

2.3.投資過程完全在區塊鏈上完成

在2017年，美國特拉華州通過法律承認在區塊鏈上的公司注冊登記。美國特拉華州，由于其對公司登記的優惠注冊，所以90%以上的幸運500強公司都在特拉華州登記。這個州通過這樣的法律就承認以后公司在區塊鏈上的注冊就是合法的。這種注冊的另外一個非常重要，但通常沒有被注意到的結果是注冊公司的股權因此也會登記在鏈上，股權在鏈上的轉讓也就非常合法和便捷地進行。這個改變對私募基金投資具有重大的意義。

一個創業公司的登記和股權登記都在區塊鏈上。其股權的轉讓也可以在鏈上完成。如果一個私募基金投資這樣的一個創業公司，那么它們之間的投資流程也就可以記錄在鏈上。這樣私募基金投資創業公司的交易的信息就為眾所周知。如果一個著名的私募基金投資了一個創業項目，那就意味著這個私募基金對這個項目的認可。其他的私募基金就可以放心地跟進跟投這個項目。由于領頭私募基金的投資信息是真實的，那么其它私募基金就可以基于此迅速作出投資決策。私募基金行業整體的投資流程的效率就得到大幅提高。

2.4.私募基金份額的流動性大幅提高

私募基金的份額可以采用證券型通證代表。每個投資者在自己的數字錢包中直接持有這些私募基金的證券型通證。由于私募基金的管理是透明的，其份額的凈值會隨著投資組合中的項目價值的變動實時無誤地展現給市場。另外由于這些份額的持有者可以在鏈上彼此的錢包之間直接進行交易，所以很容易就能找到賣家或買家，依據真實的市場價格作出成交價格。任何在鏈上的合格投資者都可以參與私募基金的購買，私募基金份額的流動性因此大幅提高。由于流動性大幅增加，流動性溢價就會產生。這就非常有利于私募基金份額的持有者。另外由于所有交易都在鏈上完成，不需要此前的各種中介，所以交易成本也大幅降低。交易雙方因此獲得的收益就會提高。

3.美國市場現狀

在美國的區塊鏈和金融行業，目前已經出現了這方面的應用。這些平臺各自專注解決的問題不一樣，但涉及到私募基金的管理和流通方面，都或多或少地提供相應的功能。有些平臺專注于證券型通證的發行，如Polymath和Harbor。有些平臺專注于證券性型通證的交易如OpenFinance和TZero。也有些平臺提供證券型通證的發行和交易功能，如Templum和Nasdaq。有的平臺更加專注著私募基金的管理和流通如Securitize。對于市場中的實操者來說，可以依據自己的具體需求，在這些平臺中進行選擇。