導讀

“對謀求私有化的中概股來說，公司股權分散是一個風險。但從目前奇虎360的創始團隊仍持有的20%左右股權來看，類似的困擾并未出現。”36kr研究院分析師王亞謙告訴記者，無論奇虎360選擇主板還是創業板，均是國內成熟的二級資本市場，它或將引領互聯網安全概念股。

12月2日，有消息稱，以奇虎360董事長周鴻祎為首的投資財團，正接近與奇虎360達成最終的私有化協議。協議內容有可能是，投資方計劃以每股約77美元的價格收購奇虎360，交易總額或達到90億美元。

對此，21世紀經濟報道記者第一時間向奇虎360科技有限公司求證，對方回應稱目前關于其私有化進程“沒有具體細節可供披露”。

今年6月17日，奇虎360公司曾宣布董事會接到了一份來自董事長兼CEO周鴻祎、中信證券、紅杉資本在內的多家投資者不具約束力的私有化要約，每股美國存托股票（ADS）報價77美元。但由于該要約是非約束性要約，周鴻祎牽頭的投資者集團可以修改要約條款，或撤銷該要約。

上述消息稱，奇虎360最終的私有化協議有望于未來數周內達成，交易所需資金將大部分來自國內投資者集團。若該協議達成，這將成為在美上市的中國公司中最大規模的私有化交易。

奇虎360將回歸A股？

事實上，即便私有化達成，在時間成本方面仍面臨后期波折。以分眾傳媒為例，從提出私有化要約到完成私有化，耗時近十個月。從正式退市到選擇借殼，也相隔了近兩年。而巨人網絡是在今年十月末宣布確定借殼公司，距離正式退市同樣過去了一年多。

“退市時間節奏取決于三個主要環節：收購財團組成、私有化方案確定和股東大會批準，其他大部分流程則屬于事務性工作，擁有標準的時間點。”香頌資本董事沈萌對21世紀經濟報道記者說。

“VIE（可變利益實體）拆除難點包括第三方基金定價、原投資機構是否接盤、籌集美元資金等，牽涉的環節頗為復雜。”一位熟悉私有化的分析人士告訴記者，私有化核心需要解決的問題有兩個：一是收購老股和注銷公司；二是梳理新的股權結構。

而私有化完成，重歸國內市場后，奇虎360是選擇在A股上市，還是在創業板或是未來的戰略新興板上市，是一個更為長遠的疑問。

之前，業內傳聞，奇虎360聘請了中國財富管理公司，協助其私有化交易融資，并計劃在私有化交易完成后不久，重新在國內A股上市。屆時，奇虎360很有可能通過反向并購的方式實現上市，以在國內A股市場獲得更高估值。奇虎360方面對此傳聞不予回應。

“對謀求私有化的中概股來說，公司股權分散是一個風險。但從目前奇虎360的創始團隊仍持有的20%左右股權來看，類似的困擾并未出現。”36kr研究院分析師王亞謙告訴記者，無論奇虎360選擇主板還是創業板，均是國內成熟的二級資本市場，它或將引領互聯網安全概念股。

“最適合回歸的無疑是被低估的企業。”王亞謙說，一類以游戲公司為代表，例如巨人網絡和完美世界，還有一類則是第一波互聯網公司上市浪潮中的代表企業，比如門戶網站，因為不屬于當下的“時髦”概念而被低估。

回歸之路并非坦途

目前，在各大投資交流平臺上，持有奇虎360股票的投資者正在觀望，何時是將股票出手的最佳時間點。“從48美元每股到現在的70美元每股，夠了。”一位準備賣出奇虎360股票的投資者稱，他對當前的收益滿足。也有投資者認為，目前奇虎360的股價距離最終私有化價格仍有約7美元的上浮空間，值得等待。

但對于當前眾多試圖私有化的中概股來說，投資者面臨的主要風險之一，是私有化失敗加上公司業績不理想，將有可能導致最終投資虧損。不過，多位業內人士對記者說，從已有的中概股私有化經歷來看，奇虎360退市失敗的可能性不大。

事實上，現在想退市的中概股們最關注的是，國內二級資本市場的走向。之前，受國內資本市場的走勢影響，奇虎360股價自7月初以來，從每股60美元逐漸下行。今年9月，奇虎360股價曾一度下探至42.21美元每股，直至重啟IPO等國內資本市場利好消息傳來，奇虎360股價才重新恢復生機。

對于選擇在年初宣布著手私有化的中概股來說，年中以來國內資本市場的低迷，讓其煩惱不已。是選擇忍受市值被低估，還是回到走勢并不明朗的國內市場？像奇虎360這樣謀求私有化的中概股曾頗為糾結。

一般而言，企業私有化時至少要有和當時企業股價相比15%-20%以上的溢價。此外，部分股東出于利益考慮，可能會提出更高的報價要求，屬于私有化過程中的雙方博弈。而謀求私有化的企業，需要說服大部分股東。

另一種極端情況是，若中小股東對最終的私有化價格不滿，可能會在美國法院提起訴訟，類似事件無疑將拖慢公司的私有化進程。