中移動(dòng)在2011年資本開支中明確了WLAN網(wǎng)絡(luò)建設(shè)目標(biāo),考慮到未來三年100萬個(gè)WLAN熱點(diǎn)的建設(shè)規(guī)模(是當(dāng)前5.7萬個(gè)存量熱點(diǎn)的10幾倍)將大副拉動(dòng)工程服務(wù)和網(wǎng)優(yōu)服務(wù)市場,我們上調(diào)公司2011/2012年盈利預(yù)測5%/20%至0.93/1.4元。上調(diào)目標(biāo)價(jià)至42元,對(duì)應(yīng)2012年市盈率30倍,上漲空間35%。
理由:
1)中移動(dòng)WLAN存量市場僅5.7萬個(gè)熱點(diǎn),2011年新建約15萬個(gè),至2013年計(jì)劃建成100萬熱點(diǎn)覆蓋,設(shè)備市場規(guī)模快速翻番。平均每個(gè)熱點(diǎn)由6~10個(gè)無線AP組成,以平均600~700元的設(shè)備集采中標(biāo)價(jià)計(jì)算,設(shè)備市場由5~6億快速成長為10~20億規(guī)模的市場。
2)中移動(dòng)2011年WLAN計(jì)劃投資100億,工程安裝和集成服務(wù)市場空間更加廣闊。WLAN工程服務(wù)造價(jià)平均至每個(gè)AP約3000~4000元,服務(wù)市場的規(guī)模數(shù)倍于設(shè)備市場,且不通過集團(tuán)公司集中招標(biāo),對(duì)華星創(chuàng)業(yè)非常有利(80%收入來自移動(dòng))。2010年公司收購上海鑫眾獲得WLAN工程集成資質(zhì),已著手在電信投資最大的廣東打造工程服務(wù)隊(duì)伍進(jìn)行突破。
3)WLAN網(wǎng)絡(luò)建設(shè)拉動(dòng)網(wǎng)優(yōu)市場增長。WLAN建設(shè)目標(biāo)是室內(nèi)外連續(xù)覆蓋.而由此形成的與原有室分系統(tǒng)/室外基站系統(tǒng)的干擾將拉動(dòng)網(wǎng)優(yōu)市場。公司自主開發(fā)的自動(dòng)路測設(shè)備已經(jīng)入圍移動(dòng)集采,2011年將形成測試設(shè)備突破。
4)我們認(rèn)為公司不僅是傳統(tǒng)意義上的網(wǎng)優(yōu)服務(wù)公司。在運(yùn)營商積極進(jìn)行WLAN網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的背景下,公司已經(jīng)形成集設(shè)備銷售,工程安裝和優(yōu)化服務(wù)的綜合性解決方案提供商,通過外延式擴(kuò)張,競爭力已經(jīng)快速增強(qiáng)。
估值與建議:上調(diào)公司2011年/2012年盈利預(yù)測5%/20%,至0.93/1.4元,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至42元,對(duì)應(yīng)2012年市盈率30倍。
風(fēng)險(xiǎn):規(guī)模快速成長帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)
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