如果說(shuō)“小米加步槍”的精神成就了小米的現(xiàn)在，那么“夢(mèng)想加估值”的故事能否成全小米的未來(lái)？

這兩天，雷軍又出來(lái)講故事了。在一次“我看未來(lái)20年”的主題分享會(huì)上，雷軍發(fā)表了萬(wàn)言講話，從四年前創(chuàng)業(yè)之初的“小米加步槍”到未來(lái)三五年的“問(wèn)鼎世界第一”，激情洋溢，壯志在胸。之后發(fā)言文稿更是傳遍了各大媒體，在微博和微信朋友圈也被轉(zhuǎn)瘋了。依常理，創(chuàng)始人煽情的故事背書(shū)之后，一定會(huì)有大事要發(fā)生，果不其然，一則小米擬以400億美元的估值尋求融資的消息不脛而走，一場(chǎng)關(guān)于小米值不值400億美元的大討論就此掀開(kāi)。

到底值不值400億美元呢？還記得兩年前小米估值40億美元的時(shí)候，就一度讓整個(gè)業(yè)界嘩然，誰(shuí)曾想，兩年后竟又翻了10倍，怎能不叫人心生艷羨？不過(guò)，二郎認(rèn)為值不值的定論，話語(yǔ)權(quán)在投資人，資本游戲本來(lái)就是一個(gè)愿打一個(gè)愿挨，只要買賣雙方你情我愿，又何來(lái)貴賤之分？公眾應(yīng)該思考的是，為什么說(shuō)它值，值在哪里？為什么說(shuō)它不值，不值在何處？在值與不值的背后又隱藏著什么？

一、值400億美元的理由

從數(shù)據(jù)上看，小米正處在高速增長(zhǎng)期。2014年上半年交出了2611萬(wàn)臺(tái)，330億銷售額的好成績(jī)，下半年第三季度1730萬(wàn)臺(tái)的出貨量，讓小米成為國(guó)內(nèi)銷量超過(guò)三星的手機(jī)品牌，更是爬上了全球出貨量季軍的寶座，全年6000萬(wàn)的目標(biāo)也毫無(wú)懸念。在整個(gè)手機(jī)行業(yè)不太景氣的大背景下，小米能取得這樣的驚人成績(jī)，足以讓人對(duì)小米的未來(lái)滿懷信心，媒體也一度稱小米在狂奔，根本停不下來(lái)。有知乎網(wǎng)友從PE(市盈率）和PEG（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率）的角度分析稱：“2014年全年，小米營(yíng)收預(yù)計(jì)會(huì)有792億，行業(yè)利潤(rùn)率一般在10%-15%，就算15%的話，小米的利潤(rùn)應(yīng)在120億左右，PE 應(yīng)該在20，同比各大互聯(lián)網(wǎng)公司的PE，騰訊53、百度45、奇虎、facebook 97，小米的20還略低了。很顯然，數(shù)據(jù)會(huì)用一條向上爬行的曲線，助長(zhǎng)投資人的信心。

但，除了光鮮的數(shù)據(jù)，小米為什么被投資人無(wú)條件看好呢？一、投資人懼怕互聯(lián)網(wǎng)的未來(lái)：小米宣稱，取得如今成績(jī)的秘訣在于用互聯(lián)網(wǎng)的方式做手機(jī)，雷軍也曾經(jīng)在多個(gè)場(chǎng)合說(shuō)要相信互聯(lián)網(wǎng)的力量，在投資人眼中，這種互聯(lián)網(wǎng)的顛覆性力量充滿了太多的未知和可能性。有太多背書(shū)的好故事，比如：雕爺牛腩，開(kāi)店僅兩月，就拿到了4個(gè)億的估值，據(jù)雕爺透露，河貍家也僅僅用半年的時(shí)間就獲得了10個(gè)億的估值。互聯(lián)網(wǎng)顛覆性的力量，讓資本市場(chǎng)的人越來(lái)越“搞不懂”了，在互聯(lián)網(wǎng)的土壤里，遍地都在放衛(wèi)星，投資人對(duì)互聯(lián)網(wǎng)概念的企業(yè)都會(huì)換一套邏輯估值。小米之所以被看好和其踐行的互聯(lián)網(wǎng)思維商業(yè)模式大為關(guān)聯(lián)。二、投資人篤信用戶決定未來(lái)：在產(chǎn)品多如牛毛，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目雨后春筍般冒出來(lái)的當(dāng)下，除了有互聯(lián)網(wǎng)的概念，一個(gè)企業(yè)的生命力和其內(nèi)在的驅(qū)動(dòng)力直接正相關(guān)，純粹靠產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)有競(jìng)品一路模仿、抄襲著跟進(jìn)，想像空間不夠，純粹靠市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，眼下的熱銷不能代表未來(lái)銷路就一定好。小米的最大內(nèi)核在于用戶，讓用戶決定自己用什么產(chǎn)品，小米通過(guò)MIUI系統(tǒng)，更是聚集了7000萬(wàn)用戶的生態(tài)圈，有了用戶，就有了小米的獨(dú)立電商平臺(tái)，還有了持續(xù)增進(jìn)的市場(chǎng)供需，也就有了創(chuàng)造無(wú)限可能的想象力。

二、不值400億美元的道理

有很多，認(rèn)為小米不值400億美元的聲音，這些聲音表達(dá)的更多是一種隱憂和焦慮。你很難想象，成立僅4年的小米竟超過(guò)了已有30年歷史的聯(lián)想，你更不敢去想，連笑傲數(shù)碼江湖數(shù)十年的索尼也已被超越。這樣做比較本身邏輯上是存在問(wèn)題的，就跟你把一個(gè)20歲的小伙和一個(gè)40歲的中年人比較一樣，誰(shuí)厲害當(dāng)然是40歲的，有資金實(shí)力，有處世經(jīng)驗(yàn)，更有多方資源，誰(shuí)更值錢，一定是20歲，什么都可以沒(méi)有，有年輕的資本就夠了。

正值壯年的小米，為何不被輿論看好呢？一、發(fā)展太快，4年400億美元的估值意味著小米要經(jīng)受更多艱巨的考驗(yàn)，有些可以用資本解決，有些只能依托時(shí)間沉淀。比如：專利匱乏問(wèn)題，專利可以通過(guò)資本收購(gòu)的方式增進(jìn)，但這個(gè)代價(jià)一般會(huì)比較大，谷歌為了專利，當(dāng)初收購(gòu)摩托，花費(fèi)了足足125億美元，小米并沒(méi)有合適的收購(gòu)對(duì)象，現(xiàn)在也并不具備實(shí)力。又比如：技術(shù)瓶頸問(wèn)題，小米在處理器、內(nèi)存、顯示屏等供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，缺乏技術(shù)基因，也沒(méi)有自主掌控力。這些問(wèn)題主要是發(fā)展太快，積累不足造成的，小米有很多硬傷因?yàn)闀r(shí)間的沉淀問(wèn)題都會(huì)一直存在。二、太過(guò)概念化，小米的宏圖大志并非在硬件上賺錢，而是靠硬件+軟件+服務(wù)的鐵人三項(xiàng)模式，這樣會(huì)讓小米的獨(dú)立電商生態(tài)，持續(xù)穩(wěn)定的運(yùn)轉(zhuǎn)下去，但問(wèn)題來(lái)了？號(hào)稱生態(tài)鏈相對(duì)成熟的蘋(píng)果做到如此了么？蘋(píng)果大部分營(yíng)收來(lái)源還是毛利率高的硬件銷售，所謂的系統(tǒng)服務(wù)盈利，軟件分發(fā)分成暫時(shí)還無(wú)法成為主力。三、平臺(tái)病，小米主打的爆款產(chǎn)品戰(zhàn)略固然沒(méi)什么問(wèn)題，但小米在生態(tài)上的布局，（手機(jī)、平板、電視、手環(huán)等）相對(duì)太過(guò)于分散，何況，雷軍還有將小米模式復(fù)制一百家的大情懷，這個(gè)包袱會(huì)不會(huì)忒大了？

三、誰(shuí)在捧殺小米？

無(wú)論是積極的方向的看好，還是消極層面的隱憂，小米都有值或不止400億美元的道理，但若客觀評(píng)價(jià)，小米在資本市場(chǎng)上的估值是過(guò)于冒進(jìn)的。現(xiàn)在的小米有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和盈利能力，本可以延遲融資，過(guò)快的資本注入，對(duì)小米來(lái)說(shuō)是一個(gè)機(jī)會(huì)但也是一個(gè)累贅。別忘了，雷軍此前稱小米5年內(nèi)不考慮上市。誰(shuí)敢保證，未來(lái)五年內(nèi)，小米的銷售數(shù)據(jù)一直是看漲的，誰(shuí)又能確保小米拉的過(guò)長(zhǎng)的戰(zhàn)線不會(huì)成為制約小米發(fā)展的掣肘呢？要知道，在公開(kāi)上市前的故事怎么寫(xiě)尤為重要，就像阿里巴巴之于雅虎的牽絆一樣。何況小米，迎著風(fēng)口而飛，過(guò)了非理性發(fā)展的階段很難說(shuō)不會(huì)回落，在公開(kāi)募資前的變數(shù)問(wèn)題將成為小米最大的挑戰(zhàn)。

那么，小米的冒進(jìn)是為何造成的？除了自身快速的發(fā)展原因之外，很大一部分原因是，社會(huì)上流傳一種畸形的過(guò)分解讀小米的思潮。狂熱程度超乎你的想象，一大批焦慮轉(zhuǎn)型升級(jí)的傳統(tǒng)企業(yè)主，視小米為成功的典范，死盯著小米向小米取經(jīng)。從上商學(xué)院培訓(xùn)，再到小米公司實(shí)地走訪學(xué)習(xí)，從互聯(lián)網(wǎng)思維到參與感，再到社群經(jīng)濟(jì)，每一個(gè)新生名詞背后都藏著一大批焦慮轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)企業(yè)的期許。一大批的互聯(lián)網(wǎng)培訓(xùn)專家，在各種商學(xué)院、EMBA上鼓吹小米成功的案例。舉個(gè)例子，這頭，雷軍還飽含期待稱明后年要進(jìn)軍世界500強(qiáng)，那頭，商學(xué)院教授李善友早已用小米500強(qiáng)的成功案例和其他傳統(tǒng)企業(yè)做對(duì)比了，稱：“小米成為500強(qiáng)，5年，BAT成為500強(qiáng)，15年，華為聯(lián)想成為500強(qiáng)，30年”。誰(shuí)在鼓吹，誰(shuí)在接受靈魂洗禮，顯然，不僅僅是商學(xué)院教授，而是隨著互聯(lián)網(wǎng)思維熱引發(fā)的一波“小米成功學(xué)”解讀熱潮。這種熱潮，短時(shí)間內(nèi)看，有助于讓小米的成功為更多地傳統(tǒng)企業(yè)所學(xué)習(xí)，長(zhǎng)遠(yuǎn)看，繁榮之態(tài)下面其實(shí)暗含小米被“捧殺”的危機(jī)。