2015年是中國光伏行業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展的一年，新增裝機規(guī)模世界第一，累計裝機規(guī)模也遠超其他國家。但是新增光伏電站建設(shè)的繁榮背后是分布式光伏融資難的困境。本文作者惠堯從光伏從業(yè)者的角度針對2015年分布式光伏融資實際情況進行了總結(jié)與分析，一起來看新能源分析師如何看待分布式光伏融資。

光伏融資依舊艱難

盡管我國新增光伏電站建設(shè)規(guī)模屢創(chuàng)新高，但筆者在實際工作中卻發(fā)現(xiàn)，其中分布式光伏實際融資情況并不樂觀。這種情況其實早就存在，2014年，我國分布式和地面電站的建設(shè)目標(biāo)分別為8GW和6GW，然而14年光伏裝機量僅完成目標(biāo)的76%，據(jù)統(tǒng)計14年9月前，僅1.34GW的分布式項目得以并網(wǎng)。今年《國家能源局關(guān)于下達2015年光伏發(fā)電建設(shè)實施反感的通知》中指出，我國今年新增光伏電站建設(shè)規(guī)模17.8GW。而據(jù)能源局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年上半年，光伏實際新增裝機量為7.5GW，其中分布式占1GW。上半年項目總體開工率約40%，未開工項目主要受融資不到位影響。

以項目并購和新建項目融資租賃為例，在以開發(fā)建設(shè)移交（BT）為主要模式的電站項目并購模式中，電站收購方的收購意向是決定項目融資成功的關(guān)鍵。15年光伏電站并購市場依然以地面電站、全額上網(wǎng)的農(nóng)業(yè)光伏為主，單個屋頂分布式因規(guī)模小、分散、難以管理等原因通常不被大多數(shù)電站收購企業(yè)青睞。

另一方面，盡管今年各大金融租賃、融資租賃企業(yè)開始逐步拓展光伏電站業(yè)務(wù)，電站融資成本、擔(dān)保要求都在逐步降低，但電站項目完全憑借項目自身進行融資依然較為困難。電站融資租賃依舊需要以母公司或其他資產(chǎn)作為擔(dān)保，以母公司信用評級來確定利率水平，市場普遍并未接受以電站項目公司作為融資主體進行信用貸款的融資形式。

究其原因，筆者認為，在BT模式下，針對成熟的電站投資者，屋頂分布式項目融資難的原因除了規(guī)模小、分散、難管理外，開發(fā)企業(yè)的商業(yè)模式也是一個重要因素。一般的電站開發(fā)商利潤主要來自于路條；若可以自行墊資建設(shè)則可獲得設(shè)計、施工建造階段的利潤。對于單個分布式項目，墊資與不墊資建設(shè)，建成后出售價格每瓦差異約在0.6-0.9元/W之間。由于屋頂分布式項目規(guī)模通常不大，投資相對地面電站也較小，越來越多的投資者傾向不墊資模式，使每階段的成本更加透明化。在分布式光伏偏買方市場的條件下，墊資建成后出售的商業(yè)模式其實并不適合。另一方面，國家電網(wǎng)暫停入目錄前全額上網(wǎng)分布式項目補貼的通知也使得投資者對全額上網(wǎng)的屋頂分布式更加謹慎。

造成目前中國分布式光伏項目融資難的實際原因，可以歸結(jié)為兩方面：投資市場較小、直接需求不大。很多人認為，美國蓬勃發(fā)展的分布式光伏市場，一定會是中國市場的未來。中國市場現(xiàn)階段只是缺乏適宜的商業(yè)模式。筆者認為美國分布式光伏發(fā)電市場之所以繁榮主要可歸因為以下幾點：相對高的電價帶來的對低價電力的需求、相對市場化的電力市場（此二者屬于直接需求）；ITC帶來的對稅務(wù)投資的需求（屬于間接需求）；大量產(chǎn)權(quán)清晰地屋頂（必要條件）。

目前中國分布式投資市場主要來自電站開發(fā)企業(yè)、國有電力企業(yè)、能源上市公司及少部分機構(gòu)投資者。根據(jù)筆者的經(jīng)驗，大多數(shù)光伏電力用戶并不直接投資電站，而是通過合同能源管理和出租屋頂?shù)男问絽⑴c分布式電站項目。對于非專業(yè)投資者，我國的光伏電站也不具有稅務(wù)投資功能，因而大多數(shù)機構(gòu)投資者實際并未像美國投資者一樣被調(diào)動起來。在電力需求方面，現(xiàn)階段中國電力市場來自終端用電方的直接需求并不十分強烈：隨著煤炭價格下降、脫硫標(biāo)桿電價下跌，終端用電戶的電價隨之走低，因此其采用其他手段降低電費成本的欲望并不十分強烈。

加之隨著現(xiàn)階段市場經(jīng)濟整體下行、全社會用電量下降，大多數(shù)終端用電戶對低價新能源的需求實際上并不十分強烈。在分布式項目開發(fā)過程中不少終端用電方對分布式電站對其屋頂帶來風(fēng)險的擔(dān)心反而高出其對電價折扣的興趣。

分布式光伏融資難更深層的原因，筆者認為是來源于補貼政策下的盈利模式。從我國光伏發(fā)電補貼發(fā)放政策設(shè)計來看，補貼收益的直接獲益方是電站持有方，而非用電方。在目前分布式光伏自發(fā)自用模式下，用電企業(yè)僅享受合同能源管理協(xié)議下的電費優(yōu)惠，卻要承擔(dān)光伏電站可能帶來的額外風(fēng)險（主要是屋頂漏水）。另一方面，受到光伏光電轉(zhuǎn)化率、用電企業(yè)屋頂面積等客觀情況限制，可使用的新能源電力對于用電量大得企業(yè)是非常有限的，對于這種企業(yè)，新能源電力的需求并未完全被調(diào)動起來。此外，受我國屋頂產(chǎn)權(quán)限制，大多數(shù)不具備光伏系統(tǒng)安裝條件的社會用電方無法享受新能源電力。而在美國，針對這種情況，以REC政策為支持的SunPort為更廣泛的社會用電方提供了可供選擇的清潔能源電力。在我國，SPI的緑電通模式可以說是一種將可再生能源電力普惠至社會大眾的嘗試。根據(jù)SPI的介紹，緑電通可通過提供家庭電費折扣的方式讓普通消費者參與光伏電站投資。緑電通模式能否在我國被普遍接受并形成電力消費習(xí)慣，還需要長期市場檢驗。

短期內(nèi)要解決分布式光伏項目融資難問題，筆者認為較為直接的方式是使金融機構(gòu)，如銀行、融資租賃公司允許光伏電站項目公司不需要以額外的增信措施（如待融資電站資產(chǎn)外的抵質(zhì)押、母公司擔(dān)保等）申請信用貸款或融資租賃。

解決方案的可行性探討

目前已經(jīng)有一些金融機構(gòu)在探討這種融資方式的可行性。

筆者認為該模式可行性的關(guān)鍵在于如何進行風(fēng)險分擔(dān)。在當(dāng)前的BT模式中，開發(fā)商、EPC企業(yè)通常只保證電站竣工驗收后一年的發(fā)電量。

這種模式相當(dāng)于將開發(fā)階段、建設(shè)階段產(chǎn)生的潛在風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了電站持有方。如何在電站存續(xù)期內(nèi)通過法律與金融相結(jié)合的手段，使各方利益與承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險掛鉤，比如在電站存續(xù)期內(nèi)如何規(guī)定開發(fā)商保證電站在20年內(nèi)不出現(xiàn)電費收繳、屋頂存續(xù)、退出合同能源管理協(xié)議或中斷屋頂租賃協(xié)議等問題。通過完善合同架構(gòu)及相關(guān)法律、規(guī)范，讓開發(fā)商、EPC企業(yè)參與電站運維，從而不把風(fēng)險全都轉(zhuǎn)嫁到最終持有方上。讓產(chǎn)業(yè)鏈每個環(huán)節(jié)做好相對應(yīng)的工作，獲得相應(yīng)地利潤，承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險，是使電站資產(chǎn)獲得金融機構(gòu)信用融資的前提。

長遠來看，電改深入實施將為實現(xiàn)可再生能源電力平價化鋪平道路。很多專家強調(diào)，我國新能源電力發(fā)展很大程度上受制于現(xiàn)行電力體制，這主要體現(xiàn)在倒掛的電價與受限的售電端。隨著霧霾等污染問題加劇，想要從需求側(cè)調(diào)動社會對新能源電力的需求，可以從電價方面進行調(diào)整，引入資源稅，將社會成本體現(xiàn)在傳統(tǒng)火力發(fā)電的電價中。

另一方面，通過電改逐步完善完整的電力交易市場，使可再生能源電力可以在電力現(xiàn)貨及中長期市場中可以與傳統(tǒng)電力進行充分地市場競爭。為保障可再生能源電力的市場競爭力，可再生能源電力全額保障性收購管理辦法通過落實可再生能源優(yōu)先發(fā)電制度，結(jié)合市場競爭機制，可以確保實現(xiàn)可再生能源發(fā)電全額保障性收購。

許多投資者認為2016年分布式光伏融資難情況將得到緩解，目前市場上也有越來越多的投資者有興趣參與分布式市場。各種分布式光伏中間平臺對商業(yè)模式的探索、創(chuàng)新也在為產(chǎn)業(yè)突破做出貢獻。筆者期待分布式光伏商業(yè)模式在中國的春天早日到來。