摘要 : 從小米的產銷量、研發(fā)能力及產業(yè)布局等因素考慮，同時充分參考互聯(lián)網公司的估值特殊性，小米目前的市值大概應該是現在宣稱的450億美元的三分之一左右，也就是150-200億的水平。
最近，小米又融資了，按照雷軍的說法，現在小米的估值是450億美元，而在一年前，雷軍自己認為看不懂為啥市場上把小米估值100億。短短的一年時間，雷布斯也已經認可了小米“長的有點著急”。
根據媒體上流傳的內容上大同小異的新聞分析，支撐小米450估值的主要是公司營收水平、發(fā)展速度、手機第三、電商排名和未來布局，可實際上，這些因素的水分都很大，并不足以支撐其一年4.5倍的增長。
小米的營收不能與互聯(lián)網公司相提并論
相關資料顯示，2014年上半年小米含稅銷售額約為330億人民幣，同比增長149%，預期2014年全年營收有望達到800億元人民幣。對比一下，根據騰訊2014年三季度的財報，三季度營收198.08億元，同比增長28%，因此，騰訊的全年收入也不過800億元人民幣。很多人就此來算，小米的營收水平已經追上了騰訊，這可是中國互聯(lián)網的標桿啊。
不過，小米事實上并不是一家互聯(lián)網公司，只是拿著互聯(lián)網思維做手機的一家手機廠商，其營收和互聯(lián)網公司的營收不可同日而語，因為產供銷與做平臺根本不是一碼事。如果非要比較，倒是可以和京東比比，京東第三季度凈營收290億元，同比增長61%。
事實上，所有為小米撐腰打氣的分析都不敢提公司的凈利潤這一指標，因為這指標才是小米的軟肋，小米也一直在此指標上遮遮掩掩。按照小米目前的產品銷售情況，利潤率應該在1%左右，也就是8-10億人民幣的水平。因此，小米在規(guī)模與收益上還無法和BAT相比，但市值卻直追，資本市場的夢想成分占主導。
小米的發(fā)展速度超常規(guī)但無法保持
數據顯示， 2012年小米手機的銷量719萬臺，2013年銷量1870萬臺，2014年總銷量突破6000萬臺，增長速度遠超業(yè)界平均水平。因此，很多分析就得出了，按照這樣的速度，小米手機三年或五年之后的銷售量會達到多少的預測。可實際上，任何公司都無法保持高速的發(fā)展，小米也將在2015年進入“新常態(tài)”，否則公司就有垮掉的可能。
更為嚴重的是，如果按照這樣的數據進行分析，小米手機的銷售量比去年提高了3倍多，可實際營收只增長了1.5倍，也就是說，小米手機今年的實際銷售價格大概只有去年的一半。
有業(yè)內人士早就預測，今年小米手機銷售量中紅米的占比過大，這已經成為小米未來發(fā)展的大隱患。
小米發(fā)展到現在，已經發(fā)展成了大公司，規(guī)模足夠大的企業(yè)不可能繼續(xù)慣性發(fā)展，這是必然的結果。如果2015年小米手機的銷售量能達到8000萬臺就已經是奇跡，而且還必須是售價的持續(xù)降低之下實現，收入增長超過50%的可能性都不大。
世界前三的位置靠價格戰(zhàn)是保不住的
有咨詢公司數據顯示，目前的小米手機銷量已經是世界第三。但華為對外發(fā)布的數據是2014華為智能手機發(fā)貨超7500萬臺，同比增幅大于40%，保持全球第三，正迅速縮小與第一、二名的差距。在也就在2014年11月份，聯(lián)想宣布其智能手機季度出貨量將達到4000萬--5000萬部。也就是說，在世界第三這個問題上，至少有聯(lián)想、華為等對小米表示不服。
此外，即便小米在國內的出貨量已經是第一，可卻面臨兩個艱難的選擇。一是，小米的銷量提升主要來自低端機，而且是越來越低，長此以往會讓銷售量傷害了品牌，也會損害利潤率，而利潤率正是產品研發(fā)投入的來源。二是國內市場群雄逐鹿、此消彼長的態(tài)勢仍沒改變，沒有誰可以穩(wěn)坐交椅，小米不僅面臨三星等向中低端延伸帶來的沖擊，也面臨榮耀、魅族、小牛、OPPO、大神等等的互聯(lián)網品牌的沖擊，在未來被市場蠶食的可能性極高。
小米成長最重要的是需要開辟海外市場，而其主要競爭對手華為、中興、聯(lián)想等都已經是多年布局，可小米現在走出去最大的問題來自于專利壁壘。印度市場的專利風波也只是個前奏，還并非是競爭對手們的專利打壓，可以預見，只要小米將觸角伸出去，當達到一定規(guī)模和投入之后，必然會被專利獵人們俘獲，這不是一兩年或者幾年可以解決。
因此，從未來看，小米手機增長的天花板已經開始看得到，在自身研發(fā)能力局限又遭受專利封堵的情況下，能把國內市場份額維持住依然不易。
電商的身份更是有點文不對題
如果說小米主要靠電商平臺賣手機，這個誰都相信，但就因此把小米稱作電商公司，那就有點張冠李戴。
電子商務與電子渠道有很多定位上的區(qū)別，其中之一便是是否只為自己的產品提供網絡通道。小米的電商銷售有兩類，一是自己的小米官網平臺，二是借助其他的平臺（包括京東、天貓等電商，也包括微博、QQ等社交工具），但都是銷售自己的產品，是地地道道的電子渠道。
如果把僅僅銷售自己的產品當成電子商務，那三家電信運營商的網上營業(yè)廳的交易額值得很多人看看。據中國移動提供的數據，截至2014年10月31日，其2014年的在線交易額已突破1620億元，同比增長182 %，終端銷售量已達1161萬部，同比增長88 %。這個營收水平是不是超過京東，更不要說小米，難道中國移動就是中國第二大電子商務平臺？恐怕連中國移動自己都不敢這樣奢望。
電子渠道就是電子渠道，電子渠道只是電子商務的一個初級階段，并不能稱為電子商務。小米充分使用了各種電子渠道，而且是個高手，但小米到現在為止都不是電商。
未來布局都是海市蜃樓
資本市場的分析人士認為，小米的布局非常全面，旗下有很多貨真價實的好公司。這些都不假，可這些好公司并不處在行業(yè)的一線，多數都只是行業(yè)里面的重要一員而已。不久之前，小米請來高人然后重金投資視頻，看似額度不小，但實際上卻是參股而已，不管是從未來發(fā)展中獲益的能力還是利用這些資源的水平都難度不小。與其說是布局，還不如說是為了增加市場想象力而做的局。
按照小米自己的說法，小米計劃投資了100多家企業(yè)，不是想把小米變成孵化器，而是構建生態(tài)鏈。這種思路相當有前瞻性，也會對未來小米的成長帶來巨大的好處，但這種生態(tài)鏈的建設實際上都是遠景，能否成功或者怎樣成功都是未知數。
其實，小米一直有一個現象，每次融資都是高估值，但相對的投資比例卻不多，致使雷布斯一直牢牢占據高比例的股份份額。如果有人非要說，那些投資的人不是傻子，他們一定有他們的看法和理由，那只能問問他們自己的內心。有些人的投資實際上并不是為了賺錢，各自有自己的小算盤，人艱不拆吧！
綜上所述，從小米的產銷量、研發(fā)能力及產業(yè)布局等因素考慮，同時充分參考互聯(lián)網公司的估值特殊性，小米目前的市值大概應該是現在宣稱的450億美元的三分之一左右，也就是150-200億的水平。實際上這個估值已經超越了市場上很多一線互聯(lián)網公司，超越了PC市場的老大和剛剛收購了摩托的聯(lián)想，甚至已經基本追上了半年前才在美國資本市場上市的京東，比現在市場上的BAT的市夢率還要高。
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