金融租賃可以通過杠桿化設計,利用極小的現(xiàn)金,撬動極其昂貴的設備,它本質上 相當于逐期付款模式,能夠最大限度的緩解現(xiàn)金流緊張問題。
中國當前的智慧城市建設面臨著巨大的資金缺口,傳 統(tǒng)的依托財政及銀行貸款的單一融資結構,已經不能適應 這種以高新技術為支撐的城市建設。中國目前迫切需要在 智慧城市融資問題上實現(xiàn)金融創(chuàng)新。
1、中國智慧城市融資面臨的問題
過去,中國的智慧城市建設基本采用的是傳統(tǒng)基建的 融資模式,主要是財政撥款、國有商業(yè)銀行貸款。2013年, 全國基建融資總額為1.5萬億元 ,其中財政撥款3700億元、 銀行貸款4200億元,這種畸形的融資結構造成了智慧城市 建設資金來源過于單一的格局,隨著地方財政出現(xiàn)問題,很 多地區(qū)的智慧城市建設出現(xiàn)緩工甚至停滯的現(xiàn)象。
畸形的融資結構還帶來一個問題,那就是難以調動社 會資本廣泛參與智慧城市建設。我們知道,智慧城市建設不 同于普通的基建,它是個高新技術活,智慧產業(yè)的核心是對 城市進行再造,對城市的資源配置進行再整合。而中國的智 慧城市建設往往還是政府將項目承包給傳統(tǒng)基建公司,這 些建造傳統(tǒng)污水處理廠、傳統(tǒng)城市管道的公司又怎么能用新 思路建造一個智慧城市呢?因此,調動廣大社會資本以及外 資參與中國的智慧城市建設,是未來智慧城市建設最需要考慮的點。
2、PPP 模式相對智慧城市建設的優(yōu)與劣
PPP模式是對整個項目周期負責的一種融資模式,目 標是多方參與、多方共贏。PPP的巨大優(yōu)越性是很明顯的: PPP模式實現(xiàn)了政企的真正合作;由于能夠吸引社會資本的 廣泛參與,PPP模式可以保證更多具有先進技術和設備的企 業(yè)與政府合作建設智慧城市項目;最重要的是PPP模式將 風險管理透明化,PPP模式通過對政府和企業(yè)雙方股權結 構的設計來合理分配風險和權利,這樣的風險管理能夠很好的契合市場對風險的定價機制。但是PPP模式也存在一些不足。 首先,PPP模式解決的是政府層面的融資問題,卻沒有解決參與其中的企業(yè)的融資問題。因為智慧城市的建設無 論從資金還是技術條件角度,都需要廣大民營和外資企業(yè) 的參與,而中國目前的情況是智慧產業(yè)的民營企業(yè)資本力量 依舊薄弱,外資企業(yè)對于中國智慧城市建設領域尚持觀望 態(tài)度,因此為了從實際上能夠引入兩類資本,必須解決他們的融資問題。
其次,PPP模式并沒有解決中國智慧城市建設缺乏技 術條件的問題。未來隨著中國智慧城市的推進,必然也要進 展到資源整合這一高度,彼時就必須IBM這樣的公司介入。 而PPP模式這樣的項目合作方式是IBM所不感興趣的,它不 希望全程參與直到項目運營,IBM希望做的是提供咨詢服 務,并收取服務費。
3、金融租賃——企業(yè)融資新思路
筆者考察了新加坡、德國以及馬來西亞的智慧城市項 目建設,他們在引進技術企業(yè)的過程中,多采用融資租賃或 者類融資租賃的方式。IBM在有關智慧城市論述中,也提到 融資租賃這種方式是IBM能夠接受的介入智慧城市建設的 有效方式,因為融資租賃采用融物進行融資,采用租金進行 持續(xù)償還,符合IBM在參與國際項目時“規(guī)避風險、短期介 入、持續(xù)收入”的原則。
融資租賃在中國又叫金融租賃,在中國最先引進要追 溯到改革開放初期。當時中國面臨著在一窮二白的基礎上, 快速進行現(xiàn)代化城鎮(zhèn)建設的狀況,也處于“無資本、無技 術”的局面,與當今面臨智慧城市建設的狀況十分相似。筆 者經過分析,認為金融租賃于智慧城市在以下幾點是能夠 很好的契合的。
融物即融資。智慧城市建設中往往需要一些大型的高新設備,比如德國智能地鐵項目中的地鐵智能控制中心系 統(tǒng),整套設備造價上千萬美元,目前具備這種高新設備制造能力的公司集中在西門子、通用電氣等寥寥幾家跨國公司 中,而且如此復雜設備的調試運營需要專門的工程技術人員。如果采用普通的貸款、購買設備的融資方式,將存在設 備安裝及后續(xù)運營維護的風險成本過高的問題。如果采用 金融租賃的方式,直接從西門子進行租賃,一方面取得了設 備,另一方面將西門子作為項目投資者本身引入,使其成為 利益共同體,那么設備的安裝、運營及維護都將成為西門子 本身的自覺行為,將極大地減少風險成本。
改善現(xiàn)金流。智慧城市項目往往具有金額巨大的特點, 傳統(tǒng)融資模式往往需要先付全部或部分款項,在進行融資 時往往對企業(yè)的現(xiàn)金流管理提出極高的要求。金融租賃可 以通過杠桿化設計,利用極小的現(xiàn)金,撬動極其昂貴的設 備,它本質上相當于逐期付款模式,能夠最大限度的緩解現(xiàn) 金流緊張問題。
虛擬金融租賃。2014年中國金融租賃業(yè)非常重大的一 件事是成立了北京市文化科技融資租賃股份有限公司。這 是首家文化金融租賃公司,它的成立,可以說是金融租賃業(yè) 里程碑式的事件,它把金融租賃的業(yè)務范圍從事業(yè)擴展到 了文化產業(yè)這樣的虛擬行業(yè),從重資產擴展到了輕資產。智 慧城市建設后期將更加注重資源整合,屆時提供智能管理 的虛擬企業(yè)將成為市場的主導,比如IBM提供智慧城市綜合解決方案。那么此時能否運用金融租賃進行融資呢?答 案是可以的。這將是金融租賃一個獨有的優(yōu)勢,也是其未來 能夠得到廣泛應用的基石。
4、大膽嘗試——PPP+ 金融租賃模式
經過上面分析,筆者大膽提出一種新的融資結構—— PPP+金融租賃模式,如果設計合理,從理論上可以綜合兩 種融資方式的優(yōu)點,為智慧城市建設服務。
第一,從PPP角度來講,PPP模式的目的是為了吸引優(yōu)良 的民營企業(yè)和外資企業(yè)參與中國智慧城市建設,尤其是外資 企業(yè),因為智慧城市建設的很多關鍵性的核心技術掌握在這 些企業(yè)中,這些壟斷性的跨國公司往往資金運作成本較大, 而且出于對中國市場的不了解,對于這些企業(yè)來講風險是不 可控的。但是這些企業(yè)愿意通過金融租賃的方式參與進來, 因為金融租賃有“短期參與、長期現(xiàn)金”的作用,不僅降低了 信息不對稱的風險,而且能夠熨平企業(yè)的現(xiàn)金流。
第二,從金融租賃角度來講,金融租賃在中國起步較 早,實際操作經驗比較足,而且金融租賃融資融物的特點使 其在產業(yè)革新中往往能發(fā)揮其他融資方式不可比的優(yōu)勢。 但是金融租賃本身存在一個問題就是,隨著融資租賃的設 備價值越大,其風險也越大,如果由一個企業(yè)單獨承擔,那 么會導致企業(yè)杠桿率過高,租賃方也會減少進行融資租賃 的意愿。而如果把金融租賃并入到PPP模式框架中去,由政 府和承租企業(yè)組成的項目共同體共同承擔租賃中的風險, 那么便可以很好的解決這個問題。由于項目的體量足夠大, 因此可以承擔更高價值的設備。
5、新模式為項目后續(xù)資產證券化融資提供了優(yōu)質資產
PPP+金融租賃本身構成了對風險合理定價的資產,這 個資產本身就是優(yōu)質的金融資產,更重要的是,模式引入了 金融租賃,能夠給項目整體帶來持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流,而智慧 項目在未來的應用前景又保證了其建成后的現(xiàn)金流。可以 說,現(xiàn)金流在整個項目期間都幾乎是穩(wěn)定且有保證的,這是 一個非常優(yōu)質的資產證券化標的物。通過對項目進行資產 證券化打包,并公開發(fā)行,可以進一步利用龐大的金融市場 為項目進行融資,這是一個雙贏的模式。目前來看,唯一困 難的是如何進行證券化的產品設計,來囊括如此復雜的項 目系統(tǒng),這是我們未來需要仔細考慮的問題。
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