編者按：本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“金沙江創(chuàng)投”（ID：GSR-Ventures），分享自：The New Yorker。
觀點(diǎn)摘要：因?yàn)閟nap的上市，硅谷短暫松了一口氣，投資人和分析師們又對(duì)科技公司IPO樂觀起來，而本文作者分析，基于Snap盈利模式不清晰、其他所謂獨(dú)角獸公司與Snap之間也沒有可比性等原因，純粹因?yàn)镾nap上市就對(duì)2017年科技公司IPO充滿信心可能是錯(cuò)誤和沒有根據(jù)的。
硅谷已經(jīng)有好一陣子都笑不出來了。而Uber無疑是最近的重磅炸彈。Uber在一周內(nèi)接連爆出性騷擾丑聞和一個(gè)涉及知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)的重大訴訟。而性騷擾在硅谷，已經(jīng)早就不是首例。這也是為什么Snap上市當(dāng)天硅谷終于松了一口氣。
根據(jù)Renaissance Capital的信息，Snap的IPO是繼2014年阿里巴巴之后最大的IPO，也是過去15年來科技公司IPO中第三大的。Snap總部位于洛杉磯，此次通過公開發(fā)行2億股股票籌集了34億美金。上市第一個(gè)交易日股票報(bào)收每股24.47美金，漲幅達(dá)44%。
科技領(lǐng)域的分析師們希望Snap上市及股價(jià)表現(xiàn)預(yù)示著新一輪科技IPO潮的到來。Renaissance Capital負(fù)責(zé)人Kathleen Smith告訴記者：“Snap的IPO真是振奮人心的消息。”而Menlo Ventures的董事總經(jīng)理和國家風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)主席Venky Ganesan告訴“圣荷西水星新聞”：“我預(yù)測(cè)2017年我們會(huì)迎來一波科技公司IPO潮。Snap已經(jīng)成功試水。”
業(yè)內(nèi)如此興奮，部分原因來自于過去一年實(shí)在少之又少的科技公司IPO。根據(jù)PWC的數(shù)據(jù)，全美2016年上市的科技公司只有16家。少于2015年的23家和2014年的37家。投資人們對(duì)Snap情有獨(dú)鐘是因?yàn)樗谏缃黄脚_(tái)領(lǐng)域的旗艦地位。截止至2016年底，Snapchat的用戶達(dá)到1.61億，其中大部分人每天在Snapchat上花費(fèi)的時(shí)間超過25分鐘。而它的大部分用戶是年輕人，這也意味著公司將越來越賺錢。
但是，一家專門研究創(chuàng)業(yè)公司的機(jī)構(gòu)CB Insights的創(chuàng)始人和CEO Anand Sanwal卻發(fā)出警告，因?yàn)镾nap的春風(fēng)得意就認(rèn)為科技公司重回IPO黃金歲月的想法并不現(xiàn)實(shí)。他認(rèn)為那些對(duì)IPO過分樂觀的投資人的錯(cuò)誤在于，把Snap和其他估值超過10億美金的所謂獨(dú)角獸公司混為一談。他在一封郵件中寫到：“Snap是一家獨(dú)特的獨(dú)角獸公司，真正模式性感的消費(fèi)類科技公司。而其他大多數(shù)獨(dú)角獸并不是。Snap的市場(chǎng)表現(xiàn)的確不錯(cuò)，但它多大程度上能作為其他科技公司IPO的晴雨表還非常難說。”
同樣引發(fā)爭(zhēng)議的還有Snap本身的財(cái)務(wù)問題。當(dāng)Facebook五年前上市的時(shí)候，已經(jīng)擁有了清晰的盈利模式，與之不同的是，就目前來看，Snap的商業(yè)模式依然模糊。Snap公司2016年的凈虧損超過5億美金，其最近的證券交易委員會(huì)備案警告甚至指出它“可能永遠(yuǎn)不會(huì)實(shí)現(xiàn)或保持盈利”。那Snap為何還擁有如此樂觀的估值呢？2013年創(chuàng)造了“獨(dú)角獸”一詞的投資人Aileen Lee認(rèn)為它的高估值來源于稀缺性。
隨著硅谷的強(qiáng)勢(shì)影響，“獨(dú)角獸”一詞脫離了本意，很快讓創(chuàng)始人們和投資人們著迷，成為了衡量自我的一種標(biāo)準(zhǔn)。
2015年，一個(gè)在線二手車平臺(tái)Beepi的CEO說他計(jì)劃推出一個(gè)3億美金的輪次用來將生意擴(kuò)張至全國。而就在18個(gè)月后，Beepi關(guān)閉了加利福尼亞以外的所有業(yè)務(wù)，裁員180名員工。而另一家曾經(jīng)估值達(dá)27億美金的英國公司Powa去年初宣告破產(chǎn)。而在2011年就估值10億美金的電商網(wǎng)站Gilt Groupe，今年早些時(shí)候被收購時(shí)只賣了2.5億美金。
當(dāng)然也有例外。以Airbnb為例，它在2016年首次實(shí)現(xiàn)贏利，今年的收入目標(biāo)是28億美金。我們聊過的幾個(gè)投資人都認(rèn)為，Airbnb和Dropbox以及困境中的Uber可能是IPO的最佳人選。而想要迎來真正的科技公司IPO復(fù)興，投資人們必須學(xué)會(huì)從公司的基本業(yè)務(wù)發(fā)展前景而不是名氣來評(píng)估一家公司。
或許，當(dāng)Cloudflare，MuleSoft，Alteryx和Okta等不被公認(rèn)為模式性感的，而是軟件導(dǎo)向的公司走上上市之路，并保持好的市值，到那時(shí)候硅谷才真正有理由微笑。
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