陽光電源跟蹤報告。
事件評論
逆變器龍頭地位穩固,規模擴張貢獻業績穩定增長。公司為國內逆變器龍頭企業,國內市場占有率超過30%。2015年預計國內光伏裝機18-20GW,公司逆變器出貨有望超6GW,帶動逆變器業務收入穩定增長。與此同時,公司積極推進成本下降,在逆變器價格持續下行的背景下,毛利率維持在30%左右水平,保證了公司逆變器業務盈利增長。此外,公司積極拓展海外光伏市場,海外逆變器銷售持續放量,成為公司傳統業務另一增量。
電站業務快速推進,BT+運營雙戰略驅動業績擴張。公司自2013年起介入光伏電站業務,利用自身光伏產業資源及龍頭優勢,快速拓展電站EPC市場,實現EPC規模的快速擴張。根據中報統計,2015年公司具備已備案及并網項目622MW,其中自持290MW,BT項目312MW,預計2015年BT確定規模將超300MW,貢獻利潤超2億元。同時,為配合電力體制改革及公司能源互聯網戰略,公司2015年進一步進入光伏電站運營領域,后期規模將持續穩步增長。
儲能市場爆發在即,業務有望放量增長。隨著儲能成本的持續下降以及可再生能源等持續發展,電力體系對于儲能需求日益上升,海外美國、加拿大、日本、德國、澳大利亞等國家均出臺相關政策,支持儲能發展,儲能市場爆發在即。2015年,公司通過與三星SDI合作,借助三星電池優勢及公司系統集成優勢,積極開拓儲能市場,后期隨著產能釋放及產品推廣,公司儲能業務有望放量增長。
非公開增發順利過會,加碼電站運營,布局新能源汽車電控,打造閉環平臺型能源互聯網企業。去年底公司33億元規模的非公開增發方案正式獲得證監會發審委核準通過,募集資金將主要用于220MW電站建設、5GW逆變器項目建設、新能源汽車電機控制產品項目及補充流動資金。本次增發標志公司正式加碼電站運營,加速布局新能源汽車電控,加上此前的逆變器、EPC、儲能業務,以及公司與阿里云在智慧電站方面業務合作,公司將實現打造“逆變器+電站開發與運營+儲能+新能源汽車”的閉環平臺型能源互聯網企業,后期有望進一步探索售電業務,加快能源互聯網業務發展。
維持買入評級。預計公司2015、2016年EPS分別為0.72、1.08元,對應PE分別為29、19倍,繼續維持買入評級。
風險提示:電站開發規模低預期,國內光伏裝機低預期
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