北京時間1月4日晚間消息，摩根士丹利今日發(fā)布投資研究報告，維持聯想股票(00992.HK)“持股觀望”(Equal-weight)評級，將目標股價從7.50港元調低至7.20港元。
以下為報告內容摘要：
我們繼續(xù)維持聯想股票“持股觀望”評級，但預計其近期的股價表現將跑贏大盤，主要得益于手機業(yè)務有望于2016財年第三季度(2015年第四季度)反彈，但可持續(xù)性至關重要。聯想PC業(yè)務的成功主要基于在新興市場的規(guī)模優(yōu)勢，但目前面臨的挑戰(zhàn)是PC和智能手機市場都在下滑。
PC利潤下滑：PC市場份額的增長已經不再是業(yè)務增長的保證，因為該市場正在萎縮。聯想的PC銷售已經連續(xù)三個季度出現下滑，自2016財年第一季度(2015年第二季度)起PC利潤率就開始下滑。我們預計，聯想2016財年PC稅前利潤同比將下滑10%，且未來還會繼續(xù)下滑。
手機業(yè)務挑戰(zhàn)：我們認為，聯想主要面臨三個問題：1)產品定位：聯想希望通過摩托羅拉移動來提高手機的平均銷售價格，但摩托羅拉移動主要發(fā)力中端市場，而全球范圍內這部分市場正在收縮(手機走向兩極化)。2)平均銷售價格下滑：摩托羅拉移動手機的平均銷售價格正在下滑，因為公司繼續(xù)通過低端產品來追求銷量增長。3)削減開支：聯想正在削減開始，已達到復蘇的目標，但這可能導致研發(fā)開支被縮減。聯想已經裁減了摩托羅拉移動1/3的員工，大部分為研發(fā)人員。
我們認為，即使在智能手機業(yè)務跑贏同業(yè)并獲利的理想情況下，聯想也至少需要16年時間才能還清收購摩托羅拉移動所耗費的29億美元成本。而且，聯想也不可能復制當年TCL收購阿爾卡特的成功模式，獲得2%至3%的運營利潤率。
企業(yè)業(yè)務低迷：2016財年第二季度，聯想企業(yè)業(yè)務銷售同比持平，扭轉了下滑趨勢。但增長的這部分業(yè)務主要來自中國市場低利潤率的數據中心服務器，而利潤率較高的企業(yè)服務器業(yè)務則繼續(xù)低迷。
估值：我們繼續(xù)維持聯想股票“持股觀望”評級，將目標股價從7.50港元調低至7.20港元。
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