作為全球活躍在并購一線的科技公司，Alphabet一年多來幾乎毫無動作。對此，David Drummond一語道破了其中的玄機。
“你沒有發現它們的估值太高了嗎？”谷歌母公司的企業發展業務負責人Drummond在6月8號Alphabet的年度股東會議上這樣說道。
隨著科技初創企業的天價估值開始出現下滑，業內的相關趨勢也將發生改變，這不但會使Alphabet這樣的巨頭科技公司重回收購市場，還將迫使初創企業創始人和投資者開始嚴肅對待收購要約。
“你會發現不管估值是超過10億美元還是100億美元的公司，都在發生變化。”Drummond這樣說道，“如今正值收購良機。”
硅谷資深高管Meg Whitman也持有相同的觀點。在專注于完成企業重組之后，Hewlett Packard Enterprise的首席執行官表示她已經做好了收購創企的準備，這是因為創企的估值將會變得日趨合理化。
蘋果的首席執行官Tim Cook在去年四月表示iPhone的制造商“收購的規模必然會超過我們以往收購的公司”。 Salesforce的首席執行官Marc Benioff表示：“此次將會是我所見到過的最密集、最激動人心的收購季。”
這些年來，美國科技巨頭公司已經囤積了大量的現金儲備，它們將通過收購來招募人才或是擴張自己的業務領域。根據彭博社的統計數據顯示，拉塞爾3000指數中的360家科技和通訊公司共持有8720億美元的現金儲備，創下16個季度以來的新高。但風投公司、對沖基金和共同基金提供的大量資金卻在這些年內拉高了創企的估值，使其遠遠超過上市公司愿意承擔的收購價格。
風投Mark Suster表示，美國年風投資金總額在2013年到2015年期間翻了一番，達到了驚人的630億美元。這也使得初創企業融資輪的平均估值從2013年初的1700萬美元上升到了2015年第三季度的6800萬美元。據研究機構CB Insights表示，獨角獸數量從2013年初的13家公司增至了如今的150家公司。
風投公司Andreessen Horowitz的聯合創始人Marc Andreessen表示：“過去三至四年來，許多上市公司都選擇持觀望態度，它們一直關注著硅谷內發生的一切情況以及出現的科技泡沫。市場上本應該出現很多收購交易，但最終這些交易都沒有發生。”
據彭博社的統計數據顯示，到今年為止，Alphabet投入用來進行收購的資金還不到3億美元，去年該數據僅為3.8億美元。從2011年到2014年，Alphabet每年平均要投資50多億美元進行收購。2014年，在斥資200多億美元收購了WhatsApp和Oculus之后，Facebook的收購目標就轉向了小規模的創企。
Snapchat乘數
投資銀行和企業并購高管表示Facebook斥資180億美元購買當時營收微薄的WhatsApp，以及之后試圖以30億美元收購Snapchat未果的兩次事件使得其他的初創企業創始人和投資者在討論潛在收購交易時“獅子大開口”，想要去爭取更高的收購價格。
一些谷歌高管也開始戲謔地利用Snapchat乘數來測算獨角獸的估值，這是因為市場上幾乎不存在什么方式能夠準確評估那些營收微薄的天價初創公司的估值。一位前谷歌高管表示據此計算，一家初創企業的估值可以是兩倍的Snapchat估值，也可以是60億美元，亦或是三倍的Snapchat估值。Alphabet的發言人拒絕回應此報道。
但資金開始減緩了流向創企的速度，創企的估值也在不斷下滑。CB Insights的數據顯示，在今年第一季度，有14家創企的融資輪估值低于前一輪融資。而在2015年的第四季度，該數據為16家。在之前兩個季度內，流血融資事件發生的次數僅為6和7次。
第一季度內，Jawbone、Foursquare以及Foursquare是業內遭遇流血融資事件的典例。曾經估值超過10億美元的Gilt Groupe在今年早些時候以2.5億美元的價格出售給了Hudson’s Bay。曾經估值達到6億美元的Yodle在今年二月份以3億美元的價格被其他公司收購了。先前估值達到11億美元的Good Technology在去年9月以4.25億美元的價格被出售了。
今年，包括Fidelity Investments和T. Rowe Price在內的共同基金都下調了自己旗下持有的科技創企的資產估值。這些公司包括了Hootsuite Media、Dropbox，以及CloudFlare等。
上市公司和私有公司
目前的形勢還尚未引發科技巨頭搶購創企。當初創企業進行新一輪融資時，它們的估值才會真正被重新設定。這與公眾股權市場的情況不同，科技公司的股票每秒都在發生交易，而估值已經出現了大幅跌落，這足以引發收購事件的上演。
第一季度內，LinkedIn股價跌了近一半，這就致使微軟在6月13日以262億美元的價格向該職業社交網站提出了收購提案。這也是微軟有史以來最大規模的一次收購。盡管微軟的收購價格存在溢價，但每股的股價仍比52周時的最高價低了24%。
“對于上市公司來說，估值調整已經發生了。對于私有公司來說，估值調整才剛剛開始。”Bessemer Venture Partners的合伙人Byron Deeter這樣說道。該風投公司曾經投資過包括LinkedIn、Pinterest、Blue Apron和Yodle在內的初創企業。
他預計谷歌、Facebook、阿里巴巴、Salesforce、Adobe Systems、International Business Machines以及微軟將成為收購熱潮中的沖鋒者。
資金注入
CB Insights預計，超過60%的獨角獸公司（包括WeWork、BuzzFeed、Domo以及Credit Karma在內）都需要在接下來三個季度內進行新一輪的融資。“這有可能會導致估值進一步降低，縮小它們與公共市場上競爭對手的差距。”Deeter這樣說道，他還用Dropbox和Box來舉例說明。
據彭博社的數據顯示，云存儲公司Box在公開市場的市銷率約為4.4倍。當Dropbox從T. Rowe Price等投資者那里進行融資時，它的估值為100億美元，約為公司2014年4億美元營收的25倍左右。今年年初，T. Rowe Price把對Dropbox的估值下調至了50億美元以下，下跌幅度大于50%。從2014年開始，公司營收一直在增長，因此很有可能該公司目前的市銷率降低至了5-10倍。雖然與Box相比仍然存在溢價，但這已經大大接近了Box的市銷率。
Deeter表示估值不斷下降的創企創始人如今面臨著艱難的抉擇：一是他們必須要減少資金支出并且要努力發展公司來重新獲得高估值；二是選擇進行流血融資或接受更為苛刻的新融資條件；三是接受其他公司的收購要約。
“幾乎沒有創企會選擇拒絕其他公司的收購要約，這就像是吸毒者剛開始接受治療一樣。”他這樣說道，“如今，我們已經進入了承受-反應階段。對于一些創企而言，最好的選擇就是接受被收購。”
走出第一步
據一位不愿透露姓名的大型上市公司首席執行官表示，如今，風投都格外關注科技行業內的巨頭公司，他們都希望自己的創企能夠被收購。
在近幾個月內，另外一家美國科技巨頭公司的收購高管至少同4家處于后期發展階段的創企創始人進行了探索性的會談。2016年開始之前，創企估值太高以至于他都不曾考慮與這些創始人進行會談。
Andreessen所在的風投公司曾投資過Foursquare、Oculus以及Facebook。Andreessen表示他試圖將初創企業放在買家的位置，而不是被收購目標的位置上。但有些時候，一些公司提供的收購要約在戰略性上確實與創企發展方向相適合。
“上市公司已經累計了大量現金流，接下來他們就要去‘買買買’了。預計在今年和明年，市場上將會出現新一輪的收購熱潮。”他這樣說道。
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