近來，曾誓要打造中國千億市值光伏企業的*ST海潤陷入了困局。今年5月，A股時隔三年重現1元股，而*ST海潤就是其中之一。此后，獨立董事罷免董事長的事件又鬧得沸沸揚揚。無論如何，罷免一個“不務正業”的董事長對于*ST海潤來說算是好事，投資者似乎也對*ST海潤恢復了一點信心。*ST海潤罷免董事長之后，其股票于8月28日復牌，復牌之后*ST海潤連續三日都獲得強勢漲停，這多少讓風雨飄搖的*ST海潤喘了一口氣，一切似乎都在往好的方向發展。但是令人擔憂的是，*ST海潤2017年上半年的業績報告卻并不理想。

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*ST海潤2017中期業績分析

8月30日，*ST海潤發布2017年上半年業績報告，財務數據顯示，今年上半年*ST海潤實現的營業收入約為17.24億元，同比下降29.64%，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約5.02億元，較上年同期同比下降1281.1%，報告期內*ST海潤在扣非后凈利潤方面實現的數額虧損約4.83億元，同比下降933.12%。

　　圖表來源：*ST海潤2017年上半年中期報告

根據公告，*ST海潤在報告期內主要以高效晶硅太陽能電池及高性能太陽能組件的研發和生產為主營業務，同時依托現有的光伏產品研產銷基礎，適度開發國內分布式光伏電站和海外光伏電站業務。目前，*ST海潤主要業務涵蓋太陽能電池用多晶硅錠/片、太陽能電池片和組件的研發、生產和銷售，太陽能光伏電站的投資、開發、運營和銷售，以及太陽能光伏電站項目施工總承包、專業分包業務等。

對于2017年上半年營業收入下降的原因，*ST海潤表示主要是組件銷售單價下降及未開展EPC工程業務所致。

2017年到目前為止，光伏行業保持了強勢的發展態勢，在已披露中報的光伏企業中，大部分企業都獲得了增長。而*ST海潤卻出現大幅度虧損，但這對于*ST海潤來說大概已經“習以為常”了。因為在2016年整個行業的大爆發之下，*ST海潤也是爆出了近12億的虧損。

*ST海潤在近三年之中已經兩次“披星戴帽”。小編查閱資料得知，*ST海潤2013年、2014年出現連續虧損，好不容易在2015年度實現扭虧為盈，并于2016年5月4日撤銷退市風險警示；卻又因為存在多項“內控缺陷”在2017年5月3日再次“戴帽”。與此同時，2016年*ST海潤的經營業績再次陷入窘境。也就是說，2013年起到現在，近五年的時間里，2015年是*ST海潤唯一獲得盈利的一年，其余時間全部處于虧損的狀態。

事實上，關注*ST海潤的業內人士對于*ST海潤上半年出現業績虧損應該不會感到驚訝，因為*ST海潤在近年來似乎總是“諸事不順”，那么*ST海潤到底經歷了什么？

時運不濟：從扭虧為盈到披星戴帽

據了解，海潤光伏在2010年引進了有“光伏教父”之稱的楊懷進之后完成了全產業鏈布局，并在2011-2012年中國光伏產業遭遇寒冬之時逆襲上市。但在此之后，海潤光伏開始投入大量資金布局下游電站項目，由于光伏電站投資周期長，持續的資金輸出導致海潤光伏現金流緊張。而在國家政策及西北地區棄光限電影響之下，海潤光伏部分建設的電站長期無法并網，這對海潤光伏造成了巨大傷害。在此情況之下，海潤光伏在2013年、2014年連續兩年錄得虧損，而且其虧損幅度逐年擴大，連續兩年凈利潤均為負值也使得海潤光伏“披星戴帽”，游走于退市邊緣。

2015年，海潤光伏曾計劃將建設的光伏電站銷售出去來盤活資產。而這一策略一度讓海潤光伏看到希望的曙光。2015年5月，海潤光伏發布公告擬以約88億元的總價向聯合光伏轉讓共計930兆瓦光伏電站并網發電項目。毫無疑問，如果這筆在當時全球光伏電站最大的交易能夠順利進行，海潤光伏將借此擺脫退市危機。

然而不久之后，這筆交易卻突生變數。2016年1月，由于相關項目沒有達到并網投產等基本交收條件，該交易陷入僵局。聯合光伏相關負責人表示，按時并網的光伏項目只有30兆瓦，與930兆瓦相差甚遠，項目的推進存在較大阻礙和不確定性，這筆交易存在取消的可能性。

隨后在2016年1月15日，聯合光伏宣布向中國國際經濟貿易仲裁委員會提請對海潤的仲裁程序。要求海潤退還已支付的預付款5億港幣及其累計利息，并要求海潤支付約2億港幣的違約賠償。

該仲裁申請幾乎將海潤光伏推到了“生死一線”的位置，因為交易的告吹將對海潤光伏2015年的業績產生不確定的影響。如果2015年海潤光伏繼續虧損，那海潤光伏將面臨退市風險。

好在海潤光伏積極溝通，及時與聯合光伏達成三方協議，此后聯合光伏撤回仲裁申請。海潤光伏保殼成功。

雖然此次“仲裁案”有驚無險，但是交易的告吹使得海潤光伏的電站銷售業務陷入僵局。此后，雖然海潤光伏在2015年扭虧為盈，但還是難以擺脫資金困難的狀態。

事情在2016年3月似乎出現了轉機，在海潤光伏進退兩難之際，遼寧隱形富豪孟廣寶以及他的華君控股橫空出世，為海潤光伏帶來20億募集資金，可謂雪中送炭。

董事會亂象：從雪中送炭到引狼入室？

2016年3月21日，海潤光伏發布定增預案，擬以2.70元/股非公開發行不超過74074.07萬股，募集資金總額約20億元，用于收購源源水務100%股權和220MW并網光伏電站建設項目。

根據公告，海潤光伏此次非公開發行股票的主要對象正是香港上市公司華君控股旗下的華君電力和保華興資產。定增完成后，華君電力及保華興資產暨“華君系”持股合計將占海潤光伏的11.52%，成為新晉入主的第一大股東。

對比海潤光伏的前后動作可知，海潤光伏此次非公開發行股票并非沒有付出其他代價，起碼為了給此次定增掃除障礙，在這之前“光伏教父”楊懷進“被迫”辭職。

據了解，楊懷進因《2014年度利潤分配預案預披露公告》和《2014年度利潤分配及資本公積轉增股本預案的提議》存在誤導性陳述等違規行為，被江蘇省證監局處以警告處分。而根據《上市公司證券發行管理辦法》，上市公司董監高管如最近36個月內受過證監會行政處罰則不得進行非公開發行股票。是以，為了給定增鋪平道路，楊懷進在2015年底辭去海潤光伏總裁、首席執行官等職務。

辭去了“光伏教父”楊懷進，迎來了“白馬騎士”孟廣寶，海潤光伏能順利東山再起嗎？事實給出了答案。

據了解，在港交所主板上市的華君控股，前身是以印刷業務為主業的新洲發展控股公司。華君控股主席、主要股東孟廣寶早年律師出身。在認購海潤光伏非公開發行股票之前，華君電力已與江蘇多家光伏企業進行接觸，并購橫跨光伏產業的上、中、下游。

2016年6月，海潤光伏先后發布關于董事、高級管理人員的辭職公告，以及聘任孟廣寶先生為公司總裁的公告。此后海潤光伏的發展步入正軌，順利引進戰略投資，加強海內外的電站布局，并在2016年上半年實現了凈利增長。

但是好景不長，深受“索賠案”困擾的海潤光伏在2016年10月發布三季報，報告顯示海潤光伏前三季度凈利同比下降9.45%，環比下降90.58%，這對海潤光伏股價構成利空。

2017年1月4日，海潤光伏發布定增預案(修訂稿)。公司擬向華君電力非公開發行股票，募集資金總額不超過148，687萬元。華君電力認購本次非公開發行股票后，持股比例將達到10.44%，華君電力實控人孟廣寶連同其配偶所能夠控制的股權比例為10.54%，可以支配海潤光伏重大的財務和經營決策，正式成為海潤光伏的實際控制人。

不僅如此，在此之后“華君系”全面入駐海潤光伏，經過一段時間的人員變動，海潤光伏董事會除三位獨立董事外，2/3席位被“華君系”所占據。彼時，華君控股的董事會主席孟廣寶任海潤光伏董事長兼總裁，華君控股的執行董事吳繼偉任海潤光伏副董事長，而海潤光伏副董事長兼常務副總王德明在任職海潤光伏前為華君電力江蘇有限公司董事兼總裁。毫無疑問，孟廣寶掌握著海潤光伏的絕對控制權。

海潤光伏本期望在孟廣寶的帶領之下實現千億市值光伏企業的夢想，誰知事與愿違，孟廣寶的帶領似乎有點“跑偏”。

2017年4月，海潤光伏發布2016年度業績預告，報告顯示，2016年度海潤光伏巨虧近12億元，聯系其上半年的凈利增長，全年出現如此巨額的虧損實在令人折舌。另外在2016年整個光伏行業前景向好的情況下，A股80%以上的光伏企業凈利都實現了正向增長，相比之下海潤光伏的業績實在讓人費解。

雪上加霜的是，海潤光伏的2016年度財務會計報告被大華會計師事務所(特殊普通合伙)出具無法表示意見的審計報告。交易所在2017年5月3日對海潤光伏股票交易實行退市風險警示。此后剛剛“摘帽”的海潤光伏再次“戴帽”。

突如其來的巨虧將海潤光伏推上了風口浪尖。大華會計師事務所認為，“海潤光伏因內控存在多項重大缺陷，因內控失效而可能存在的錯報對財務報表可能產生的影響重大且具有廣泛性。”而讓人疑惑的是，2016年下半年，在新任董事長孟廣寶的帶領下，海潤光伏居然大舉投資房地產業務，并成立了不少房地產公司。而且大量的投資給海潤光伏帶來了巨額債務，據統計，2015年海潤光伏的短期借款僅為8億元。但在2016年，海潤光伏的短期借款超32億元。更讓人驚訝的是，僅僅2016年下半年海潤光伏的短期借款就增加了22億元。

業績下滑、內控缺失、債臺高筑、大肆投資與主營業務無關的房地產，這些都是“華君系”入駐之后海潤光伏發生的變化。

截止2017年4月28日收盤，海潤光伏的總市值跌破100億元。而5月3日復牌開始，披星戴帽的股票*ST海潤連續出現五個“一”字跌停，成為“1元股”。在5月4日，*ST海潤披露了公司董事長孟廣寶及其配偶鮑樂的增持計劃，將暴跌止住。但是此后華君控股突然宣布終止有關認購海潤光伏A股股份，接著董事、副董事長、常務副總裁王德明在6月份因個人原因辭職。

2017年7月10日，海潤光伏獨立董事徐小平提請召開臨時股東大會，要求罷免董事長孟廣寶。7月12日晚間，*ST海潤發布公告稱，公司于7月12日召開的董事會臨時會議審議通過了關于解除孟廣寶總裁、董事長、董事職務的三項議案，且三項議案均以6票贊成、1票反對獲得通過。值得一提的是，三項議案獲得的唯一反對票，均由孟廣寶本人投出。

此后，*ST海潤召回“老臣”，聘任邱新為公司總裁、李延人為公司董事長。關于*ST海潤的罷免董事風波終于落下帷幕。

沒完沒了：如跗骨之蛆的索賠

另外一件讓海潤光伏備受折磨的就是沒完沒了的“索賠案”了。

因為2015年1月23日海潤光伏披露的《2014年度利潤分配預案預披露公告》和《關于海潤光伏科技股份有限公司2014年利潤分配及資本公積轉增股本預案的提議》存在誤導性陳述。海潤光伏長期面臨股民的集體索賠。

該索賠案涉及范圍大，持續時間長，海潤光伏包括楊懷進在內的多位高管也因為虛假陳述案而遭到證監會處罰。兩年多的時間，海潤光伏一直被索賠案纏身，一批又一批的股民涌向南京中院起訴索賠。

2016年4月23日，海潤光伏在發布公告稱，截至4月20日，已陸續收到375起證券虛假陳述股民索賠案件，訴訟金額共計約人民幣8，775.16萬元，其中共同被告案件涉及金額為人民幣3，073.04萬元，上述案件均由南京市中級人民法院受理。

2017年6月30日，海潤光伏發布涉及訴訟的進展公告，稱共收到893起證券虛假陳述股民索賠案件，訴訟金額超1.7億元。上述893起股民索賠案件中，107起案件已和解，涉及金額合計2367萬元，該部分已由公司股東楊懷進承擔；另有747起案件已一審開庭審理，其中已由南京市中級人民法院判決案件572起，公司已向江蘇省高級人民法院提起上訴，涉及金額共計人民幣9726.12萬元(其中一審判決金額為9，596.04萬元，訴訟費130.08萬元)；剩余39起案件一審尚未開庭審理。

好消息是，目前，可行使索賠權利的期限已經快要到了，對于海潤光伏來說，這一曠日持久的折磨終將結束。

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未來路在何方

事實上經過罷免董事長風波之后，海潤光伏有望在一班老臣的帶領下重回正軌，而如跗骨之蛆的“索賠案”也將成為歷史，加上光伏行業欣欣向榮的發展，海潤光伏依然有機會重整旗鼓，實現最初“千億市值”的夢想。

展望未來，海潤光伏應該順應行業趨勢。目前光伏行業的高效化已經是大勢所趨，在這方面，海潤光伏應鞏固光伏上游制造業的優勢，研發高效組件，加強產品競爭力，從而度過組件價格下跌難關。另一方面，在分布式光伏持續爆發之下，海潤光伏可加強相關產業布局，以光伏扶貧、戶用光伏等項目為重點，增強企業的盈利能力。