12月4日，天津中環半導體股份有限公司（下稱中環股份）在復牌三個交易日漲停后出現微跌，當天開盤為10.76元/股，收盤為10.55元/股，微跌3.84%。

11月29日，停牌582天后，中環股份復牌，連續三個交易日漲停，截至12月1日，報10.97元/股，較2016年4月22日停牌前8.31元/股漲32.01%。

三個漲停的同時，中環股份也遭遇機構投資者的撤離，根據龍虎榜數據統計，12月1日即上周五，買入中環股份前五席位合計1.65億元，賣出前五席位合計為8.76億元，買賣中環股份前五席位累計凈賣出金額為7.11億元，主力資金呈現流出狀態。

三個漲停板透視了中環股份此次回歸是有備而來，而遭遇機構投資者撤離也預示其并不被看好。在復牌當天，中環股份密集發布了17份公告，其中收購國電光伏（江蘇）有限公司（下稱國電光伏）90%股權，對國電光伏重組及接受“協鑫系”新疆協鑫新能源材料科技有限公司（下稱新疆協鑫）20%股權等一些列動作格外引人注目，中環股份在謀劃怎樣的一盤棋局？

終拿下國電光伏虧損資產

盡管收購事宜一波三折，但中環股份最終還是將國電光伏收入囊中。

11月29日，中環股份發布公告稱，擬以7.69元/股向國電科技環保集團股份有限公司（下稱國電科環，01296HK）發行股份，購買其持有的國電光伏90%股權，作價約6.44億元，國電科環仍持有10%國電光伏股權。

與此同時，中環股份擬向包括中環集團在內的不超過10名特定投資者發行股份募集不超過4.16億元資金，用于國電光伏廠房及公鋪設施的修復和維護、支付本次交易的中介機構費用等在內并購整合費用。

中環股份對國電光伏收購并不順利。11月22日，深交所對中環股份下發許可類重組問詢函，重點對標的公司國電光伏業績虧損、光伏行業發展現狀、重組報告書（草案）改動細節等方面予以關注。

公開資料顯示，國電光伏2015年至2017年1-6月營業收入分別為0萬元、0萬元、142.74萬元，對應的凈利潤也皆為虧損，分別為-12.76億元、-4.65億元、-0.13億元。2015年8月，國電光伏更是停止了全部生產及研發活動，一直處于虧損狀態。

據悉，早在2016年7月，即中環股份停牌后的3個月，中環股份披露擬以7.74元/股向國國電科環發行股份，購買其持有的國電光伏90%股權，彼時國電光伏90%股權作價6.59億元。但因為國電光伏業績接連虧損，投資者對該并購方案并不認可。

不過中環股份表示，在“十三五”期間，公司將繼續投資光伏制造業；而國電科環尋求業務轉型，退出光伏制造業，擬轉讓國電光伏，雙方擬圍繞國電光伏宜興基地開展合作。在多方權衡下，9月30日，中環股份披露了新的《報告書》，不過國電光伏90%的股權估值從6.59億元壓縮至和本次相同的6.44億元，而報告期內實施了分紅，本次發行股份購買資產的發行價也從最初7.74元/股降至與本次相同的7.69元/股。

12月29日，中環光伏回復深交所詢問表示，本次擬收購的國電光伏的股權，剝離了國電光伏的無效資產及低效資產，剝離后股權所包括含的資產，為修繕后可有效利用的房屋、土地、公輔系統、高效HIT電池研發線等優良資產。

中環股份對國電光伏的“執著”，有市場聲音指出，其是醉翁之意不在國電光伏HIT的電池技術，而是現成的土地、廠房、配套設施。

對此，中環股份董秘秦世龍在接受《華夏時報》記者采訪時表示：“與公司新征土地、新建廠房相比節省了公司項目建設的時間成本、提高公司建設項目的運營效率。上述項目的實施，有利于公司抓住太陽能電池用單晶硅材料、高效電池、半導體材料高速發展的歷史機遇，實現公司長期可持續發展。”

搭上多晶硅老大“協鑫系”

在收購國電光伏的同時，停牌19個月后的單晶巨頭中環股份接受“協鑫系”新疆協鑫股權的消息也在光伏圈引發熱議。

11月29日，中環股份公告稱，根據公司及合作方太陽能光伏材料產業發展規劃及戰略布局，中能硅業將其在新疆協鑫的20％的股權（出資3億元，占注冊資本20%），依法轉讓給中環股份，中環股份同意接受中能硅業的股權。

據悉，新疆協鑫為協鑫集團在新疆多晶硅項目的建設單位，中能硅業為保利協鑫能源全資子公司，2017年4月，保利協鑫宣布在新疆生產規模達6萬噸多晶硅廠房項目，項目新增總投資預算為57億元。

早在今年6月，保利協鑫與中環股份達成股份認購協議，中環股份出資人民幣1.5億元，收購新疆協鑫10%的股份。

最新的公告披露的股權轉讓協議，則為中環股份擬調整出資入股新疆協鑫由1.5億元增加至4.5億元，中能硅業增資由13.3億元調整為10.3億元，新疆協鑫的注冊資本為15億元保持不變。收購完成后，中環股份持股比例為30%，中能硅業持股為70%。

而此次擴大入股新疆協鑫股權比例，秦世龍表示，“具體到單晶用多晶硅料生產環節，公司調整出資入股新疆協鑫的股權比例，將更好地滿足公司未來太陽能硅單晶生產規模增長對于高純多晶硅原材料的需求，有利于實現穩定的多晶硅料供應保障、平抑價格波動，打造產業鏈競爭優勢。”

中環股份找到的朋友可謂實力杠桿。就目前行業排名來看，全球多晶硅產能前三名分別為：保利協鑫，7萬噸;德國瓦克，6萬噸;韓國OCI，年產能為5萬噸。新疆6萬噸的規劃產能，相當于保利協鑫再造一個瓦克。

而中環股份與“協鑫系”的互相合作和滲透遠不止與此。10月23日，中環股份發布公告表示，其及全資子公司內蒙古中環光伏有限公司（下稱中環光伏）擬與保利協鑫旗下子公司蘇州協鑫科技發展有限公司（下稱蘇州協鑫）共同投資組建內蒙古中環協鑫光伏材料有限公司（下稱中環協鑫）。

公告顯示，中環協鑫的資本組成為：中環股份出資150萬元，持股比例15%;中環光伏出資550萬元，持股比例55%;蘇州協鑫出資300萬元，持股比例30%。

對于選擇“協鑫系”合作，秦世龍進一步向記者解釋：“公司與保利協鑫擬在單晶用多晶硅料生產、單晶硅棒生產、單晶硅片加工、光伏電站開發等領域開展全面合作，推進雙方在新能源光伏行業內新技術、新產品的應用，有利于實現未來新能源光伏發電的平價上網，使光伏行業更具競爭力；通過在新能源光伏產業鏈中優勢互補、聯合創新，提高合作雙方在全球范圍內的綜合競爭實力，提升合作雙方的盈利能力。”

值得關注的是，國電光伏所在地位江蘇宜興，眾所周知，江蘇省為我國光伏產業第一大省。而中環股份在江蘇區域早有布局，2015年，其與東方 電氣 集團、SunPoewr和宜興創業園科技發展有限公司共同在江蘇宜興投資設立東方環晟光伏（江蘇）有限公司，進入光伏電池制造領域，此外，中環光伏還在當地合資設立了東方環晟、中環應材、中環領先等合資公司。

秦世龍向記者表示：“公司通過本次收購國電光伏布局江蘇的基地，這將有利于公司利用江蘇的產業鏈配套和出口外銷的地理優勢，實現集約經濟效益。”

新能源營收貢獻率近9成

在停牌的1年半多的時間中，中環股份也在默默使勁，圍繞硅材料展開，專注單晶硅的研發和生產，向半導體器件行業和新能源光伏產業領域延伸擴展。而值得關注的是，新能源行業在中環股份的營收貢獻率在逐步走高，今年上半年報顯示其比例接近9成。

據中環股份官網顯示，其前身為1958年組建的天津市半導體材料廠，實際控制人為天津市國資委，是國內歷史悠久、綜合技術實力雄厚的電子級半導體單晶硅材料制造企業。2009年，隨著市場對高質量太陽能產品的需求日益增長，中環股份開始將重點轉向了光伏產業領域，目前，中環股份致力于半導體節能和新能源兩大產業。

停牌期間，中環股份共召開23次董事會、15次監事會、6次股東大會；發布公告236項，共362個公告文件，而在這期間的布局也能窺見中環股份的發展路徑，在擴充半導體材料器件領域的產能的同時，將更多的精力放在了新能源光伏產業及光伏電站等領域，而有聲音表示這是中環股份在補充自己的短板。

在擴充產能方面，除上述收購國電光伏90%股權及與“協鑫系”的合作外，中環股份先后實施太陽能電池用單晶硅材料產業化工程四期和四期改造項目，與其他公司合資投建5GW疊瓦組件項目，投建10GW高效太陽能電池用超薄硅單晶金剛線切片產業化項目等在內的一系列動作。

新能源行業的營收貢獻率極高也從側面佐證了中環股份大力發展新能源的原因。記者梳理發現，2014年、2015年、2016年至今年上半年，新能源行業占中環股份營收的比例分別為79.74%、84.94%、89.21%及89.64%，持續上升；與之相對應的半導體行業的營收貢獻率分別為18.12%、13.06%、9.32%、9.05%。

盡管中環股份在大力度拓展新能源行業，但與另一個單晶巨頭隆基股份相較仍稍顯遜色。

公開資料顯示，中環股份今年底單晶硅片的產能有望達到12GW，而隆基股份今年度單晶硅片產能計劃可達15GW。

此外，對比兩家公司的半年報也可發現，中環股份在降低成本及盈利能力方面仍有待提升。今年上半年，中環股份在新能源材料方面的營業收入為36.77億元，毛利率分別16.82%，隆基股份的同類產品累計實現的營收為59.96億元，其中，太陽能組件、單晶硅片、電池片、單晶硅棒分別實現營業收入34.53億元、23.2億元、2.06億元、0.17億元，這四類主營產品報告期內的毛利率分別為34.97%、35.48%、26.44%、18.75%。

而此前，中環股份公告稱，2017年上半年，全國光伏發電新增裝機達到24.4GW，同比增加9%，好于業內年初的預期。雖然總體趨勢依然向上，但增長速度會趨于平緩。