大約一年前，中國電商巨頭阿里巴巴的IPO（首次公開招股）引發了追捧。在2014年9月19日的IPO中，阿里巴巴發行價為68美元，而市值則達到1680億美元。當時阿里巴巴CEO馬云表示：“今天我們得到的并不是錢，而是來自人們的信任。”

然而關于阿里巴巴，《巴倫周刊》近期刊登了一篇3000字的封面文章。作者喬納桑·萊恩（Jonathan Laing）認為，阿里巴巴的公司及其股票配不上當前的市值。

阿里巴巴上周五收盤價為64.68美元。萊恩表示，阿里巴巴的價值只有這一數字的一半。

文章稱：“彭博社的數據顯示，在關注阿里巴巴的52名券商分析師中，有45名分析師的評級仍然是‘買入’，而平均股價為95.50美元，較當前股價高約50%。然而，目前是時候正視現實。阿里巴巴股價很可能下跌50%。基于分析師對該公司未來一年業績的平均預期，阿里巴巴股價的前瞻市盈率約為25倍，但這一數字應當更接近于eBay的15倍。”

除了估值水平較高以外，萊恩還談到了阿里巴巴面臨的競爭，以及中國公司IPO的降溫。

萊恩的文章中有很大一部分討論了阿里巴巴的企業治理、利益沖突、假貨，以及其他受質疑的商業行為。

尤其值得注意的是，文章認為，馬云及其團隊可能存在業績造假，包括阿里巴巴的營收增長速度。萊恩指出，阿里巴巴公布的營收增長要遠快于其他大型成長型科技公司，例如谷歌、亞馬遜和Facebook。

“中國研究公司J Capital Research創始人楊思安（Anne Stevenson-Yang）密切跟蹤了中國大陸整體的電商市場以及阿里巴巴。她發現，一些增長數字令人迷惑。她注意到，阿里巴巴的財務報告缺乏可驗證的事實，并且不符合中國政府公布的零售銷售、消費者支出，以及在線商務的總體數據。阿里巴巴宣稱擁有3.67億用戶，與中國政府部門估計的在線消費者總數一致。此外，阿里巴巴表示，消費者每年在其網站上的平均支出要比美國在線購物者在所有網站上的總支出高26%。考慮到美國消費者更富裕，并擁有更發達的電商生態系統，這一數據是否合理？”

“按中國線上和線下每年人均支出2260美元來看，在阿里巴巴網站上每年人均1215美元的支出顯得過高。這意味著，阿里巴巴用戶平均每年有一半的消費是在淘寶和天貓上完成的，尤其考慮到這些網站并未涉足占據大部分消費的某些領域，例如食品飲料、住房、交通、家用健康產品，以及用餐等。”

萊恩表示，阿里巴巴否認，這些報告的數據存在過度夸大的問題。

馬云白手起家的故事以及個人魅力使得阿里巴巴看起來是一家誠實的公司。但萊恩對阿里巴巴進行了綜合性分析，并涉及了足夠具體的細節。這會讓你認為，阿里巴巴的一些情況有些可疑。

萊恩表示：“最終，在事實面前，華而不實的財務報告將不再帶來幫助。未來幾年，馬云以及信任他的投資者將會理解到這一點，而這不會是一件好事。”