圖1：Snapchat與Instagram

據美國投資資訊網站SeekingAlpha北京時間7月15日分析，“閱后即焚”移動消息應用Snapchat股價暴跌、營收增長放緩、毛利潤甚至為負。該公司目前面臨兩方面問題，且又有Instagram勁敵虎視眈眈，未來前景堪憂，但仍有變數。以下為報道的詳細內容：

自Snapchat（SNAP）進行首次公開募股（IPO）5個月以來，這家公司一直讓許多散戶投資者飽受虧損之苦。如下面的曲線圖所示，其股價已大幅下挫，低于標普500和納斯達克。同時，股價下跌仍未停止。

　　圖2：Snapchat股價走勢

是什么讓Snapchat股價如此慘淡？

主要是兩方面問題。

1、公司不賺錢

在其第一季度財報中，該公司宣布凈虧損為22億美元，其中20億美元是股票補償支出。然而更有趣的是，Snapchat的毛利率在本季度也為負數（即成本高于收入，這是罕見的）；同時，截至今年3月31日的最近十二個月期限內，公司毛利率都是如此。在毛利率都是負數的情況，我也不清楚，Snapchat如何才能賺錢了。這一點，可以參考Facebook，在其IPO時，毛利率為70%以上：

　　圖3：Facebook毛利率走勢

那么，Snapchat是否仍處于急速發展之中呢？并非如此。公司的無利潤營收已從16年第四季度的1.66億美元下降至17年第一季度的1.5億美元。雖然公司在2017年第一季度從每位用戶中平均獲得0.9美元，同比上漲181%，但環比下降14%。日活躍用戶在2017年第一季度同比上漲5%，環比上漲36%，達到1.66億。這一增長的確令人鼓舞，但是即便如此，也無法幫助維持其150億的公司市值。

2、公司沒有清晰的盈利方向

Snapchat除了充分加快增速之外，還需要大幅提高從用戶中獲得的平均收益。同時需保證，采取這一做法時，盡量減少成本支出，以實現毛利率為正值。同時實現上述兩個目標會非常具有挑戰性，因為采取任何措施以提高從用戶中獲得的收益（如推出訂閱服務、設置廣告推送、提高廣告客戶收費等）都有可能進一步減慢增速！

上述問題已經讓Snapchat苦不堪言，但是Instagram（FB）的競爭，讓一切更為困難。【附注：扎克伯格當初買下Instagram只花了10億美元，你敢相信嗎？!】Instagram Stories現在有2.5億日活躍用戶，這一數字在今年4月時為2億，1月時為1.5億，去年十月時為1億。而這一功能是在去年八月份，從Snapchat這里“克隆”而成的。這一數字，可以看出Snapchat日活躍用戶1.66億有多么不堪一擊了吧。更不要說，Instagram每月用戶共計7億。

網絡效應

網絡效應是一個重要的投資現象，即使用產品或服務的人越多，其附加值就越高。例如，你放棄Facebook，轉而投向另一個新興的社交網絡，這或許意義不大。畢竟你的社交圈子基本都在Facebook。其他經典例證還包括推特、微博、iMessage以及亞馬遜等。

配合大型網絡效應的企業永遠不會受到影響嗎？Napster和Hotmail的投資者會告訴你，隨著網絡效應成為重要的護城河，對其產生影響會無比困難。

現在，Snapchat希望打造出屬于自己的“網絡效應”，但Instagram背靠Facebook，已經擁有了一個超級“網絡效應”。Snapchat既想迅速盈利，又面臨著Instagram的激烈競爭，建立這樣的“網絡效應”可能十分困難。

變數

Snapchat增速減慢，不僅沒有盈利，甚至毛利率為負數。現在，公司還面臨著超級公司的強勁競爭。Snapchat的股票就應當視為廢紙嗎？并非如此。

下表來自于納斯達克，顯示了Snapchat股票現在的擁有者，包括了一些最優秀的長線投資者，如富達國際（Fidelity）、T. Rowe Price，以及Coatue Management等等。讓人又不禁對這個股票有所期待。

　　圖4：Snapchat的擁有者

當然，讀者也應注意到，這些超級投資方，僅持有約20%的流通股。