●醫(yī)療信息行業(yè)擁有明確的進(jìn)入門檻，未來專業(yè)信息化服務(wù)集中度將加速提升，縱向產(chǎn)品化服務(wù)能力將成為關(guān)鍵的護(hù)城河。隨著云商與電商巨頭的資本與業(yè)務(wù)合作，醫(yī)療場景的移動支付、處方流轉(zhuǎn)與醫(yī)藥電商商業(yè)模式落地將全面提速。其中，醫(yī)院HIS服務(wù)商與區(qū)域醫(yī)療平臺運(yùn)營服務(wù)商卡位優(yōu)勢明確，創(chuàng)新云化服務(wù)模式2018年估值提振效果顯著。

●醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)和政策持續(xù)催化，在線醫(yī)藥消費(fèi)新模式值得關(guān)注。從目前情況看，在線消費(fèi)的醫(yī)療和醫(yī)藥服務(wù)的種類細(xì)則有望在2018年下半年落地。從可見商業(yè)模式看，在移動支付渠道返傭、處方流轉(zhuǎn)服務(wù)費(fèi)分成與線上醫(yī)療服務(wù)流量變現(xiàn)三個方向，專業(yè)醫(yī)療信息化服務(wù)廠商已經(jīng)明確了收入方式。隨著線上消費(fèi)總量的提升，中期看，預(yù)計(jì)龍頭HIS與區(qū)域平臺公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入將實(shí)現(xiàn)超過100%以上的增長。

⊙中信證券

■

需求側(cè)改革深化：醫(yī)生為核心的信息化需求悄然而至

從醫(yī)療信息化的傳統(tǒng)定位來看，2B端的服務(wù)是將信息技術(shù)運(yùn)用到醫(yī)院與公共衛(wèi)生的管理系統(tǒng)和各項(xiàng)業(yè)務(wù)功能系統(tǒng)中，對醫(yī)院、公共衛(wèi)生系統(tǒng)進(jìn)行流程化管理，實(shí)現(xiàn)特定的業(yè)務(wù)功能，提高醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的工作效率和醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量。

醫(yī)療信息化的分類主要包括醫(yī)院信息化和區(qū)域衛(wèi)生信息化。廣義的醫(yī)療信息化，還包括遠(yuǎn)程醫(yī)療、移動醫(yī)療、云醫(yī)療、醫(yī)保信息化、藥品流通信息化等其他產(chǎn)業(yè)鏈延伸，其出發(fā)點(diǎn)是以醫(yī)院管理出發(fā)為核心。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，基于在線醫(yī)療問診出現(xiàn)的新服務(wù)方式，綜合了傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療與移動醫(yī)療的服務(wù)接口，包括以互聯(lián)網(wǎng)為載體和技術(shù)手段的健康教育、醫(yī)療信息查詢、電子健康檔案、疾病風(fēng)險(xiǎn)評估、在線疾病咨詢、電子處方、遠(yuǎn)程會診及遠(yuǎn)程治療和康復(fù)等多種形式的健康醫(yī)療服務(wù)。從信息化的服務(wù)核心看，受用者是以患者出發(fā)為核心，但考慮到供給側(cè)醫(yī)生資源的絕對稀缺性，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療新應(yīng)用的建設(shè)核心是更好地服務(wù)供給側(cè)的醫(yī)生資源，使得服務(wù)上線能夠更高效。

從具體的消費(fèi)數(shù)據(jù)看，參考易觀的《移動問診白皮書2018》的數(shù)據(jù)看，截至2016年，在線醫(yī)生人數(shù)和2006年相比，同比提升了1.64倍至256萬人，而同期診療人次數(shù)提升了3.24倍，至79.3億人次，醫(yī)療資源的稀缺性越發(fā)明顯。而對于在線醫(yī)療，根據(jù)白皮書數(shù)據(jù)，可以清晰地看到，2016年開始，在線平臺的付費(fèi)意愿開始全面提升。2016年初，全平臺的付費(fèi)人次比僅為14.41%，而至2017年，付費(fèi)人次比已經(jīng)提升至67.40%，整體提升幅度高達(dá)367%。隨著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在線下院內(nèi)場景和線上院外場景的積累，醫(yī)療大數(shù)據(jù)的產(chǎn)生將成為必然。

醫(yī)療大數(shù)據(jù)主要由醫(yī)院臨床數(shù)據(jù)、公共衛(wèi)生數(shù)據(jù)和移動醫(yī)療健康數(shù)據(jù)等三大部分組成，其具體應(yīng)用主要有兩個大方向：一是公共衛(wèi)生服務(wù)方向;二是商業(yè)應(yīng)用方向。公共衛(wèi)生服務(wù)方向主要是基于用戶行為數(shù)據(jù)的疾病預(yù)測。商業(yè)應(yīng)用方向可以為醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供治療方案和治療效果的比較、臨床決策支持和遠(yuǎn)程病人監(jiān)控;可以幫助保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制、識別欺詐和對醫(yī)療質(zhì)量的評估;也可幫助制藥企業(yè)實(shí)現(xiàn)個性化方案。

醫(yī)療信息化服務(wù)商發(fā)展新階段：向綜合建設(shè)+服務(wù)商邁進(jìn)

醫(yī)療信息化的發(fā)展大致可以分為三個階段：以提升醫(yī)院管理效率為目的的醫(yī)院信息化，以提高醫(yī)療過程質(zhì)量和效率為目的的臨床管理信息化和以實(shí)現(xiàn)醫(yī)療資源共享為目標(biāo)的區(qū)域信息化。

在過去的20年間，我國醫(yī)院信息化建設(shè)主要完成了大中型醫(yī)療機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)HIS系統(tǒng)與部分CIS系統(tǒng)的建設(shè)，中小型醫(yī)療機(jī)構(gòu)近年來也逐步提升了HIS系統(tǒng)的普及率，目前正處于由醫(yī)院管理信息化(HIS)階段向以臨床管理信息化(CIS)為中心的一體化醫(yī)院管理信息系統(tǒng)過渡。

醫(yī)院信息化以HIS系統(tǒng)和電子病歷(CIS系統(tǒng))為核心，通過信息技術(shù)實(shí)現(xiàn)醫(yī)院管理信息和醫(yī)院臨床信息的數(shù)據(jù)采集、處理、存儲和共享，實(shí)現(xiàn)管理流程高效化、病人信息數(shù)字化、醫(yī)療過程數(shù)字化、醫(yī)療服務(wù)數(shù)字化等。無論是HIS還是CIS服務(wù)，其本質(zhì)均還是以醫(yī)院為核心的服務(wù)商，因此，隨著服務(wù)一體化的升級，行業(yè)整體發(fā)展趨勢將逐步一致。

根據(jù)計(jì)世資訊的統(tǒng)計(jì)分析，2010年至2017年，我國醫(yī)療信息化行業(yè)市場規(guī)模逐年遞增，且年均增速保持在20%以上的較高水平。2017年我國醫(yī)療信息化市場規(guī)模約為457億元，同比增長20%。隨著近年來我國醫(yī)療信息化的不斷發(fā)展和相關(guān)政策的推動，預(yù)計(jì)到2020年，我國醫(yī)療信息化的市場規(guī)模將達(dá)到790億元左右。

盡管我國醫(yī)療信息化投入增長較快，但與歐美發(fā)達(dá)國家相比仍存在較大差距。2008年至2015年，我國醫(yī)療信息化投入規(guī)模占衛(wèi)生機(jī)構(gòu)衛(wèi)生總費(fèi)用的比例由0.49%升至0.79%，但是與發(fā)達(dá)國家3%至5%的占比水平相比，差距還是很大。另一方面，2013年全球醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用占GDP的平均值為6.79%，美國高達(dá)17.1%，而我國醫(yī)療衛(wèi)生總費(fèi)用占GDP的比例為5.6%，低于全球平均水平。

我國醫(yī)療信息化市場還有較大的提升空間

再看看我國傳統(tǒng)醫(yī)療信息化細(xì)分領(lǐng)域市場規(guī)模的變化，HIS增速一般年復(fù)合增長率維持在9.4%左右，醫(yī)院核心管理系統(tǒng)、電子病歷、集成平臺臨床數(shù)據(jù)倉庫、分級診療系統(tǒng)的增長較為迅速，這些指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)了20%以上的增長。這主要是由于我國三級醫(yī)院基本達(dá)到HIS全覆蓋，而二級及以下醫(yī)院也基本達(dá)到80%的覆蓋。大中型醫(yī)院的信息化建設(shè)中心已逐步由HIS轉(zhuǎn)至以病人和臨床為中心的數(shù)字化醫(yī)院建設(shè)，并對PACS系統(tǒng)和電子病歷系統(tǒng)、移動醫(yī)療的搭建和應(yīng)用進(jìn)行了重點(diǎn)投資，未來中小型醫(yī)院也將逐漸啟動CIS部署。

從具體的行業(yè)需求產(chǎn)品或者服務(wù)形態(tài)看，我們判斷隨著院內(nèi)基礎(chǔ)信息化成熟度的不斷提升，在醫(yī)療信息化IT支出中，硬件占比將會逐步減小，軟件與服務(wù)的占比將會持續(xù)提升，整個服務(wù)業(yè)務(wù)毛利有望持續(xù)提升，且醫(yī)院IT、區(qū)域衛(wèi)生IT領(lǐng)域都遵從這一趨勢。不過，從絕對數(shù)量看，硬件收入的結(jié)構(gòu)性占比，中期依舊高于65%。

■

縱向深化產(chǎn)品矩陣 深耕院內(nèi)全場景服務(wù)

對于醫(yī)療行業(yè)信息化服務(wù)，我們認(rèn)為行業(yè)的進(jìn)入壁壘高，區(qū)域性特征顯著。首先，由于現(xiàn)階段需求側(cè)仍以硬件采購為主要交付形態(tài)，且軟件應(yīng)用的行業(yè)理解迭代專業(yè)性很高，存在較高的競爭門檻，因此可持續(xù)競爭公司必須具備資金+人才+信息化服務(wù)等方面的綜合實(shí)力，行業(yè)具備明確的競爭進(jìn)入壁壘。

而從區(qū)域性上看，根據(jù)IDC的統(tǒng)計(jì)，截至目前，東軟集團(tuán)、東華軟件、衛(wèi)寧健康、萬達(dá)信息等主要醫(yī)療信息化廠商所占市場份額已經(jīng)超過40%，初步形成第一梯隊(duì)，具有一定的品牌效應(yīng)。不過，行業(yè)對上下游的溢價(jià)能力都不強(qiáng)，多以區(qū)域型企業(yè)為主，未完全形成全國性企業(yè)，競爭的核心主要集中在搶占更多的客戶，占領(lǐng)更多的區(qū)域。

對比行業(yè)內(nèi)上市公司的主要產(chǎn)品，可以發(fā)現(xiàn)大多數(shù)醫(yī)療信息化公司在醫(yī)院信息化、區(qū)域信息化及醫(yī)?？刭M(fèi)領(lǐng)域都有較為完善的產(chǎn)品和較為穩(wěn)定的區(qū)域客戶群，并根據(jù)自身優(yōu)勢涉足了醫(yī)療大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院以及大健康等領(lǐng)域，整體上對醫(yī)療信息化傳統(tǒng)領(lǐng)域進(jìn)行了全面布局。而從創(chuàng)新業(yè)務(wù)的整體表現(xiàn)看(AI+大數(shù)據(jù)直接應(yīng)用)，目前還沒有上市公司直接形成明確的商業(yè)模式與規(guī)模盈利表現(xiàn)。我們認(rèn)為，對于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的可比優(yōu)勢，主要從公司產(chǎn)品覆蓋區(qū)域和服務(wù)人群來看潛在的變現(xiàn)空間。數(shù)據(jù)上看，在覆蓋區(qū)域指標(biāo)上，創(chuàng)業(yè)軟件、易聯(lián)眾具備一定的區(qū)域優(yōu)勢，萬達(dá)信息在部分城市具備明確的覆蓋優(yōu)勢，而衛(wèi)寧健康在中大型醫(yī)院覆蓋區(qū)域廣闊，具備醫(yī)院鏈接競爭優(yōu)勢。

橫向聯(lián)手云商巨頭 聚合通用產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)優(yōu)勢

進(jìn)入2018年以后，在政策端明確三醫(yī)聯(lián)動、打通醫(yī)保異地支付與放開互聯(lián)網(wǎng)售藥的政策預(yù)期下，A股醫(yī)療信息化行業(yè)迎來了全面的橫向競爭格局升級，阿里系與騰訊系公司均在二級市場直接參股專業(yè)醫(yī)療信息化服務(wù)商，全面升級行業(yè)的競爭格局。同期在H股，全新的醫(yī)療信息化服務(wù)機(jī)構(gòu)平安好醫(yī)生登陸資本市場，而阿里健康也完成了自身的重大資產(chǎn)重組，將健康服務(wù)電商業(yè)務(wù)全面注入上市公司。

對于云商巨頭加速牽手專業(yè)醫(yī)療信息化服務(wù)商的原因和協(xié)同發(fā)展因素看，一方面，醫(yī)療信息化服務(wù)商通過HIS接口，掌握了給醫(yī)院升級移動支付和線上結(jié)算的卡位優(yōu)勢，因此對于移動支付巨頭，HIS服務(wù)商的卡位優(yōu)勢是其能獲得巨頭云商資本注入的原因;而另一方面，對于區(qū)域醫(yī)療平臺服務(wù)商，在獲得平臺運(yùn)營權(quán)的基礎(chǔ)下，其對于在線醫(yī)療數(shù)據(jù)、醫(yī)保數(shù)據(jù)與健康檔案數(shù)據(jù)的商業(yè)變現(xiàn)運(yùn)營權(quán)是云商或者電商巨頭關(guān)注的另一大原因，在醫(yī)藥電商加速發(fā)展的預(yù)期下，大型電商十分看中平臺運(yùn)營的商業(yè)數(shù)據(jù)，從而獲取卡位優(yōu)勢。

從目前市場的合作案例看，HIS接口的價(jià)值獲得支付巨頭的明確認(rèn)可，A股的東華軟件和衛(wèi)寧健康分別獲得了騰訊與阿里的資本投入。而對于區(qū)域醫(yī)療平臺，目前看，港股的阿里健康正在積極憑借自身的平臺優(yōu)勢，打造全新的平臺服務(wù)模式。我們判斷，未來A股擁有區(qū)域醫(yī)療平臺數(shù)據(jù)運(yùn)營權(quán)的公司將有望獲得電商巨頭明確的合作預(yù)期。

■

行業(yè)痛點(diǎn)明顯 聚焦醫(yī)療線上消費(fèi)制度突破

醫(yī)療行業(yè)的痛點(diǎn)明顯。雖然醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)通過幾十年的發(fā)展取得了很大的成就，但是我國醫(yī)療體系中存在的一些問題依然難以忽視。1.就醫(yī)院而言，三級甲等大醫(yī)院病患集中，處于超負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，這種醫(yī)療資源分布不均、基層醫(yī)療水平及體系建設(shè)不完善的問題短時(shí)間內(nèi)無法得到解決。2.就醫(yī)生而言，低年資醫(yī)生工作量大，而收入低;高年資醫(yī)生病患不匹配，缺少匹配的疑難雜癥病患。3.就用戶而言，看病難、看病貴和用戶體驗(yàn)差是突出痛點(diǎn)，過高的醫(yī)療支出正在影響著家庭的生活質(zhì)量甚至影響到企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

醫(yī)療行業(yè)的痛點(diǎn)，為醫(yī)療信息化的產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來了新機(jī)遇。醫(yī)療信息化企業(yè)可以結(jié)合醫(yī)改、藥改，通過分級診療、遠(yuǎn)程醫(yī)療、預(yù)約診療、簡歷臨床信息系統(tǒng)(CIS)、醫(yī)保智能審核結(jié)算系統(tǒng)、大數(shù)據(jù)+醫(yī)療等產(chǎn)品，緩解醫(yī)療領(lǐng)域的痛點(diǎn)，這也為醫(yī)療信息化行業(yè)的發(fā)展帶來了新的機(jī)遇。

細(xì)數(shù)近年來我國醫(yī)療改革中關(guān)于醫(yī)療信息化方面的內(nèi)容，可以發(fā)現(xiàn)政策關(guān)注的重點(diǎn)從最初的以醫(yī)院為中心的醫(yī)院數(shù)字化建設(shè)，逐步向以病人臨床為中心的CIS系統(tǒng)建設(shè)和區(qū)域信息化建設(shè)過渡，而最近兩年醫(yī)療大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療成為國家醫(yī)療改革的重點(diǎn)和大力發(fā)展的方向。

為促進(jìn)和規(guī)范全國醫(yī)院信息化建設(shè)，明確醫(yī)院信息化建設(shè)的基本內(nèi)容和建設(shè)要求，相關(guān)部門研究制定了《全國醫(yī)院信息化建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范》，該規(guī)范針對目前醫(yī)院信息化建設(shè)現(xiàn)狀，著眼未來5至10年全國醫(yī)院信息化應(yīng)用發(fā)展要求，覆蓋醫(yī)院信息化建設(shè)的主要業(yè)務(wù)和建設(shè)要求，從軟硬件建設(shè)、安全保障、新興技術(shù)應(yīng)用等方面嚴(yán)格規(guī)范了醫(yī)院信息化建設(shè)的主要內(nèi)容和要求，這將為醫(yī)院內(nèi)部信息化市場的穩(wěn)步擴(kuò)大帶來持續(xù)驅(qū)動力。

2016年我國三級醫(yī)院基本達(dá)到HIS全覆蓋，而二級及以下醫(yī)院也基本達(dá)到80%的覆蓋，大中型醫(yī)院的信息化建設(shè)中心已逐步由HIS轉(zhuǎn)至以病人和臨床為中心的數(shù)字化醫(yī)院建設(shè)，將對PACS系統(tǒng)和電子病歷系統(tǒng)、移動醫(yī)療的搭建和應(yīng)用進(jìn)行重點(diǎn)投資，中小型醫(yī)院也將逐漸啟動CIS部署。

院內(nèi)信息化建設(shè)聚焦醫(yī)聯(lián)體 院外信息化建設(shè)關(guān)注線上消費(fèi)模式

傳統(tǒng)HIS市場趨于穩(wěn)定。醫(yī)療信息化經(jīng)過20多年的發(fā)展，已經(jīng)初步建成HIS、EMR、PACS等信息系統(tǒng)，主要集中于結(jié)算收費(fèi)的醫(yī)療軟件市場已經(jīng)趨于飽和，多數(shù)公司都能提供HIS類產(chǎn)品和服務(wù)。

醫(yī)院臨床信息系統(tǒng)(CIS)建設(shè)將向更細(xì)化的方向演進(jìn)，以病人管理為核心、提高醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量和患者安全，基于電子病歷的臨床信息系統(tǒng)將成為市場的熱點(diǎn)。在分級診療的推動下，為實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源下沉，在線醫(yī)療信息化建設(shè)將迎來建設(shè)高峰。

大醫(yī)院有面向基層的動力，通過對核心診療流程的管控來支持遠(yuǎn)程醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等新興醫(yī)療模式，保證融合院內(nèi)外的醫(yī)療流程，合力提升診療水平并保障醫(yī)療質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)區(qū)域醫(yī)療資源的優(yōu)化配置，未來區(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生信息平臺建設(shè)將會處于高速增長期。

具體而言，我們判斷在線醫(yī)療信息化建設(shè)從2C方式看主要分為移動互聯(lián)和傳統(tǒng)互聯(lián)兩個維度。而不同于一般行業(yè)，由于醫(yī)療資源的稀缺，供給側(cè)對于流量的主導(dǎo)遠(yuǎn)勝于一般的平臺。因此，頭部的頂級醫(yī)院和區(qū)域醫(yī)療平臺有望同時(shí)主導(dǎo)移動互聯(lián)和傳統(tǒng)互聯(lián)平臺的建設(shè)，并擁有數(shù)據(jù)與流量的支配權(quán);而移動互聯(lián)巨頭的競爭優(yōu)勢將主要集中在非頭部醫(yī)院，并擁有流量和數(shù)據(jù)的商業(yè)變現(xiàn)權(quán)。

具體到在線建設(shè)階段的變現(xiàn)空間與具體的受益群體，主要分為傳統(tǒng)信息化企業(yè)和云商巨頭，傳統(tǒng)醫(yī)療信息化服務(wù)商將主要受益于頭部醫(yī)療機(jī)構(gòu)與中大型區(qū)域醫(yī)療在線平臺的建設(shè)項(xiàng)目，且收入方式將逐步向SaaS化進(jìn)展;而對于非頭部醫(yī)療機(jī)構(gòu)，傳統(tǒng)信息化企業(yè)的SaaS化在線服務(wù)可能將會結(jié)合云商巨頭的IaaS聯(lián)合推廣，但收費(fèi)水平整體較低，但數(shù)據(jù)變現(xiàn)可能較大。而對于云商巨頭，在面對頭部醫(yī)療機(jī)構(gòu)，將主要受益于提供的潛在IaaS層支持和支付接口服務(wù);對于非頭部醫(yī)療機(jī)構(gòu)，云商巨頭的主要受益方式將來自于IaaS層的收入與潛在數(shù)據(jù)運(yùn)營，我們判斷這部分的數(shù)據(jù)運(yùn)營收入占比應(yīng)該高于傳統(tǒng)信息化服務(wù)商。

從醫(yī)院在線入口的實(shí)際案例看，我們以北京和上海的頭部醫(yī)院為例，如協(xié)和醫(yī)院和仁濟(jì)醫(yī)院，其傳統(tǒng)互聯(lián)和移動互聯(lián)的信息化承接方均是第三方定制化服務(wù)機(jī)構(gòu)或者醫(yī)院自主開發(fā);而從區(qū)域平臺的案例來看，我們以上海市或者中山市的平臺為例，傳統(tǒng)互聯(lián)+移動互聯(lián)入口以PPP方式承包給專業(yè)化醫(yī)療信息化服務(wù)商。我們認(rèn)為，在頭部醫(yī)療機(jī)構(gòu)的線上建設(shè)項(xiàng)目，專業(yè)的信息化服務(wù)機(jī)構(gòu)的競爭優(yōu)勢有助于公司獲得這部分增量業(yè)務(wù)。

而對于這部分增量業(yè)務(wù)的潛在空間，在不考慮數(shù)據(jù)運(yùn)營的創(chuàng)新商業(yè)模式下，僅就醫(yī)院的信息化項(xiàng)目而言，我們判斷行業(yè)的整體空間就將超過23億元，其中，頭部醫(yī)院機(jī)構(gòu)的線上建設(shè)年化空間接近3億元，而非頭部市場空間接近20億元。值得注意的是，數(shù)據(jù)變現(xiàn)的巨大空間可能主要集中于非頭部醫(yī)院。

對于數(shù)據(jù)變現(xiàn)，最明確受益的企業(yè)應(yīng)當(dāng)是云商巨頭，關(guān)鍵的受益前提是獲得數(shù)據(jù)接口平臺的運(yùn)營權(quán)。短期看，我們判斷醫(yī)藥電商是最明確的變現(xiàn)方向，其中，阿里健康、京東、平安好醫(yī)生等平臺的變現(xiàn)方式基本一致，盈利的差異主要體現(xiàn)在供應(yīng)鏈或者流量成本，但變現(xiàn)的核心本質(zhì)來自于電商的三方傭金貢獻(xiàn)或者自營收入貢獻(xiàn)。

中長期看，隨著電子病歷與健康檔案數(shù)據(jù)的全面上線，患者在病前診斷和重復(fù)問診的就醫(yī)模式將出現(xiàn)明確的數(shù)據(jù)服務(wù)可能，從而產(chǎn)生潛在的數(shù)據(jù)變現(xiàn)可能。我們認(rèn)為，在以大型醫(yī)院為核心，醫(yī)聯(lián)體為主要分流渠道的基礎(chǔ)上，醫(yī)療大數(shù)據(jù)將在2019年至2020年出現(xiàn)明確的商業(yè)變現(xiàn)可能，而未來醫(yī)療數(shù)據(jù)公司的主要服務(wù)將仍是醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其次是社保機(jī)構(gòu)、醫(yī)生等。

■

隨著產(chǎn)業(yè)政策的不斷推出與云商巨頭的不斷涌入，醫(yī)療信息化板塊將迎來持續(xù)的主題投資機(jī)會，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。同時(shí)，隨著在線醫(yī)療消費(fèi)制度的不斷突破和龍頭公司在線流量服務(wù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷探索，2018年下半年至2019年，龍頭公司的業(yè)務(wù)天花板將顯著提升。推薦關(guān)注兩類公司：1.已獲得云商巨頭的資本注入或流量支持，在醫(yī)療信息化領(lǐng)域接口或者區(qū)域優(yōu)勢明確的公司，如衛(wèi)寧健康、東華軟件、阿里健康;2.尚未獲得巨頭資本注入，但在醫(yī)院場景或者區(qū)域醫(yī)療平臺具備明確的專業(yè)服務(wù)能力，擁有成功案例背書的專業(yè)服務(wù)廠商，如創(chuàng)業(yè)軟件、思創(chuàng)醫(yī)惠等。